波音会成为这次危机中倒下的第一家巨头吗？

作者：大才子

来源：跟着才子哥裸泳

昨天晚上波音大跌18%，这简直是一场屠杀。这个公司股价曾经在2019年到过440美元，现在看来只不过是过眼云烟。这让我想起马克吐温的一句话：“这是最好的时代也是最差的时代，这是智慧的时代，这是愚蠢的时代”。

下面让我们看看这几年波音做了些什么呢，我觉得他其实就做了一件事情，那就是提高负债比例，然后拿借来的钱回购自己的股票外加分红。2016年回购了70亿美金，分红了27亿美金；2017年回购92亿，分红34亿；2018年回购了90亿，分红39亿；2019年因为737出事了，这回没钱了，所以回购了26亿，分红了46亿。我看这13年开始光是回购就花了近450亿美金，然而经营性现金流-日常所需要设备投资大概公司每年有70亿-100亿左右的进账，当然大家要清楚的一点，这里有很大一部分是航空飞机租赁公司以及军方向他支付的预付款。这个钱不是波音的，是理论上是波音客户的。

所以每年波音为了维持他的分红+回购计划必须要向银行借钱，就这样从2013年开始公司的负债一直增加，可以看出来到2019年底负债大概为300亿美金而公司净资产是-86亿美金。

大家可能会问银行既然知道波音现金流是负的为什么会把钱借给波音？银行不是傻，他们之所以把钱借给他是因为波音有飞机的订单，而且波音的经营性现金流是正的，是有能力偿债的。所以结果就是：即使没有资产作抵押，银行还是愿意借的。

可是偏偏因为737max事故，公司各种赔偿诉讼增加了成本，所以这几个季度的亏损，现金流和自由现金流都出现了负的情况，这种情况估计还会延续至2020年全年。

然而上个事情还没完，公司偏偏又屋漏偏缝连夜雨，首先是这次COVID-19事件导致了航空公司巨额亏损，所以他们飞机的订单可能会有延迟的风险。其次这个事件带来近期股市大跌，公司债市场也遭受了很大的打击。

虽然国债利率向下，但是高收益债，垃圾债以及投资级别债券这些信用债的利率都是向上的，所以波音再融资成本会急剧上升。很多评级机构看到波音的情况不妙，股价大跌也会调低他的信贷评级，这样就会使公司雪上加霜，债务成本进一步提高。

最后这些银行，债券经纪人永远都只会落井下石，而不会雪中送炭。当然这个事情的根源其实是波音的管理层和那些能主导公司corporate finance方向的董事们太过贪心了，在这几年里波音的股票最多涨了大约6倍，从2013年75块到了高位440，这个有很大一部分是因为回购了450亿美金股票所致，但是这里面300亿又是负债。现在公司净资产负了近100亿，所以基本上没有余量可以做抵押贷款了。

那么问题就来了？最后公司会怎么样，债务重组吗？一但债务重组那公司原有股东的股票还值多少钱？这都是个问题。但有一点我很清楚，那就是波音还没有到最痛的时候，而这一切的一切究其终极原因，其实都是因为美联储政策就是0利率大放水，让企业家们为所欲为，只要想借钱都能借到easy money，太多的钱通过企业发债回购流入股市，最后流入少数人的腰包中了，而留下来上市公司却满目疮痍资产负债表极度恶化。美国整个金融体系的脆弱，动一发则牵全身，美国还有几百家波音一样的公司正面临这样的窘境，而这一切的代价就是全体美国纳税人的钱吧。

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