闪停闪崩再闪停，明星股坠落五条路径
作者 | allen
个股跌停、停牌，在A股市场上司空见惯。
但是，闪崩停牌长达5个月后，继续两个跌停，今天再次紧急停牌。算起来，今年三次闪崩、三次停牌，就很有些前无古人、特别奇葩了！
毕竟，就在前天晚上，证监会刚发布规定，以不停牌为原则，停牌为例外。
这发生在一只7年营收和净利润暴增21倍和34倍、股价稳涨超过10倍、曾达千亿市值的明星股--康得新(002450.SZ)身上。
过去一年多时间，康得新经历了三次闪崩，分别在17年7月25日，18年1月16日、6月1日，其中第一次和第三次更是跌停收场，来看一下最近一次闪崩的画风。
截止目前，康得新的市值已经跌破500亿，较去年高位“成功”腰斩。刚刚公布的基金三季报显示，基金重仓持有康得新，市值超过10亿元。曾经的明星股就此陨落。
今年，明星股陨落成为普遍现象，其中不乏大众关注的标的。不禁让人产生疑问，到底什么原因，导致这些公司陨落。为何今年，明星股坠落之势，特别明显？
一、第一种陨落：财务疑云
位于江苏连云港的康得新，曾有着国内高分子材料龙头的美誉，客户包括苹果、三星、宝马、奔驰、五粮液等著名公司。
2010年上市后，康得新业绩良好股价稳中有升，受到众多机构投资者青睐，2017年中报显示，康得新机构投资者多达354家。
截止2017年，康得新营收和净利润分别达到117.89亿元、24.74亿元，同比分别增长27.69%、26.06%。
业绩亮眼的同时，还是一个不差钱的“高富帅”。2015年至2017年末，公司账面货币资金分别为100.87亿元、153.89亿元、185.04亿元，占总资产比例分别为54.92%、58.24%、54.01%。
可就是这个“高富帅”，自2017年第一次闪崩后，市场对其财务造假的质疑便越来越多。主要集中在以下5点：
疑云1：手握百亿现金但仍频发债融资
2018年三季报显示，康得新账面货币资金150亿。
2012-2015年，相继发行债券有12康得债、Ppn001、mtn001，共募资35亿；
2015-2016年，连续定增，募资金额分别为29.82亿和47.84亿；
2017年，全资子公司在海外发行35亿美元券。
疑云2：募而不投
公司早期就因为定增资金没有投到相应项目上，而收到过深交所的问询函。2015、2016年募集的77.7亿现金，截至2017年末时还剩余59亿，仅用掉24%。
按照规划相关的募投项目将分别于2018年末和2019年初完成，而从进度来看，计划达产并形成效益的可能性很低。
疑云3：重组不及预期
2018年2月，康得新发布停牌重组的公告。但对于重组标的，仅透露是海外先进材料平台企业，应用范围航空航天、汽车等领域，2017年营收预计为9-11亿美元，再未透露任何关于标的信息。停牌3个月期满后复牌，重组并购却无任何进展，只称原因是海外收购太复杂，市场普遍失望。
6月1日闪崩跌停后再次申请重组停牌，虽然本周复牌时抛出了拟收购上海傲邦汽车用品有限公司的公告，但这个标的是成立仅4年，实缴资本50万元，员工小于50人的小公司，大大低于市场预期。
今天，康得新第三次停牌，宣称张家港城投及东吴证券作为战略投资者，拟出资27亿人民币帮助大股东康得集团。
疑云4：频繁停牌
自17年7月25日闪崩至今的一年多时间，公司先后申请了4次停牌，今年居然停牌3次，创下A股记录。其中6月4日和今天的停牌均是在跌停后进行，被外界戏称其为“一跌即停”。
疑云5：过高的大股东股权质押
11月5日，康得新披露，控股股东康德集团将质押在山西证券的1750万股，解除质押后再度质押。截至目前，大股东康得集团持有康得新股票约8.51亿股，其中质押股份约7.89亿股，质押比例高达92.63%。在国内频现大股东股票质押爆仓的惨剧下，这么高的股权质押比例，令投资者不寒而栗。
除了上述重重疑云，大股东康得集团曾承诺的回购也不了了之。由于手握大量货币资金，在股价大跌之时，市场希望公司回购以托股价的呼声甚高，大股东康德集团也于今年3月发函称将实施股票回购，但最后又称受康得新重大资产重组、公司连续停牌等因素的影响，暂停回购计划，至今回购音讯全无。
对外频繁发布黑科技的背后，康得新这只所谓的明星股，真假难辨。
当市场都无法用常理说服自己的时候，对任何坏信息都异常敏感，尤其是在现时惨淡的市况下，一点风吹草动，投资者便如惊弓之鸟，夺慌而逃。难以预想，当康得新再次复牌的时候，会不会有资金去接盘。
二、第二种陨落：政治风险
和明星气质真假难辨的康得新相比，A股的中兴(000063.SZ)、海康威视(002415.SZ)、大华股份(002236.SZ)则是公认的科技明星股。
截止2017年，在比拼科技硬实力的通信和安防设备领域，中兴跻身全球四大通信设备商，海康威视和大华股份分列国内安防品牌排名第一和第二，而根据A&S的排名，2016-2017年安防品牌世界第一均为海康威视，大华股份则按年分列第四位和第三位，上升势头明显。三家公司股价在过去十年均出现大幅的上涨，都是基金重仓股、稀缺的科技股。
然而，今年美国发起的贸易争端却重伤了中兴、海康和大华，中兴股价一度大跌接近7成，海康威视和大华也已分别跌去4成和6成。
中兴是因为众所周知的“芯片禁运”事件，而海康和大华，部分原因是由于美国众议院通过议案，禁止美国联邦政府采购海康和大华设备。
虽然中兴的“禁令”已经解除，恢复运营，但巨额的罚款、管理层换血、受美国监管等问题使其元气大伤。而海康和大华的海外营收虽然不高(2017年，海康29%，大华36%)，即使全部损失海外市场也并非灭顶之灾，但是鉴于特朗普不按常理出牌的行事风格，海康和大华会不会被他揪住不放，遭遇如中兴一样的制裁，仍然是资本市场高度担忧的事件。
来自政治的风险，有如平静的海面突发海啸，一旦袭来，防不胜防。
三、第三种陨落：丑闻
A股的三家科技明星股受美国大棒“砍杀”，而美股的三家科技明星股Facebook(FB.US)、京东(JD.US)和特斯拉(TSLA.US)，则轮番遭遇丑闻困扰。
先是3月，Facebook卷入了一宗隐私丑闻。媒体揭露称一家服务特朗普竞选团队的数据分析公司Cambridge Analytica获得了Facebook五千万用户的数据，并进行违规滥用。Facebook违背了用户协议，对用户隐私造成了侵犯，遭到了舆论的强烈批评，股价当日大泄超过6%。随着泄密事件愈演愈烈，facebook在随后一周内大跌接近2成。
然后是9月，京东CEO刘强东深陷性侵丑闻。2日，刘强东在美国明尼苏达州因涉嫌性侵女大学生被捕。受此拖累，京东股价两日内大跌16%。
同是9月，特斯拉老板马斯克出现吸大麻丑闻。9月6日深夜，马斯克在YouTube网站网络直播中，主持人罗根递给马斯克一支含有大麻的烟，马斯克接过烟，边抽边聊。马斯克抽大麻的画面瞬间传遍世界，尽管在直播地美国加州吸食这样的大麻烟是合法，然而，吸食大麻本身便是难为社会大众所接受，何况是一个上市公司老板。特斯拉汽车公司股票价格次日大跌，跌幅一度接近9%。
其实，丑闻和政治风险一样，具有突发性。但是，对于高科技公司来说，大多采用双重股权架构，控制人拥有极端权力，一旦出事对公司的负面影响非常大。
四、第四种陨落：行业到顶
如果说前三种明星股的陨落是“人祸”，那么接下来的两种则是“天灾”。
即使是全球第一巨头苹果(APPL.US)也会有星光黯淡之时。
自07年第一代iPhone发布至今，苹果股价上涨了20倍。今年8月2日，苹果突破万亿市值，成为美股史上首个登顶者。
然而，上周苹果公布的最新季报显示，尽管收入和利润同比大增20%和32%，但苹果公司股价盘后反而一度下跌7%，市值缩水约700亿美元，总市值跌破1万亿美元。
原因在于占近6成营收的手机业务，出货量仅增长0.4%，几乎原地踏步，低于华尔街1.7%的预期。营收增长主要是将iPhone的均价提升至793美元，较去年同期大增28%。更让人失望的是，苹果预计2019年首季营收中值仅为910亿美元，同样低于华尔街930亿美元的预期。投资者普遍担忧苹果未来业绩增长，拖累公司股价。
压力之下，苹果决定，不再公布手机销售量！
事实上，全球智能手机的衰退已经持续一年。
根据国际数据公司(IDC)显示，第三季度全球智能手机出货量下滑至3.552亿部，同比降6％，这一结果标志着智能手机出货量已经连续下降了四个季度，行业见顶已是铁一般的事实。
在智能手机普及率和创新性逐渐遭遇瓶颈，存量用户换机时间变长，出货量屡现负增长的大势下，即使是苹果也难独善其身，iPhone出货量停滞便是证明。
行业见顶，巨头们或会短暂得益于行业集中度提升，但随之而来的是竞争加剧，后续的走势，多半是向下回落。
道理再简单不过：倾巢之下，岂有完卵？
五、第五种陨落：宏观经济下行
和苹果受困于手机行业见顶不同的是，茅台受困的则是宏观经济的下行。
过去十年，茅台(600519.SH)在A股的地位，就好像夜空中最亮的星，股价增长超过10倍，被称为“躺赢”模式。
然而，10月29日一开市，茅台就死死地被封在跌停板，截止本周二收盘，茅台已经较年内高位跌去28%。导火索源于10月28日公布的季报，收入和净利润同比增速仅为3.82%和2.70%，大幅落后过去多个季度动则30%、40%的增速，市场感到失望，引发暴跌。
茅台在过去十年的辉煌，其实是建基于国内基建和消费的增长，白酒龙头效应。
第一、中国商场上有句老话：“烟搭桥，酒开路”。只要地方大兴土木，政府就会大把卖地大把收钱，钱包鼓了就会催生公务消费，而茅台属于高档白酒，又以公务消费为主，自然赚得盘满钵满。
而过去十年中国经济的增长靠的正是“大兴土木”的模式，交银国际董事总经理洪灏曾做过一个研究，发现茅台股价与中国基建投资之间存在非常强的正相关性，茅台股价是中国基建投资非常靠谱的一个领先指标，往往领先基建投资一到两个季度。
第二、经济增长引发的消费升级为茅台带来新的增长。过去十年，消费保持了平均15%的高增速，即便2008年金融危机也没有跌破10%。
第三、作为白酒行业龙头茅台，龙头效应的持续扩大也助推其业绩增长，现在茅台已经成为妥妥的中国高端白酒第一品牌，市占率超过50%。
成也萧何，败也萧何。一旦基建、消费和龙头效应的动力转弱，茅台的增长动力必受影响。而现在，这样的影响正成为事实。
先是基建增速下滑。国家统计局数据显示，1-8月，全国固投同比增长5.3%，增速比1-7月回落0.2个百分点，其中基建投资同比增长4.2%，较1-7月回落1.5个百分点，再创新低。8月当月，基建投资同比下降4.3%，连续两个月负增长。
跟着是消费增速持续下行。由于房贷等原因，国内居民的杠杆率已经超过50%，达到美国的水平，沉重的债务支出在挤压消费，今年消费增速数据持续低于10%，甚至低于金融危机施虐的08年。
最后，消费行业的洗牌已经完成。龙头企业的市场份额已经大幅提高，抢占其它企业市场份额的空间大大缩小。
业绩和股价的惨淡表现，其实正预示着茅台过去10年的“躺赢”模式正逐渐走向终结。
宏观经济下行时摧枯拉朽般的气势，很多行业都会跟着下行，管你是不是夜空中最亮的星。
六、结语
人无千日好，花无百日红。
如灿烂的流星一样，明星股星光熠熠之时，足以照亮整个夜空，但再灿烂的星辰，都会消逝。
其实所谓的明星股，除了公司自己的奋斗，也要考虑到历史的行程，历史转向之时，很可能是一些明星股陨落之时。
1896年，查尔斯·道创立了著名的道琼斯工业平均指数 —— 覆盖12家当时美国最大的公司，而到今天为止，或破产或衰落，所有这些公司都已不在指数行列。
没有谁能长盛不衰 —— 2018年，正是这样一个历史转向，明星股陨落之年。
《易经》曰：周而复始，生生不息。这意味着，原有明星股陨落的同时，未来的明星股已经在某处开始生长，历史的轨迹，本就是浩浩荡荡、一路向前。
REVIEW