阿里回归：港交所写在脸上的野心

阿里巴巴回归的脚步越来越近了。

据彭博消息，阿里巴巴(BABA.US)正在考虑第二次在香港上市，募资200亿美元，最早今年下半年递交上市申请，旨在多元化融资渠道和提高流动性。

从去年3月传出准备回国上市，到今年4月李小加表态“阿里百分之一百会回来”，再到今日的“在港募资200亿”，马云正在一步步兑现“只要条件允许，我们就回来”的承诺。

阿里的归来，对港股意义非凡，它将向世人呈现Big 2(阿里和腾讯)同耀香江的盛况；而对港股投资者，绝对是又爱又恨，详细可参考本平台5月2日文章《阿里回归港股：一场香港股民注定错失的恋爱》。

不过，无论如何，这次大业既成，论功行赏时刻最值得点赞的，非港交所莫属。

港股变“穷”

外界看来，香港市场光鲜亮丽，足以媲美纽约和伦敦，但内里看来，香港市场生态恶劣，是弱肉强食的野蛮丛林。

在这样一个丛林里，有来冒险的老外，有精明的本地人，有初出国门、略显懵懂的内地投资者，有好股票，也有坑你没商量的老千股、僵尸股，中西交融，看似热闹非凡，但背后是赤裸裸的厮杀，一着不慎，全盘皆输。

之所以如此，原因很简单：老千横行，离岸市场。

首先，作为全球最自由的经济体之一，香港一直奉行“小政府，大市场”的理念。

减少干预，让市场自行发挥作用，不仅是政府重要的施政方针，同样也是香港金融市场一路坚持的大原则，因而形成了较为宽松的监管体制，只要法律、法规、制度不命令禁止的地方，都可以自由“出入”。当然，这是成就香港国际金融中心地位的重要因素，但同时也为港股上独有的风景线--老千股提供了滋生的温床，港股上的老千股非常多，不小心中了它的圈套，那就真可能万劫不复。

其次，也是更重要的，港股是一个离岸市场。

资金的来源地上，一直都是外资为主，其中大头是美国和英国，两者合计占比超过一半。

来源：港交所报告《CASH MARKET TRANSACTION SURVEY》

而全部海外投资者中，机构投资者占比82.76%，个人投资者占比17.24%。准确地讲，港股市场是一个以海外(欧美)机构投资者为主的市场。

港股上市公司的来源地上，又以中国大陆为主，共有661家，数量上占比3成，但以市值计，中国大陆的公司占比超过6成，其中包括市值最大也是最为活跃的腾讯公司(0700.HK)。

这就形成了港股一个很有趣的现象：一群手中掖着大把钞票的老外，正小心翼翼地掂量着应该把筹码“押注“在哪家中国公司。

其实也难怪，老外始终是老外，且不说对中国文化历史风土人情，了解不深，就算和投资高度相关的政治、经济、政策、法律，以及上市公司的方方面面，认知上也难免会有偏差，再说，中国和西方，本来就存在差异，习惯了西方思维的他们，踏上东方土地，自然是步步惊心。

既然步步惊心，当然就要步步小心。老外们也唯有选择较为稳妥的策略，注重实实在在的东西，比如公司基本面、派息金额、经营可持续性，诸如此类。这些人习惯用长远的眼光看股票，交投不会过分活跃，要说服他们买入，那就必须是十足的好公司，稍有瑕疵，都吊不起他们胃口，而且为谨慎起见，即便是好公司，外资机构也不会给予太高的估值。

同时，他们来港股市场的目的，志在求财，断无感情可言，加上港股市场本身无跌停板限制，一旦决定出逃，会非常决绝，从而引发股价剧烈波动。

长年累月下，最终形成港股的画风：中资股估值偏低，交投较为清淡，即使是整个港股市场，每日成交额只不过千亿港元上下，比起A股都要逊色，更不用说纽约和伦敦。

港股，怎一个“穷”字了得？

这不应该是三大国际金融中心之一的香港应该有的状态，改革呼声也时常响起，办法也简单，无非就是让更多的好公司进来，而把那些作恶多端的公司扫地出门。不过，“大管家”港交所囿于诸如“少干预”、“同股同权”的原则，一直都不愿多作为。

最后，是阿里，促成了港交所动真格。

“穷”则变，变则通

2012年，阿里(2B业务)从港交所退市，马云希望将2B、2C等业务打包，重新在香港上市。

不过，互联网公司普遍采用的“同股不同权”架构，和港交所的“同股同权”原则冲突，最终双方无法调和，阿里于2014年远赴美国，登陆纳斯达克。

来源：腾讯科技

彼时的阿里，正处于移动互联网的风口浪尖，发展一飞冲天，营收连年高速增长超过50%，衍生出横跨电商、金融、物流、科技等多行业的大阿里生态系统，和腾讯一道，成为中国绝对的互联网巨无霸，股价表现也节节攀升，更进入了全球市值最大的十家上市公司行列。

来源：富途

阿里迎来属于自己的高光时刻，美股投资者同样是举杯庆祝。

这一切，本应属于香港市场，属于香港投资者，但此时此刻，却完全与港股无关，而当年“一手”将阿里送至美国的港交所，心情更难以名状，个中滋味，相信只有周星驰那句“曾经有一份真挚的爱情摆在我的面前，我没有好好珍惜，直到失去后才后悔莫”能够意会。

痛失阿里，成了港交所一个大大的遗憾。

不仅如此，在当今互联网、生物医药等高科技产业蓬勃发展之际，身处家门口的港交所，却因为所谓的价值坚守，频频错失一个又一个中国高科技公司，眼睁睁地看着它们漂洋过海，远走美利坚，在纳斯达克熠熠生辉，自己却暮气沉沉，看来看去，最多的不是一堆地产、金融等老旧产业，就是一堆老千公司。

历史洪流，浩浩荡荡，不进则退。

所幸，这次港交所没有像过去一样无所作为，而是坚定地迈出25年来最大一步。2018年4月24日，港交所发布IPO新规，允许双重股权结构的公司，以及尚未盈利的生物科技公司赴港上市，这就为诸多高科技公司扫清了登陆港股的最大障碍。

此后，小米(1810.HK)、美团(3690.HK)、百济神州(6160.HK)等互联网以及生物医药公司纷纷登陆香港市场。港交所也频繁上演热闹的敲钟仪式，甚至在18年7月12日，史无前例的8家公司扎堆港交所同时敲锣，当天港交所的锣都不够用了，只能两人用一面。

来源：艾瑞网

现在，改革已满一周年，成果丰硕，港股迎来了共40家新经济公司上市，包括9家生物科技公司和2家不同投票权架构公司，融资额累计约1504亿港元，占此期间香港集资金额逾五成。

来源：新浪财经

如果加上巨无霸的阿里，港股新经济公司的市值占比将继续大幅提升。

尽管现在的阿里，不再是少年当初，超过4000亿美元的市值，股价再想动不动就翻倍，概率不高，但胜在它身处好赛道、稳居龙头地位、资产优质、护城河深厚、生态圈庞大，是难得的好公司，在可以预见的未来，其业绩稳定增长、派息长做长有不成问题，是一个不错的标的。

同时，阿里的到来，也将进一步活跃港股每日的交投，为港股再造一个腾讯，也不是不可能，这都是港交所的变通带给投资者的福祉。

港股正在脱胎换骨

一个健康的市场，新陈代谢不能少。

这其实包含了两层意思，要有新(好)东西进来，还要把老(坏)东西清出去。

IPO新规推出不久，港交所又对上市规则进行修改，这次针对的是退市制度，给长时间停牌的上市公司发行人开了一剂“猛药”。根据新规，未来对于连续停牌18个月的证券，港交所可以对其进行摘牌，新修订的《上市规则》已于2018年8月1日生效。

这无疑进一步挤压了老千股的生存空间，同时也给那些总想通过各种制度漏洞、财技、欺诈等来套利的人，敲响警钟。

就在昨日，又有一家老千股--三爱健康集团(1889.HK)因为收到港交所除牌函件而崩盘。

来源：富途

一进一出，一增一减。

增加的，是港股新经济公司的占比，是港股对未来产业的代表作用，是港股配置资源的能力，是资金流向更具未来代表性的公司和产业，是对国家或地区经济发展的推动，也是投资者更多的投资选择，是更多可能获取的投资回报；

减少的，是港股生态的恶劣性，是经常作恶的老千股，是港股沉沉的暮气。

这又何曾不是和过去告别，向未来招手。

曾经的港股，是生态恶劣的丛林，有个不肯改变、不愿作为的港交所；现在的港股，有了港交所的大胆改革，正徐徐翻开新的一页。

而随着阿里即将回归，港交所要争夺大中华所有最优秀公司的野心已全写在脸上了。

或者，生态的改善，并非一朝一夕能够达成，內里利益的盘根错节，外围竞争对手的围追堵截，注定这会是一个长期的艰巨的任务。

不过，已经迈开改革步伐的港股市场，未来仍旧值得期待。