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回忆价值投资教父格雷厄姆:每天做一点傻事、有创造性的事和慷慨的事

聪明投资者 丫丫港股圈 2019-09-20
作者 | 聪明投资者
来源 | 聪明投资者(ID: Capital-nature)


他是巴菲特膜拜为一生的“精神导师”,更是价值投资教父,他任教于哥伦比亚大学,学生遍布华尔街。他就是本杰明·格雷厄姆。


和其他老师不同,格雷厄姆的教学并非止于纸上谈兵,他还教授学生如何真刀真枪地买卖股票。学生因为他的知识而获利时,他却丝毫不在意


他对人很坦诚,从不隐瞒自己买了什么股票,金钱本身似乎不能激起他的任何兴趣。


很多年后,格雷厄姆的学生提起他时,依然对其尊崇备至,而巴菲特更是用自己实际行动,延续了老师传道授业的理念。


那些已经在投资界成就斐然的学生,是如何评价格雷厄姆这位老师的?

回忆本杰明·格雷厄姆


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视频开始和结尾是格雷厄姆讲课的视频,中间是学生对他的回忆,以下是部分文字内容: 巴菲特:我为他工作时,我的第一个儿子出生了,我们给他起名霍华德·格雷厄姆·巴菲特,为了纪念我父亲(霍华德·巴菲特),也为了表达对格雷厄姆的敬重。他和他的妻子给我们送来礼物,电影放映机、照相机,这些在当年非常贵。 他总是这样,从来不求回报。他过生日的时候,还会送礼物给参加他生日聚会的人,因为他觉得快乐的人是他。 他说,他希望每天都能“做一点傻事、有创造性的事和慷慨的事”,他真是每天都做着慷慨的事。他就是希望对别人更好,而不在乎别人对自己怎么样。 Marshall Weinberg:在我认识的所有人里,所有格雷厄姆的学生,都有一个共同点,他们都几乎从不亏钱。因为格雷厄姆教我们,买得要便宜。 Irving Kahn/欧文·卡恩(因做空1929年美国股灾在纽约华尔街留名):他上课讲的都是当天的信息,因此很受欢迎。很多人说的都是去年怎么样,他讲的是今天市场是好是坏,学生们很爱听。他对人很坦诚,知无不言,言无不尽。 Edwin Schloss(沃尔特·施洛斯的儿子):他是一个非常非常慷慨的人,他和别人一起吃饭,从不隐瞒自己买了什么股票。 “金钱本身并不能激起他的任何兴趣”


本杰明· 格雷厄姆于1894 年出生于伦敦,刚满周岁时,举家迁到了纽约,父亲开办了一家进口中国商品的公司。 然而,格雷厄姆9岁时,父亲就去世了。母亲把全部积蓄都投入了股市,不过在1907 年的那次经济危机中,所有的钱都打了水漂。 从此,格雷厄姆就开始四处打零工赚钱。高中时,他成绩优异,后来进了哥伦比亚大学学习。 1914 年毕业时,有三个系给他提供了工作职位:英语系、数学系和哲学系。不过,他还是听取了一位学院院长的意见,来到华尔街打拼。 格雷厄姆从最低的职位干起,负责把股价抄写在黑板上,每周才挣12 美元。由于勤奋,他很快就成了一个投资专家,并开始著书立说。 到了20世纪20年代末期,他在工作之余还给人讲授金融方面的课程。在当时投机气氛很浓的股市里,格雷厄姆的方法显得很另类。他喜欢投资那些股价被严重低估,以至于不存在投资风险的价值低洼股。 到1929 年为止,格雷厄姆和其他几个合伙人共同设立的“本杰明· 格雷厄姆联合股票账户”下共有250 万美元的资产,格雷厄姆也是春风得意马蹄疾。 不过,当年的华尔街早已是新贵云集,投机商们已经把股价抬到了天上。尽管格雷厄姆十分谨慎,但是当大萧条来袭时,本杰明· 格雷厄姆联合股票账户还是缩水了20%,不过这样的损失还是可以忍受的。 1930 年,格雷厄姆和其他人一样,都以为熊市已经过去了,又开始贷款投资股票。结果,股市再度走低。 1932 年,本杰明· 格雷厄姆联合股票账户已经缩水70% 之多,格雷厄姆濒临破产。 他的全家不得不离开位于贝里斯福德的那幢二层小楼,搬到附近一处简朴的公寓里。他的妻子原来是一位舞蹈老师,现在不得不重新工作以养家糊口。 格雷厄姆也打算离开股市,但是合伙人杰罗姆· 纽曼的一个亲戚愿意拿出75000美元资金,于是他们的联合股票账户又起死回生了。 当1934 年格雷厄姆的《证券分析》一书问世时,这位年过40 岁的作者已经有整整5 年没有拿到一分钱的回报了。 与华尔街的股票经纪人不同,格雷厄姆愿意与人分享自己的思想,愿意与人沟通。华尔街于他而言只是一个抽象的符号,金钱本身并不能激起他的任何兴趣。 在这一行业里,很多执业者的思想和才能都很有限,但是格雷厄姆却堪称一位满腹经纶的学者。他对拉丁语和希腊语颇有研究,闲暇时会翻译几首西班牙诗歌作为消遣。他还写过一部话剧,在百老汇上演了四晚。 让人感到不可思议的是,像他这样一位给投资业带来崭新面貌的开山大师,却花费了大量的时间去捣鼓一些古怪的发明创造。他发明了一种新式滑尺,还打造了一件“更实用”的家具。 他个子不高,嘴唇厚厚的,但目光十分犀利。他的一位同事对他的评价是:“有意思的小矮个儿,长得有点儿难看”,但他全身上下都闪耀着智慧的灵光。 巴菲特就读哥伦比亚大学期间,完全为格雷厄姆的个人魅力所折服。 例如,在一堂课上,格雷厄姆带大家比较A 公司与B 公司两张差别甚大的资产负债表,最后谜底揭晓,原来两张都是波音公司的资产负债表,只不过它们分别来自飞机制造业处于高潮和低谷的不同时期罢了。 1950年,格雷厄姆有20个学生,大多数学生都比巴菲特年长许多,还有些人已经在华尔街工作了。 让学生们感到有趣的是,他授课时采用的是一种双向交流的形式。格雷厄姆会采用苏格拉底的授课方式,先提出一个问题,然后让大家畅所欲言。 在他自己还没来得及开口说话时,20 岁的巴菲特就会经常把手举得高高的。格雷厄姆很少将巴菲特的回答评判为对或错,因为他不想把课堂变成一言堂。 通常,他听完巴菲特的发言会说:“说得挺有意思,是什么想法使你得出那个结论呢?”接着巴菲特又会继续解释一番。 格雷厄姆看重的是那些股价被严重低估的股票,或是那些便宜得近乎免费的股票,他称其为“烟蒂”,就像抽过的香烟一样,也许你捡起来点上火还能再抽上几口。 当年,他给学生布置的作业中,有一次就是让他们去研究价位低于5 美元的股票业绩。巴菲特还学会了如何阅读财务报表的每个细节,并发现其中的猫腻。 格雷厄姆的教学并非止于纸上谈兵,他还教授学生如何真刀真枪地买卖股票。学生因为他的知识而获利时,他却丝毫不在意。 1950年,56岁的格雷厄姆早已是百万富翁了,但他为人处世的态度与在20 世纪30 年代并没有任何差别。 “这些精明的华尔街学生,”当年的一个学生回忆说,“都走出去靠格雷厄姆的知识挣大钱,而他自己却不以为然。” 格雷厄姆是那种满脑子想的都是学问的学者,睡觉时还会在枕边放着一个记事簿,睡醒之后可能会穿着不同颜色的鞋子去上班。 巴菲特渴望成为格雷厄姆第二。格雷厄姆与朋友合开了格雷厄姆-纽曼公司,只要是这家公司投资的股票,巴菲特都会跟着买进。在他看来,格雷厄姆就像一个“英雄”,地位和自己父亲一样崇高。 格雷厄姆在其他学生的心目中也一样受到尊崇。尽管他比较含蓄,但他关心自己的学生就像慈父一般。 杰克· 亚历山大也认为格雷厄姆“是一个理想的父亲”。从某种意义上来说,这种描述有些耐人寻味,因为这么形容他的人多半是他的学生而不是他的子女。 在家中,格雷厄姆和子女关系比较淡漠,他的花心使得他和子女的关系更加疏远。他抛弃了第一个妻子,找了一个年轻模特。当巴菲特遇见格雷厄姆时,他已经离过两次婚,并和自己的前任秘书埃丝特尔在一起了。 有一件事很能说明格雷厄姆的风流不羁:有天早上,一个刚结婚的年轻女性来拜访他,当时他正和埃丝特尔在床上缠绵,但格雷厄姆竟然建议她一起上床来玩玩。 格雷厄姆的孩子们都觉得他难以亲近,在他失去了一个9 岁的儿子之后更是如此。他们觉得格雷厄姆是一个有思想的学究,经常戴着帽子、拄着拐杖在中央公园里漫步,背诵诗歌。 有一次,他的儿子小本杰明问了他一个高中拉丁课上的简单问题,他却给儿子背诵了一篇古罗马著名演说家西塞罗的演讲,就好像是在给很多学生上课一样。 他平日里和家人朋友聊天时往往缺乏耐心,常常会在自己举办的晚宴开到一半时就溜出去看书。 但是,如果谁有幸在20 世纪50 年代成为格雷厄姆的学生,那他真是遇到了伯乐。(以上内容整理自《巴菲特传》) 格雷厄姆经典语录


1. 投资的原则:第一条,千万不要亏损;第二条,千万不要忘记第一条。
2. 从短期来看,股市是一个投票机;而从长期来看,股市是一个称重机。 3. 投资艺术有一个特点不为大众所知。门外汉只需些微努力与能力,便可以取得令人尊敬(即使并不可观)的结果。但是如果想在这个容易获取的标准上更进一步,则需要更多的实践和智慧。 4. 市场就像一只钟摆,永远在短命的乐观(使股票过于昂贵)和不合理的悲观(使股票过于廉价)之间摆动。聪明的投资者则是现实主义者,他们向乐观主义者卖出股票,并从悲观主义者手中买进股票。 5. 历史告诉我们的唯一无可争议的真理,就是未来总会出乎我们的意料,永远是这样。 6. 市场只有一种东西从来不会陷入熊市,那就是愚蠢的想法。 7. 最聪明的投资方式,就是把自己当成持股公司的老板。 8. 个人投资者如果有正确的投资原则及投资建议,日积月累下来,投资绩效一定远胜于机构投资人。 信托投资公司的投资标的通常不超过300 个,但散户却可以有多达3000个。真正潜力股的流通数量通常有限,达不到法人一次购买的规模;从这个角度来看,机械法人反而不见得是散户的竞争对手。 9. 如果总是做显而易见或大家都在做的事,你就赚不到钱。对于理性投资,精神态度比技巧更重要。 10. 投资者与投机者最实际的区别在于他们对股市运动的态度上:投机者的兴趣主要在参与市场波动并从中谋取利润,投资者的兴趣主要在以适当的价格取得和持有适当的股票。 11. 过去的数据并不能对未来发展提供保证,只是建议罢了。 12. 投资者要以购买整家公司的态度来研究一种股票。 13. 对一家企业的状态,只有一半是事实,而另一半却是人们的观点。 14. 由股市造成的错误迟早都会由股市自身来纠正,市场不可能对明显的错误长久视而不见,一旦这种错误得到纠正之时,就是有眼光的投资者获利之时。 15. 无论华尔街还是别的什么地方,都不存在确定的、轻松的致富之路。

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