中外资多空大战 谁能笑到最后？

这两天恒大地产(3333.HK)及融创(1918.HK)分别受到不同投行报告的看淡，昨日摩根大通首先号召大家沽出恒大，目标价5.2元。

今天再有瑞信看淡融创，目标价更离谱，3.4港元！

虽然今天股价都出现不同程度的下跌，不过对比恒大及融创今年接近两倍及一倍的升幅，今天的一跌只算是帮外资挽回一点面子而已。

最近的中外资多空大战，从恒大到长城，外资似乎都输了，究竟问题出在哪里？

详细的基本面分析讲了太多，这里就不讲了，只看一下最核心的因素：

一、对于内房股来说，有三个根本因素：

1 中国城镇化的下半场才刚开始，还有大量的人住在农村；

2 龙头公司对小公司形成强力挤压，行业集中度迅速提高；

3 在房价地价大涨前，借钱囤地是最佳战略，相比来说温和发展是慢性毒药；

当然了，在房价地价大涨之前，像恒大，碧桂园，融创，这样的激进扩张方式，的确是在豪赌；可一旦房价地价大涨，几乎就已经是明牌，他们赌赢了。

外资犯了什么样的错误？没有预判能力，对基本面的变化不敏感，不到最后时刻，他们还是拿着旧眼光看待问题。

二、对于长城汽车来说，也有四个根本的因素：

1 中国汽车市场还远没有到顶，周期的阶段性底部会让人以为到顶了；

2 自主替代合资正在发生；

3 长城是自主厂商里唯一一家既有深厚的技术研发，又有产品意识的厂商。吉利广汽偏重于产品，奇瑞长安比亚迪偏重于技术，都不全面；

4 每个汽车厂家都有研发周期性：新车上市前，新技术和新设计运用前，是单个厂家的周期性底部，一旦新车上市，直接会由最底部升至顶部，然后再缓慢下降。2016年初是吉利的底部，2016年底、2017初是吉利的顶部；2017年年初是长城的底部，2017年底、2018年初是长城的顶部。

外资之前的一个策略似乎是，做多吉利做空长城，这在16年的下半年是没有问题的。

但他们似乎又犯了同样的错误，没有预判能力，对长城基本面的逐渐变化不敏感，不到最后时刻，他们还是拿着旧眼光看待问题。

三、内资和外资都有各自的问题

之前一直听闻，港股由外资把控，是成熟市场，A股还非常不成熟，现在看来未必，内资和外资都有各自的问题。

港股投资者风险偏好低，喜欢低风险的行业龙头，所以腾讯能获得极高的估值，内房股里的中国海外发展（688.HK）、龙湖地产（960.HK）、华润置地（1109.HK）能获得高估值。

但跟做多时相反，港股投资者在做空某一只股票时，却又非常的冒进，甚至可以无视各方面的优势，仅仅因为某一方面的风险，就敢于一票否决，大举做空。

在许多时候，风险中都透露着机遇，但他们似乎只能看到风险，看不到任何机遇。在对基本面进行追踪分析时，他们的反应速度又经常慢两拍。

这是否和过去几十年的社会变革相关呢？欧美投资者，虽然也面临着互联网革命，但大体来说，过去几十年间他们的生活状态变化不算太大，所以心态比较安逸，对基本面的变化非常不敏感，反应慢两拍，当看到风险时本能的恐惧。

反观内地投资者，过去几十年社会变革太剧烈了，大家都习惯了快速变革的节奏，一有风吹草动反应都非常机敏，在做出决策时更有冒险精神，能够捕捉到风险背后的机遇。

所谓内资和外资的多空博弈，应该就是缘于双方的性格、心态、节奏的差异。

四、那是否内资总是对的，外资总是错的？

答案当然不是。

内地投资者中有许多人，风险偏好太高，总渴望着一夜暴富，赌博心理太强，对于老老实实赚钱的公司不太感冒，就喜欢那些讲故事的，增发重组的公司，导致过去几年中小创估值畸高，蓝筹白马估值在地板上。

外资投资者进入A股后，买的都是茅台海康美的这样的白马股，在一定程度上改变了A股的生态，修复了A股存在的问题。今年以来中小创一直下跌，白马股上涨，这里边有外资的功劳。

可以说，内资和外资都有各自的问题，沪港通和深港通的开通，为双方的沟通搭建了一座桥梁，可以互相修复对方存在的问题，市场终将变得更为有效。

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