解读林园的投资逻辑，常识恰恰是成功的真谛和本质
作者／晴天
2017年12月9日、10日，主题为“财富自由你”的2017雪球嘉年华在深圳体育馆举行，在为期两天的活动中，柳传志、巴曙松、林园等重量级嘉宾先后登台，围绕“财富自由你”的活动主题发表了演讲。
让我印象最深是林园先生演讲，他耿直和率真的个性，感染了现场观众。在所有嘉宾中，获得掌声次数最多。林园先生的发言，浓缩度高，信息量大，让我受益匪浅。
这篇文章，是我对林园先生演讲的肤浅解读，若有纰漏或不妥之处还请诸位看官指出。先简单介绍一下林园先生。
林园，男，1963年出生，曾在深圳红十字会医院及深圳博物馆工作。1989年，以8000元进入股市，到2006年，林园持有股票市值达到20亿元。现在林园身价超过80亿元。
现在林园先生做私募基金，是林园投资管理有限公司董事长。
—— 以上资料来自网络搜索
林园：我们做投资首先要选行业，选对行业很重要。要选择有革命性的行业，比如以前的钢铁、家电，现在的互联网。现在回头看，每一波赚钱的行业投资机会我都抓住了。
● 解读：每个时期都有每个时期的机会，不同行业在不同时代背景下的发展情况不一样。
例如，90年代初期：房地产（陆家嘴、新黄浦、深深房A）；90年代末期：家电（四川长虹、青岛海尔、春兰股份、深康佳A、格力电器、小天鹅A）；2000-2005年：钢铁/公用事业（宝钢股份、华能国际）都有很好的投资机会。
如果你问当前的时代背景是什么，除了林园说的互联网之外，我认为是城市化、老龄化、环保和消费升级，相关的股票值得布局。
林园：有一个主题，我们长期抓住不放，这个就是健康产业。我自己是学医的，所以我很了解这个行业。我们要看长远，看未来十年、二十年、三十年我们的生活会发生什么。
● 解读：林园都曾经投资过其他行业，不过他强调健康产业属长期抓住不放，这表达了他很确定自己的能力圈，林园先生学医的，所以他投资自己懂的医药行业，在能力圈内做投资。
健康是刚需，健康产业是可以穿越牛熊的产业。即便世界怎么变，未来三十年健康产业也不会走下坡路。在人口老龄化和消费升级的双重背景下，未来健康产业会有长足的发展。
巴菲特说“如果你不愿意拥有一只股票10年，那就不要考虑拥有它10分钟。”短期的股价无人能预测，但是未来10年以上的社会发展趋势，我们是可以看出一些端倪的。
林园：投资一定不能犯错。哪怕投资100家公司也不能错一次，要达到100%的正确率。
我十年前开始做基金，到目前为止，发的几十只基金没有亏损过一只。我们要追求复利，投资错误亏损一次对结果影响很大，所以我们首先要做到不亏损。
● 解读：巴菲特说投资有两条很重要：第一条不要亏损。第二条记住第一条。
“宁可错过也不要犯错”。投资如履薄冰，一次大错误就让过去多年的成绩毁于一旦。赚该赚的钱，错过该错过的机会。没有接近绝对的把握不要下注。
对于追求复利的价值投资者来说，成功不在于一城一池的得失，而在于持之以恒的坚持。
林园：短期的市场波动我们把握不了，但所投资的企业的帐我们能算清楚，未来企业会怎样我们要心里有数。眼光放长远，即便遇到世界性的经济危机，一般三年内价值也会回归。
● 解读：拥有好企业的股票，你就是“时间的朋友”，时间会站到你这一边；拥有坏公司的股票，你就站在了时间的对立面，最终你的财富会被消灭。
价值投资者大多数时间是孤独的，市场不认可某资产的价值，价格一跌再跌，而价值投资者在孤独的持有和坚守。“云开雾散终有时，守得清心待月明”，对所持有的资产要有信心，心中要有信念。
在成熟市场，即使遇上外在宏观的原因影响，只要不是公司内部价值发生变化，市场的失效不会永久存在，价格回归价值的时间一般就三年左右，不长也不短。
林园：股市现在的情况不合适散户，应该把钱交给基金公司来管理。当前的点位，是可以买入的。
● 解读：在成熟的市场，市场交易者以机构为主，例如跟深圳一线之隔的港股，70%交易是来自机构投资者，A股市场将来也会如此。林园先生是做基金的，他当然建议大家去买他的基金啦：）
我是不太同意林园先生的这个观点，我认为对于投资能力强的人，做散户有以下好处，灵活机动，还能省下不少基金申赎费用。但是对于大多数人来说，找个靠谱的基金经理是更好的选择。
作用之一是可以利用基金来扩大自己的能力圈。比如：医药行业是个很难弄懂的行业，但是作为股票投资者又不能错过医药行业，那么这个时候就可以选择一些医药行业的指数基金来做医药行业的布局。
林园认为对于当前的大盘点位可以进。也就是应当“轻指数，重个股”，好公司的股票能够穿越牛熊。
林园：选择确定性高的，未来一定赚钱的行业。什么行业未来一定赚钱？保命的行业！
老龄化社会来了，未来三十年，中国有4亿人会死去。这个是一定的，确定性极高。糖尿病、高血压、心脏病，一旦有了这些病，就离不开医药了。
我们将市场上跟这三种病有关的企业都投一点，再慢慢根据医药市场竞争情况变化来调仓。
我们这么做有科学依据，世界500强公司中40%的企业的业务跟医药和健康有关。当前中国的医药公司的市值跟成熟发达国家相比还有很大差距。
美国健康产业占GDP的比重为15%，我国目前是4%，也就是这个行业还有巨大空间。医药行业是刚需。我从1993年开始投资医药，从来没吃过亏。
● 解读：林园先生演讲中说的最多的就是健康产业了，可见他的重视。
在纷繁多变的股市中寻找确定性，未来三十年，中国必然步入老年社会，一大群老年人有健康需求，这个的确定性很高。更关键是这群老年人还掌握着大量的社会财富。
“糖尿病、高血压、心脏病”，这些都是老年人的健康杀手，未来很多老年人会有这些问题，在股市中应该布局与这些病症有关的医药公司。
林园：投资的核心就是垄断。垄断会体现在财务指标上，最主要的就是毛利率。茅台酒的高毛利就是垄断高端白酒市场的结果。
我对股市的操作方法，就是“满仓”，一直满仓，不管熊市牛市。我没有特定的系统，通过市场的变化来决定投资。现在是熊市，如果你不是我这样的长线投资者，就离开这个市场，熊市你能炒什么股票？
● 解读：林园当年买长虹，当他发现长虹的电视机在降价，公司毛利率在下降的时候，虽然股票还在涨，但他还是选择清空长虹。
事实证明他是对的，降价和毛利率的下降都说明了市场竞争激烈，公司盈利水平在下降。这些朴素的常识就能帮助我们先一步于市场发现问题，从而避免损失。
林园习惯一直满仓，让我想起一句话叫“仓位管理是小聪明， 满仓才是大智慧”。那些整天“做T”、做波段的人，都是自认聪明的人，他们最终没能在股市中赚到大钱。他们不是错失了机会，就是踩了雷，每年光印花税都能耗费他们不少财富。
没人能预测短期股价走势，为了不错过价值回归的机会，我们只能满仓，等幸福来敲门。
林园：不要害怕泡沫，有泡沫才能赚钱。最怕的是，泡沫才刚起来，你就因为害怕走了。为什么要一直满仓，就是要守株待兔等泡沫来。
● 解读：“会买的是徒弟，会卖的才是师父”，做投资做久了就会知道，卖点比买点更难把握。
不要轻易放弃手中的好股票，一旦卖出可能永远也买不回来了。
在林园先生的演讲结束后，雪盈证券的副总裁王星对林园先生有一个问答环节，我也有自己的解读。
王星：我知道您一直持有茅台，茅台现在还能不能买？
林园：我90年代建仓买入茅台，29元左右买入，跌到19元，我一直持有到现在，一股没卖过。纵观全球市场，像茅台这种成瘾性的商品，它的股票PE通常都很高，甚至超过60。我现在不买茅台，但也不卖茅台，它不进入我的系统。
● 解读：林园买入茅台的时候，股价跌了近34%，但是他坚持持有，到今天收益非常可观。
可见买好公司的股票有一个很大的好处，就是即使买进的价格不好，但价格回来的机会率比较大，而林园现在不买茅台，因为市场上有比茅台性价比更高的东西，这是一个理性的考虑。
王星：您说您一直满仓，是不是您鼓励我们这些投资者也都满仓？
林园：满仓是我的习惯，不适合所有人。如果你能像我一样买到好股票，长期持有，就可以一直满仓。很多人投资失败的原因是，因为“他是一个人”，他不是机器。人是很复杂的动物，人不是机器。
● 解读：股价长期反映的秤重器，决定股价的是公司的内在价值，因此投资要跟机器一样，抛弃感性，保留理性。
为什么投资是人性的博弈，因为往往操作都是反人性的，需要“在别人恐慌时贪婪，在别人贪婪的时候恐慌”，像机器一样理性，去繁求简。屏蔽市场上的杂音，只按照投资原则投资，才能战胜市场。
王星：A股跟世界其它股市相比，PE相对更高，估值一直比较高，也就是没有便宜的时候。怎么买？
林园：比其它地方贵就不买。看公司估值要综合来看，如果从市值上来看，比如从市值上看，中国的医药股市值还不高。
● 解读：有些公司同时在A股、B股、H股上市，差价巨大，有些人认为在A股贵一些是应该的，并找出各种理由。作为一名理性的投资者，就应该一视同仁，不管在哪个市场，哪个性价比高选哪个。
王星：国外有纯靠投资成为富翁的人，虽然比例很小。在中国普通人纯靠投资能成为富翁吗？
林园：就今天来看，我们还没长大，投资者不成熟。再过几十年，我们也能有很多富豪。等我到80岁，我就跟他们比，我就不服气。他们加杠杆，我不加杠杆，我要加杠杆还得了？我胆小，不加杠杆，每天都过好日子。
● 解读：相比国外几百年的资本市场，中国资本市场还只有几十年，不够成熟。财富需要时间积累，再过些年，我们的资本市场更加规范，更加成熟了，资本市场必然创造大量财富和富翁。保守的人夜夜安睡，不加杠杆才能扛住市场的波动，没有债务能让你保持理性。不负债能让你有更好的生活。
在没有现场听林园演讲之前，我也知道A股市场上有林园这么一位“奇人”，但也没有过多的去了解他。听过他的演讲后感触良多，才从网上找了一些早期的媒体采访林园的视频，让我惊讶的是，林园在90年代常在媒体上公布自己的持仓，一切都是阳谋。
可以说当年金融圈的人都亲眼见证了林园的财富不断增长。巴菲特也公布伯克希尔的持仓情况，并不遮掩，看来真正的大师用的是阳谋，心术不正的人才靠内幕消息。
林园的投资逻辑也并没有什么深奥之处，大多是常识，很多人忽视常识，而常识恰恰是真谛和本质。
期待有一天全球富贵榜上出现一位以投资致富的中国人。
—— 2017年12月20日 写于湖南常宁
（本篇文章未经林园先生审阅）
【 附演讲现场视频 】
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—— 已获作者授权原创，诚挚感谢 ——
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