七月心慌慌 | 数据告诉你 到底要不要减仓？

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文 | 冯积克

“10月，这是做股票投机生意特别危险的月份之一。其他危险的月份有7月、1月、9月、4月、11月、5月、3月、6月、12月、8月和2月。"

——马克·吐温《傻瓜威尔逊》

每逢5月、6月、7月，总会出现一个热门谚语于各种投资文章中，不论你相不相信民间智慧，但你一定会听过“五穷六绝七翻身”这句谚语。

有传这句谚语是一位分析员参考过历年香港股市的升跌而得出的结论，它的意思就是股市在5月会开始下跌，到了6月会大跌，但到了7月，股市就会从谷底反弹。

目前，5月、6月恒指已经分别升4.25%和0.41%，“五穷六绝”已经不会出现，更不用提“七翻身”这回事。不过，我对这句谚语还是抱有相当的好奇心，空穴来风，未必无因嘛，加上美国其实也有一句类似的谚语“Sell in May and go away”，就是要你在5月沽货，暗示6月股市会大跌。

一、透过数据，辨真伪

所以，我用了不同股市过往21年的数据制作了以下的图表，看能得出什么结论。红色为升，绿色为跌。

根据数据，美股跟A股市场于5月、6月、7月三个月中的表现并没有明显的趋势，各月份上升跟下跌的次数其实接近一半。

由此可见，就算你不“Sell in May and go away”，你持有的美股只有一半的机率会下跌。

不过，值得留意的是，在港股市场这三个月的表现分别是：

5月下跌的次数为14次，明显高于上升的次数；

6月的趋势没有那么明显；

7月呈现相反的数据，上升概率大于下跌概率。

二、“五穷六绝七翻身”，在21世纪还适用吗？

回归“五穷六绝七翻身”这句旧谚语。恒生指数在这21年，五穷六绝曾经发生过8次，但当中只有四次是七可以翻身（分别于2008年、2011年、2013年和2016年）。另外，2011年的翻身力度更只有0.19%。

“五穷六绝七翻身”看来并不适用于21世纪。其实自金融危机发生后，各国政府实行扩张性货币政策，低息政策下的投资环境与过去已经不能同日而语。

加上港股通正式实行后，净流入的南下资金截至目前已经逾1万亿元，港股市场的资金流通量逐渐增加，越来越多的资金会为市场带来更多的变量。在众多外在环境因素改变下，过往的传统智慧当然难以经得起考验。

三、5月、6月连升，7月上升概率不大

虽然“五穷六绝七翻身”已不复在，但我们还是可以用数据分析一下当中三个月有没有其他的关连性。目前5月、6月已经连续上升，7月是升或是跌就让我们从数据的角度看看。

过往21年中，当中5月至7月连续三个月上涨的情况只出现5次（分别是1997年、2003年、2007年、2009年和2014年），可看出三个月连续升的可能性相对的少。而引用《 踏入第三季 ，我不会选腾讯 》的论点，这5次上升都有两个共同点：

（1）大概率的是指数在大跌后，低基数时遇到逆转的好消息，如2003年跟随在2002年科网股泡沫爆破后的低点，出现自由行启动的利好消息；

（2）小概率的出现如2007年，在主要国家和地区股市持续上扬的情况下所出现的全球乐观情绪。

而目前7月份并不存在以上两个共同点，三个月连续升的可能性变得更加少。

若我们撇除连续三个月上涨和下跌的年份，以其余12年的数据作分析，5月至 7月的恒生指数平均变幅为 -0.61%。

今年5月至 6月已经上升4.7%，7月需要跌5%才会接近历史平均变幅，而得出的7月底恒生指数应为24,464。

但以今天7月6日的恒生指数收报25,465来算，根据数据分析，还需要跌1,001点，即3.9%才会达到上述的数字24,464！

多跌1,001点，你可能会觉得我痴人说梦，不过回想一下，恒生指数自2017年年初至今已连续升了6个月，从22,000点升到25,465点，上涨幅度达16%。

目前指数既不处于低基数，也不存在2007年时的疯狂，所以，7月港股其实回调一下也是很合理。

虽然，结论是7月恒生指数会回调，不过是先跌后升或是一直跌？这个我们就要分析一下过往的波幅数据。

四、历史波幅带来的思考

过去7月份的平均波幅为8.63%，套用这个数据，即今年7月预测波幅将为2,215点。

此外，前6个月的平均波幅只徘徊在5%左右，7月份的平均波幅相对偏高。加上6月份的波幅仅为2.07%，明显偏低。很有可能是7月出现大波动的一个先兆，大家请绑好安全带！

当然，这种分析只是纯粹按历史数据所得出的答案，现实的投资环境还是存在很多变量，历史数据只能作参考。

其实，除了“五穷六绝七翻身”，A股市场的下联还有“八下九回头十空”。“五穷六绝七上吊”我也听过，不过根据我以上的数据，原来连最街知巷闻的“五穷六绝七翻身”都这样不靠谱，其他的这些股市谚语，不听也罢。

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