对抗美联储跟对抗常识之争

作者：Davis君

来源：Davis日记

被动交易在08年以后大为盛行，无数的对冲基金根据市场的数据用程序做出最优的选择。

当人工智能最开始能有效地剥离人的情绪，做出更优于人类选择的交易方式后；

他们无疑是领先了时代，达利欧的跨周期模型从一开始出道就显得那么得无懈可击；

以至于追随者无数，非常多的对冲基金使用同样的策略，不断涌进的投资者甚至都让six sigma和大奖章等知名量化基金被迫要关闭公开募集通道；

仗朝之年的巴菲特也要对着自己的妻子说，等我归去之时，请买指数基金。

任何的公司只要挤入了S&P 500, 就意味着美国这个央行新创造出来的货币需要被迫地推高这些公司的股价。

而在低增长率，低通胀率的现行经济环境下，央行缓慢地放水成了让市场和社会看起来稳定的一个必要条件；

更何况在美国，股市基本被401K计划绑架，而养老金是跟每一个市民息息相关的，如果一任总统让大部分人的养老金账户都录得亏损，从其他的角度谈民意是毫无意义的；

这也能理解为何川普在疫情的初期对股市看得比疫情本身要重要得多；

因为人的本性会把注意力放在更大概率发生的事情上；

会不会得新冠是有概率的，但是会变穷是一定的；

这也不难理解为何川普在疫情面前做了一系列无知到极限的防疫措施之后，

在面对新闻记者表现像一个毫无教养的赖皮之后；

他的支持率并没有出现明显的下滑，因为很简单，他给了美国人钱；

并且还在支票上印上了自己的名字，因新冠死去的人没有机会再投票；

活着的人不用工作却获得了钱；他们感谢川普；

因为只有川普做到了让他们不用工作还可以坐在家里看美剧，坐在家里网购；

在街头成片救护车的呼叫声中，他们用手中的购买力；

把奈飞和亚马逊的股价买出了新高。

人的本性就是自私的动物，他们很多时候根本不在乎世界会变成什么样子；

他们更在乎的是改变了的世界会让我变成什么样子；

Never fight against Fed

很多人对金钱的定义是贪婪的；

但金钱更是聪明和胆小的；

我听到很多人用估值的理论去抱怨一件商品是否合理，但其实这样的抱怨毫无意义；

因为金钱涌入的地方，永远都是合理的，没有人可以聪明过钱；

就连财经记者问巴菲特，为什么这么多年你都没有投资亚马逊，直到亚马逊股价接近2000的时候你才开始买入；

老巴都会非常诚实地回答，因为蠢！

所以每一个人都不要用估值的理想主义去定义金钱的流向；

投资的高手会跟随金钱的审美，买入美的标的，当美被重新定义时离开；

所以金融领域这种审美的定律就可以解释，为何投资品永远只有高估和低估这两种状态；

Fair value从来都不存在，他们只存在于科班的计算公式里被实操者嘲笑；

这也是为什么金融圈子里有一句笑话，什么样的人能当好一个基金经理；

答案是，什么样的人能做好不好说，但是通常金融硕士都做不好；

美股从15年就开始一路喊泡沫了，但是如此低息的环境，叠加联储在没有发生任何经济危机时就开始把流动性放松到跟金融危机一样；

钱不流向最稳健的FAANG难道应该来抖音上买李佳琪卖的口红吗？

中国从15年开始也开始喊房地产的泡沫，政府解除限购限贷，降首付款比例；

再加上一系列降准降息的骚操作，泡沫只能继续吹大；

无论是感性追涨还是理性观望的人，最终都改变了命运。

不要拿什么估值来谈深圳湾30万/平方米的房子或者香港半山100万/平方米的房子；

一个深度抑郁症患者梵高先生在人生绝望之时，在一张纸上勾画出来的天马行空的色彩；

从来都是最有钱的0.1%的人去定义的，他们只具有金融属性，金钱本身认为他们美；

谈估值，你不是疯就是傻。

但是金钱本身也是非常胆小的，他们厌恶不确定性的东西；

而且在被动交易和程序化交易的今天，这种不确定性会被迅速地放大；

2018年2月4日，鲍威尔一上台，对着麦克风讲了几句话，啥结论没下；

美股就因为担心利息会升高而黑色一星期；

2018年年底，鲍威尔本着公允的方式完成当年的最后一次加息；

美国股市直接跌到让特朗普在平安夜像个失恋的怨妇一样在twitter上发poor me。

2020年初，桑德斯的阶段性选举胜利，美联储的超规模降息，产油国的增产；

三颗核弹扔下来，所有的量化交易策略就都失效了；

这种改变类似于以前赌球的人是以谁能赢球来下赌注的，现在突然变成以谁犯规多来做赌注。

那下注者只能选择退出，因为规则失效了，于是就出来了连续的熔断；股市瞬间失去了流动性；

如果降息本身让人怀疑联储已经用光了所有的子弹；

那3.23日联储宣布的无限量QE就彻底的向市场释放了无限的流动性；

即使美国的新冠肺炎人数如火箭一般攀升，在联储宣布连垃圾债也买之后，

这种流动性的泛滥也把市场彻底推向了高潮；

美国在过去3个星期印出来的钱，比过去两百年还多，如果美国的资产负债表按照美国历史分为上下集；

上集是2020.3.23之前，下集是2020.3.23之后；

金融中流行一句话，复利的威力才是最大的，而复利的后盾是时间，现在看来，时间算个P。

标普已经超过了去年10月的指数，联储挥一挥衣袖：

大家都淡定，就当这半年，什么都没发生好吗？

央行放水是万能的吗

如果央行按下印钞机的启动键，经济就可以自然地恢复；

那经济危机这个词语根本就不可能存在，但是每个国家印钞的结果是完全不同的；

比如俄罗斯在攻占克里米亚之后导致全球制裁它，俄罗斯央行为了保住国内的房价，

大量印钞保住房价，但是卢布大幅贬值；对于工业程度不发达的俄罗斯人；

虽然账面财富没有损失多少，但是由于进口商品变贵了很多，造成了严重地输入性通货膨胀；

日本在福岛核电站爆炸之后，安倍经济学的核心就是印钞；

但是日本是一个工业品非常发达的国家，印钞之后导致货币贬值；

日元对美元的汇率从2011年到2015年直接从75贬值到125，贬值幅度高达2/3；

直接提高了日本商品的竞争力，为何那么多中国人跑到日本去抢马桶，因为便宜啊；

所以日本企业因为央行放水导致的贬值而使出口量大增，利润也随之改良；

日经指数也在颓废了20多年之后，重新走出了大牛市，从11年到18年，7年3倍。

而中国曾经经历过两次放水；

第一次是08年的四万亿；这次放水直接导致了中国杠杆率的高企，造成了过度的无效产能；

直到2016年实行供给侧改革之后，中国才经历了无效产能的出清；

第二次是15年股灾之后的大放水，导致中国的房价大幅上涨，让居民杠杆率大幅提升，也让制造型企业的利润降低；

如果不是17年迅速修正政策，坚持房住不炒，并在2018年主动去杠杆，我们将在贸易战中将会更加被动；

所以如果经济体是一个人，央行放水就类似于锻炼身体；

俄罗斯这种就属于只吃饭，不锻炼，表面体重没区别，但外强中干；

日本这种属于调理好营养餐也积极锻炼身体，最后效果明显改善；

中国这种属于为了达成短期指标吃激素，短期有效果，但长期得偿还，不过也未必带来永久性伤害；

那美联储这次的放水属于哪种行为呢，属于吃壮阳药，而且是连续地吃；

在我之后，哪怕洪水滔天，反正最后大家都死了。

美国现在就是这么干的，救市要钱，财政支出要钱，给企业纾困也要钱，财政部只能不停地发债；

而美联储在3.23日之后的角色，已经从最后的贷款人变成了最后的买家，所有发行的国债我照单全收。

央行买的债已经快超过财政部发的债的，也就是央行实际上已经丧失了独立性；

财政部你需要多少钱，央行我就给你印多少钱，美国的债务将完全被货币化；

这对于美元资产的信用是致命的；

当一个主权国家的货币信用受到冲击的时候，谈资产价格是个非常荒谬的话题。

尾记

美国的财政机构可以给失业员工工资，也可以给小企业救助计划贷款；

可以直接买债券，甚至在特殊的时候可以直接进场买股票；

但是市场的走牛的根本性因素是企业的利润，历史上从来没有成功而持久的人造牛市；

而现在的市场，超买的情况甚至比股灾发生之前还要严重；

在美国创下4周2200万失业人口，3月份零售数据下降了创记录的8.7%；

工业产值下降了6.3%；而且所有的指向都显示4月的数据会更差；

川普重启经济会造成疫情的大面积扩散，不重启经济会造成经济的继续衰退；

这是一个病危了，只有有剧毒的血，你输血还是不输血的问题；

我们不要对抗美联储，但更不要对抗常识，熊市中的大反弹，从来都是带刺的玫瑰；

看看就好，别真的去采摘。

如果你这个时候一定要跟我说牛市回来了，那看看历史吧；

2000互联网泡沫：

1929大萧条：

2020年不要轻易担心错过了反弹，市场的至暗时刻还远没有到来。

Take Care!

丫丫商务合作微信：shantouwushuxi

(添加好友请备注：公司+合作事项)

丫丫内容投稿：[e-mail]