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【业绩会解读】长城汽车(2333.HK)转型期的剧痛,能跨过去吗?

子呱 王雅媛港股圈 2018-07-01


上周五晚上,长城汽车(2333.HK)公布全年业绩,2017年总收入上升2.59%至1012亿,但是毛利率下降5.68%至18.9%,净利润下跌52.35%至50.2亿。这次业绩和公司一月份发布盈警预测的数据相差无几,市场本应有所准备。


即使如此,公司今天股价依然有较大幅度的下跌,全天下跌3.66%,股价跌至去年6月以来的最低。


来源:富途


这到底是为什么呢?先让我们过一下长城具体的业绩,再走进公司今天召开的业绩会一探究竟。


【业绩会亮点】


以下为中信汽车陈俊斌团队所整理资料:


2018年目标:WEY的销量占比提升,梳理哈弗品牌车型,增高产品利润率。


全新H6:2017年底的月销量接近3万台。


货币资金+124%的原因:短融增加。


经营活动现金流净额的原因:红包让利,汽车金融贷款增加。


2017年单车售价:10.6万元。


自动驾驶:预计2020年L3或以上水平的车型上市。


Q:和宝马的合作的目标?如何帮助宝马从4%的新能源车占比(EV/PHEV)提高到未来的20%-25%?

A:双方资源互补,共同开发平台,生产车型是小车。我们其实是互相帮助:宝马在充电车方面的技术是绝对领先,对于长城发展充电车是非常好的促进,也是非常好的资源。现在是签署了意向,还在紧锣密鼓的探讨。现在我们对充电车的认识、法规、技术都有了很多的提升。长城对宝马的价值:帮助宝马本地化,中国开发、制造、建设的成本低。


Q:双积分问题会不会很严峻?

A:我们充电车比竞品稍慢了一点。我们是为了打造核心技术。我们的C30会增加续航里程。今年我们会增加一个产品代号为141E的车型,续航里程是350公里,应该是很有竞争力的。双积分我们确实有缺口,但是这主要是基于我们的价值观和理念导致的:我们不愿意造拼凑的电动车,也不愿意一味地降低油耗而牺牲其他。未来因为要满足法律,我们肯定会降低油耗。


其实我们在三电方面的研发都是三年前启动,投资了很多:比如在奥地利我们有电驱动的一个研发中心;电池技术我们累计投了6个多亿。现在国内量很大,但是能量密度好的电池不多。我们要挑战性能更好的电池技术。我们已经启动EV,那就不会落后。我们PHEV和HEV的推出后,积分压力就会缓解,


Q:现在8-18万的产品应该全覆盖了,未来新的增长点在哪里?

A:2016年SUV市场+49%,2017年+13%,SUV的定价可以高2万元,可以说SUV是最好的市场。市场变得激烈,这是非常正常的市场竞争,毕竟大家集体看好,所以都会抢这个市场,竞争充分是改变不了的。


我们哈弗品牌再聚焦:以后就计划只做6个车,红蓝标各3个车。大车不会在哈弗品牌里面放。现在我们还是干得太多,还要再聚焦。A-B级车里面红蓝标各3个。WEY品牌是中国式豪华,主攻性价比。


在SUV品类这个里面我们先走了一步。H8和H9虽然很高端,虽然技术配置很好,但是很难支撑这个品牌,不利于消费者认知。2017年的表现还是可以的。我们要把产品线缩得很多,更清晰。WEY基本上就这四个车(VV5/6/7,P8),WEY的产品线会非常清晰。


Q:工资增加比较多,哪些方面多投些资金?广告的投入也很多?具体怎么看这个费用增加的问题?

A:2018年广告费用还会有增加,不管是哈弗还是WEY,都有继续做宣传的必要:哈弗需要巩固第一的位置,WEY则是刚刚起步。WEY上面需要投入更多资源。坐实中国式豪华这个定位。湖南卫视和江苏卫视的人群比较年轻。现在很多家庭是年轻人做决定,老年人花钱。所以我们要加强品牌的塑造。


Q:哈弗的2/4/6感觉差异化不强,会不会自我挤压?

A:哈弗以后就是H系列和F系列。现在红蓝标的差异化不明显,以后会非常明显。太小的车成本压力大,不好定价,A-B级的SUV相对定价会比较好。


Q:我从报表上推算,经销商这边的三角债很严重,导致我们现金流不好,如何解决?

A:经销商并没有占用我们太多资金。我们和经销商的现金往来都是走银行承兑,因此看上去经销商的账期很长,而这就是银行的信用业务的特点:我们认为票据就是款,都是先付钱或票据再发车。我们不是要求直接付现金,但是如果付现金可以降低一点提车价格。


如果同行报表看上去比我们好,那他肯定是通过汽车金融公司在给经销商做建店的贷款,或者进货的贷款,我们在对经销商方面的款项问题并不像你所说的那样问题严重。


Q:有没有对中高层的激励?

A:我们从来没有停止探索。我也不会一直做,以后可能会有一些高管代替我经常出来。以后我们会培养一个职业经理人也说不准。长期发展来看,我们在适应国际化上可能不如一些有成熟经验的人,如果真的有一些比我们干的更好的人,为什么不用呢


Q:汽车金融的增幅?是放款给消费者还是给经销商?

A:汽车金融的房贷额18万单,总额110个亿。平均周期2年多一点,26-27个月。单台额度6-7万块。综合利率11%-12%的水平。下一步汽车金融还要增加规模,开始更加便利的为消费者服务。汽车金融在海外都是绝对数量的比例,全行业的汽车金融消费贷款的增速都很快。


Q:欧拉出行,智能驾驶,俄罗斯工厂,这些战略方向和资本支出的方向的指引?

A:欧拉定义为经济性A级EV。我们A级车都是专属的平台,不是MINI平台的车。这和我们未来做高端电动EV的品牌也不一样,毕竟A00的售价才6-7万块,同品牌的话会拉低我们的品牌价值。


我们经济型的车的产品力会是很好的,因为真正专属的A00电动车平台其实是没有的。我们不想去拼凑电动车:C30是改装的只是权宜之计,还是打造新平台更好。消费者希望有性价比更高的、更时尚、更精美、续航里程更高的电动车。


俄罗斯工厂的问题:预计是2019年3-4月份投产,是中国对外投资的最早几个产能较大的整车厂之一。之后也会和国际和国内的品牌一起共享这个工厂的一些资源,建厂成本是国内的2倍。一期有8万的产能,二期达到15万产能。


研发费用会持续加大。未来新技术比较多,尤其是新能源方向持续投入。生产设施的投入其实会越来越少,今后的核心竞争力是在研发,生产技术不是没有价值,但最核心的是掌握核心技术。


长城还会在传统车上发力,特别是发动机、变速箱还有很大潜力可以挖掘。传统车的效率提升,其实投资的角度来讲支出比新能源小很多。EV如果退坡退太快,加上扶植政策不确定,压力很大,赚钱不会很轻松,所以我们在传统车要继续保持领先。


Q:车型梳理的周期是怎么样的时间长度?

A:哈弗产品清晰化会在2019年变得很明确。同一款车追求不超过3个价位。希望2个配置的销量能占到80%,总体在2019年会更加清晰。


Q:有些海外整车厂会提及新能源车辆。2020/2025年,新能源的销量成绩怎么样是比较合理的?

A:别人说得也模糊。我们不把电动化算新能源。只有PHEV和EV算新能源。


至于销量占比有多少不好说清楚。补贴退坡之后,基本上可能要靠限牌限号来推动这件事,有可能在华北26+2的、拥堵城市限得非常恨,这个是需要关注的。我们能做到的就是产品要有竞争力。


Q:未来长城会不会向出行服务提供商转变?

A:A0-A00级车适合于分时租赁。网约车是至少A级,我们起步以A级车为主。转型方向的话,分时租赁看不到太好的商业模式:有点像单车的概念,资产比较重,管理起来非常复杂。


电动车本身也不怎么赚钱,分时租赁也不赚钱,这些价值不大。所以,网约车方面我可以去多做思考,7-8月份有个小平台出台,我们做个模拟看看效果。


Q:一年前坚定的要量,而不是价,今年怎么看市场竞争?

A:我们要追求量与价的平衡,2017年竞争比较充分,2018年竞争会更激烈,充分竞争是必然的。长城还是有能力。在研发能力上,我们垂直整合方面有很大的作用。


我觉得,WEY参与价格战可能性不大,哈弗会理性参与。话说回来,机制建设方面我们要有动作:不光高管,中层也会有动作。比如,我们下属的四个模块零部件以后要断奶,参与市场竞争。而且我们很乐意对外销售变速箱,他的竞争力还是很不错的。


Q:智能驾驶有很多合作,主力合作项目是哪个?

A:智能驾驶就一个技术路线,就是iPilot。这个不是合作而来,而是自己的。比喻:我们是造手机的,百度是个网络运营商。它指着这个车做地图。


Q:去年的量是平的,盈利大幅下滑。是不是不看好今年市场?单车利润能不能比5000更高?

A:去年我们在库存管理上犯了错误。即使今年库存压力不大,但是竞争不可避免。我们今年不是谨慎了,而是更科学化了。产销存精准供应,理性供应。


淡季的单车盈利都不好。汽车的淡季比空调的淡季都差。我们尽可能做好一点。尽可能是淡季旺季更均衡一些。每年的淡季都有新问题。我们尽量寻找好办法。


Q:和造车新势力比,我们的优势和劣势?

A:传统车具备绝对优势。只有转变了观念,只有电池和驱动模块变了。新车企不依靠传统车企是不可能的。特斯拉其实并不好,主要是品牌好,能融到资。


Q:三电是外购还是自己做?

A:我们现在用三家的电池。现在要向外面买,比亚迪的也会用。今后我们一定要市场化,合作。


Q:我们为什么把安全提到这个高的一个位置?

A:时尚、科技、安全是个综合的竞争。主打安全是因为我们核心价值还是有的:确实安全。长城产品发生恶性事故的几乎没有,产品还是很扎实的。WEY就是因为配置、安全、性价比迅速取得认可。主动安全、被动安全,这些都是核心价值。主动安全方面,智能化带来很多安全价值。


Q:变速箱的进展,去年多少套?

A:WEY、全新H6、H4去年用的是自己的变速箱。2018年57万台变速箱。



 

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