为何偌大的香港容不下一间零食店？
作者 | 冯积克
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上周日晚间，CEC国际(0759.HK)发布公告，林伟骏(公司创办人、主席、董事总经理、授权人士及提名委员会主席) 已于2018 年8月18日在养和医院逝世。
公司灵魂人物离世，如果发生在A股市场，大概率对公司股价是重大利空。然而，CEC国际本周一却高开高走，暴涨91.40%。
图片来源：富途；CEC国际最新股价走势图
为何CEC国际能有这般神奇的表现呢？
一、港股市场独有的风景线
事实上，CEC国际这般神奇的表现是很多港资公司的缩影。
一直以来，港股市场存在着大批“破净”的港资公司，之所以股价长期表现如此不堪，一方面是公司主营业务绝大多数较为传统，并且市场多集中于香港本地，公司发展受到天花板的限制；另一方面，这批公司的管理层多数年事已高，在公司经营上难免有心无力。
一旦发生管理层退休、逝世，甚至是家族争产事件，市场就会预期公司会变卖资本，这样自然就会让原本“低估”的资产得到合理定价。
古有皇子争帝位，妃嫔争圣宠，即便到了现代，豪门争家产也是司空见惯。2017年7月4日，鹰君旗下的冠君产业信托(2778.HK)发出公告称，可能出售朗豪坊办公大楼物业项目。
究其原因，鹰君家族的争产事件愈演愈烈，冠君产业信托的主席罗嘉瑞为求先发制人，选择将公司旗下优质资产变现，避免在争产事件中处于下风。
部分内地投资者可能对冠君产业信托不熟悉，但相信对其旗下的花园道三号、朗豪坊办公楼和商城并不陌生，尤其是朗豪坊，基本已成为内地访港游客必去之处。
根据公司2017年财报显示，三处物业的总租金收益高达24.31亿港元，同比增长5.7%。其中，朗豪坊办公楼的租金收益约为3.44亿港元，同比增长5.9%，物业估值为94.5亿港元，出租率常年维持在100%。
换言之，冠君产业信托拥有香港非常优质的物业，如果没有大风大浪，每年高额的租金收益基本是妥妥收入囊中的。
自然，市场不会错过，公司股价(后复权)10年间涨幅高达470%。
但看似非常凌厉的涨幅，实际上并没有充分反映公司物业的合理价值。以可能出售的朗豪坊为例，尽管公司年报上显示估值为94.5亿港元，可负责出售的第一太平戴维斯却对外声称，该物业向全球招标的意向价为250亿港元。
要知道彼时公司的市值也就约273亿港元，一旦朗豪坊办公楼真的完成出售，交易对价基本就等同于公司市值了。
另外，逐利的市场关心的并非争家产孰胜孰败，而是资产变卖后的利润多寡。因此，次日开盘，冠君产业信托一改往日波澜不惊的走势，全日高开高走，大涨9.62%，成交额录得近2.2亿的高位。
切换回CEC国际，股价飙升背后的逻辑和上述例子基本是异曲同工。
周一上午，据《苹果日报》报道，CEC国际主要竞争对手、“优品360”老板林子峰表示，CEC国际目前壳价市值约6亿元，如果卖盘的话，10亿元以下他都有兴趣，并指出这样能避免被强者收购打倒自己。
林子峰也曾议论逝者林伟骏不会做生意，尽管言论失德，但明显加强了市场对CEC国际卖盘的预期。
因此，CEC国际在周一遭到市场资金爆炒自然也就是情理之中。即使午后不堪公众舆论压力，林子峰对上午发表的言论表示歉意，称10亿是他本人对759阿信屋业务及资产价值的主观评价，并不代表他本人有任何具体的收购意向。
但点燃的火哪能容易扑灭？况且如果投资者稍微google下林子峰的经历，一定深知林老板一定不会做赔本买卖，如果林老板都愿意对CEC国际开价10亿，那么CEC国际卖盘价大概率不会低于此价。
图片来源：苹果日报；林子峰是福建帮，背景神秘，现时是连锁鞋店Union及零食店优品360°老板，但大茶饭反而是炒店铺
那么，CEC国际又是何方神圣，能够激起一众港民声讨林子峰？
二、“阿信的故事”
1999年，林伟骏将经营近20年的线圈制造业务在港交所上市，取名“CEC国际”。
跟大多数旧时代的工业集团一样，伴随着中国内地改革的东风和诺基亚的风靡全球，CEC国际也曾有过一段辉煌的时光，上市后，股价不到一年内就飙升数倍。
但好景不长，2008年金融海啸令生意急转直下，而且线圈业务本身技术含量有限，市场竞争激烈，迫于成本等压力，林伟骏唯有另谋出路。
在2010年7月创办“759阿信屋”，以薄利多销的原则销售日本及世界各地的特色食品。
有趣的是，林伟骏起初并非起名“759阿信屋”，而是“759零食屋”。之所以改名“759阿信屋”，主要源自上世纪80年代风靡全球的日本电视剧《阿信的故事》，剧中主人翁阿信的奋斗精神激励了无数观众，其中包括林伟骏。
不过，仅凭有趣的店名并不足以令阿信屋在香港立足，真正令阿信屋受到港民疯狂追捧的，还是公司较为创新商业模式和超高性价比。
一方面，在阿信屋之前，尽管日本零食拥有美轮美奂的包装、新奇多样的款式和口味，令消费者感受到前所未有的价值和满足，但香港市场并没有大量引入日本零食的零售企业。
原因主要是日本的食品生产商有一行规，不直接供货给外国的零售商，导致日本零售货源价格高昂。
不过，林伟骏通过到日本开立分公司，用日本的内销价进货，再用平行进口方式运到香港，间接绕开了这个行规。并且，2011年日本东岸发生地震导致日本商品一度令消费者敬而远之，但由于林伟骏对供应商的不离不弃，使他们建立了紧密的合作关系，多款热卖商品仅独家供应阿信屋。
另一方面，《反竞争法》2015年才在香港生效，此前零售商合谋定价，又或具规模的零售商向上游供货商施压，控制商品流通的情况随处可见。
2011年10月，阿信屋给可口可乐定价太低，被可口可乐在香港的代理商太古集团要求调高零售价，其后更被告知停止供货。但没有想到的是，封杀事件反而激起港民对大型超市滥用垄断地位的愤怒，由此更爱光顾阿信屋。
自此，阿信屋生意愈发火爆，分店越开越多，高峰期分店达271家，并且在日圆汇率下跌推波助澜下，CEC国际股价两年间飙升近10倍，市值曾经达27亿元。
三、高租金之殇
不幸的是，纵使阿信屋有十八班武艺，也无法跨越香港零售业始终面临的一座“大山”，就是恐怖的租金。
根据世邦魏理仕环球研究部2013年的调查报告指出，香港彼时早已荣膺全球铺租最贵的城市，租金约每年每平方呎4,328美元，较排行第二位的纽约(每年每平方呎3,050美元)每平方呎高出1,200美元。
另一方面，香港中原城市领先指数显示，2009年至今，香港整体物业平均涨幅超过300%。而由于阿信屋的店铺多位于居民住宅附近，居民住宅价格暴涨，商铺租金岂有不涨之理？尤其在城市用地供不应求的香港。
所以，将视角切换至CEC国际的净利率，明显可以看出租金对公司净利率造成的严重冲击。根据Wind数据显示，尽管2011-2013年期间CEC国际的毛利率水平录得大幅提升，然而，公司的净利率水平却从4.45%大幅下滑至1.57%。
并且，如果没有2013年-2015年期间日圆汇率的大幅贬值，或许CEC国际的业绩早就坠落谷底。
出来混的迟早是要还的。2015年日圆汇率的骤然升值，彻底揭开了CEC国际业绩不堪的伤疤，集团2016年录得近3,000万港元的亏损。尽管2015年-2017年期间香港零售业遭遇“黑天鹅”，但仍无法改变集团业绩惨淡的状况。
而香港的恐怖租金也可以从香港“超级业主” — 领展房产基金(0823.HK，下称“领展”)的过去十倍股价涨幅表现来侧面证明。(更多详情请点击《过去十年最不起眼的十倍股，领展奇迹可一不可再》)
阿信屋的选址多位于居民住宅附近，而这些住宅附近的商铺绝大多数归领展所有。
根据香港政府公布的文件显示，领展旗下物业高达15,645处。其中，香港地区的零售商铺和停车场占比高达86.7%，租户以从事饮食、超市、教育、医疗等刚需行业为主。
同时，领展的资产是由香港房屋委员会(房委会)分拆其零售物业及停车场而来。所以，它的商场都位于很成熟的小区内，居民多年来经过政府的租金补贴和薪金提升，形成了巨大的消费力量。
简言之，领展的物业不愁租。
并且，领展常年通过旧有物业翻新的方式提高租金，整体物业平均每年租金涨幅稳定在4-6%。股价自然常年往东北方向而行，上市至今，涨幅接近10倍。
而连绵不断的股价上涨，却埋葬了不少香港的零售创业员，CEC国际就是其中之一。
四、结论
香港有一种精神叫「狮子山精神」。狮子山，端坐于香港九龙塘及新界沙田的大围之间。它见证了香港从一个小渔村走向今天国际化大都市的艰苦历程。对香港人来说，狮子山象征着香港的精神高地，一种不屈不挠的拼搏精神。
就是这种勤奋拼搏、开拓进取、灵活应变和自强不息的精神，让林伟骏先生在逝世后受到香港很多民众的悼念。
但资本市场是无情的，被地产霸权绑架了的香港地产更甚。
即使公司暂时的接班人表示将继续秉承林伟骏先前的精神，以薄利多销为经营理念，但摆在管理层眼前的，是公司接近4.3亿港元的债务，而在手现金仅为6,400多万，经营愈发恶化的困局。
最后到底是谁压死了香港的「狮子山精神」和良心企业阿信屋？
不是老板的离世，而是香港的高租金。
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