5年前投资港股，选这一只就够了

"在一个投资组合中，你不需要做到每一支股票都赚钱，只要其中一档股票变成未来的大明星就够了。" 

快速增长型公司是彼得林奇最喜爱的股票品类，其业绩的成长速度很快，可以在短时间内给投资者带来极高的回报。

巴菲特也表达过类似的想法：

如果我们只有10万美元，我们将会寻找过于低估的小盘股。这些小股票经常会出现收益率非常高的投资机会。但是我们现在每年要处理新进来的120亿到140亿美元的资金，所以再也不能去投资小股票了。

彼得林奇总结快速增长型公司有以下特点：

1 规模通常比较小，但是增长率却很高，一般在20%以上，光是eps就能赚取丰厚回报。

2 一般来说，快速增长的行业里面出现这类公司的概率较大，但是一般这些公司的估值也会相应较高，投资会承受一定风险。

3 增速较慢的行业，也有机会出现快速增长的公司，在便宜的价格买进，会带来巨大的回报。

过去5年，港股市场上也有许多快速增长的行业或者公司，股价上涨幅度很大，给投资者带来了巨大的回报。比如像医药行业：

其中有多只股票在过去5年业绩增长了2-3倍，股价也随之上涨过数倍。

食品饮料板块里面的快速增长公司就更多了。今天，我们就以3年前上市的网红股颐海国际作例子，来复盘一下这些公司是怎么用业绩吊打市场的。

平稳期

颐海国际是一家从海底捞集团孵化出来的火锅配料供应公司，其主营业务包括火锅底料、火锅酱料及中式调味品。公司的收入里面，54%来自于关联公司海底捞，其他的收入则由零售客户提供。

颐海的招股书总结了很多竞争优势，包括研发能力(产品线丰富)、渠道能力(遍布全国的经销商)、成本控制能力(对大豆期货的对冲合约)，但是我觉得这里面最重要的，还是"海底捞"这块招牌。

在火锅市场，海底捞凭借着变态好的口碑，仍在以极高的速度扩张，这就保证了颐海的关联方收入是有保证的。

而火锅调料市场，市场空间虽然大，但是竞争格局极度分散，CR5的占比只有30%，还没有一个品牌是有领先优势的。

当时全国火锅调料的第一名和第三名分别是红九九和天味，他们的品牌价值和海底捞相比，差距较大。所以颐海进入调料市场，完全是降维打击，统一市场只是时间问题。

颐海的财报也很给力，上市前3年的复合增长率达63%，净利润从7%升至14%。

然而2016年7月13日，颐海国际在港交所挂牌上市，上市当天曾下跌10%，收盘时勉强保住了发行价。(不知道当年抛售的投资者，现在心里面的阴影面积有多大)

当时的券商报告给出的评分只有65分，一方面是觉得价格高估(20倍市盈率)，另外一方面是关联方(海底捞)的收入占比太高，毛利率不透明。

担心颐海成为海底捞的利润节拍器还情有可原，但是一家连续增长60%的企业，估值20倍市盈率就高估了？

上市前两个月，颐海的股价一直横盘，直到8月份由于财报的优异表现，才勉强有一波44%的上涨。但是往后的半年，颐海持续阴跌，在下一份财报出来前完全抹掉上市以来所有的涨幅。

同时期的恒生指数，正在逐步摆脱a股股灾带来的影响，从2月份触底反弹上涨近30%。

这个阶段的颐海，不受市场的关注，愿意投资它的只有一些聪明钱。但是现在回看，这也是它最甜蜜的投资期：低估值、高增长、还有品牌护城河，只要等到合适的时机，它的价值一定会被体现。

正如很多默默奋斗的人，在起步的阶段，他们的身边并没有鲜花和掌声，陪伴他们的只有无尽的孤独。也没有人相信他们能成功。

除了他们自己。

爬升期

2017年3月28日，颐海发布了2016年年报，2016全年收入增长28%，毛利增加41%，净利增加50%。同时，海底捞宣布要加速开店，预计增长率在30%以上。

当时，颐海的市盈率只有20倍左右，价格只有2.9港元，和发行价基本持平。

有了超强业绩的加持，颐海在财报发布的半年后股价上升了50%，同期恒生指数只有13%的升幅。这个时候，颐海的股价和业绩同步增长，估值仍然保持在20倍左右，投资者还只是赚eps的钱。

颐海的增长来源也很简单，一方面是依托"海底捞"品牌在火锅调料和零售调料市场的自然增长，另外一方面是提升工艺带来的毛利率34%到38%的提升，并没有什么新鲜的逻辑。

2017年8月28日，年中报告出炉。2017年上半年，颐海的总收入增加了56%，毛利增长57%，盈利增长接近100%，其中来自海底捞的收入占比达68%。

财报发布后一周左右，颐海股价上升了39%。两个月后，股价攀升至7.5港元左右，和财报发布前相比上升了87%。

两份优秀的财报完全改变了市场的预期。

尽管来自海底捞的收入占比仍然很高，颐海的估值仍然从20倍上升至30倍，投资者在这个阶段，连估值的钱也可以赚了。

另外，由于业绩增长实在太快，尽管股价也上涨了很多，颐海的估值仍然没有太夸张。

从2017年3月28日起到2018年5月份的一年时间，颐海一直在给予超出市场预期的业绩，股价也因此非常强势。尽管期间发生了贸易战开打、港股牛市结束、海底捞发现老鼠等事件，颐海的升势也完全没有受到影响。

这是快速增长型股票的倔强，也是很多投资大师穿越牛熊的秘密。

爆发期

2018年5月份，颐海的股价相对4月份的高位，下跌了30%，价格回到10元左右，市盈率 30倍左右。这个时间段的颐海的价格还处于合理的区间，正常反映了其过去几年的业绩增长。

然而到了5月18日，海底捞在港交所递交上市申请的消息，又一次彻底打开了市场的想象空间。

之前由于海底捞不上市，分析师对颐海的关联方收入、毛利率的透明度一直抱有怀疑的态度。而现在海底捞要上市了，所有的疑虑都不复存在。

从此，颐海开起了股价飙升的快车。

消息发布的当天，颐海飙升12%，一个月之后，颐海的股价已经较消息发布前上涨了60%。市场甚至开始幻想颐海在调料市场推出"海底捞酱油"、"海底捞辣酱"，抢占海天和老干妈的市场...

可是就在消息发布前一个月，颐海还出现过一天暴跌10%的异常现象。

市场就是这样，凡有的，还要加给他叫他多余；没有的，连他所有的也要夺过来。

后面颐海的股价仍然不断飙升，市盈率最高峰接近3位数。虽然颐海又出了两份优秀的财报，净利润分别增长109%和54%，而且来自海底捞的依赖下降至54%，但还是没能完全消化不停上涨的股价。

目前，颐海的市盈率已经接近80倍，市值高达500亿港币。现在投资颐海就像玩一个击鼓传花的游戏，只要鼓声(盈利增长)不停止，传花(股价增长)的游戏就不会停止；而一旦盈利增长不及预期，那么持有颐海股票的投资者也许会就此出局。

结论

颐海仍然是一家极具价值的公司，现在买入也许还能赚钱，但是其高达90倍的估值已经无法为其提供任何安全边际了。

复盘颐海的成长历程，最好的买点就是在其刚上市时，公司体积小，增速快，没多少人关注。这个时候投资，整个投资过程都是甜蜜的。

但是也正由于没有多少人关注，投资颐海的时候要面对分析师的质疑、媒体的质疑，要拿得住，一方面要非常了解公司，另外一方面要有独立判断的勇气。

价值投资的难处也在这里，其实投资大师的哲学并不难，三五个月也许就能学会。价值投资真正难的是实践，是你如何到石头堆里面，一块一块亲手翻开，找到别人看不见的宝藏。

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