你喝过几碗价值投资的“毒鸡汤”

本文转载自公众号：李永浩写给2087

作者：李永浩

恰如“小姐”不再特指妙龄少女，“老司机”不再仅仅夸赞驾驶技术，“价值投资”这四个字，我们曾奉为圭臬，如今也变了味。

曾有人网上问，“听闻你是做价值投资的，怎么也开始买蔚来汽车这种股票了？

我很真诚作答，“你先告诉我什么是价值投资，我再告诉你，我做的是不是你所谓的价值投资？”

后被冷嘲热讽，“呵呵，祝你好运。”

我又认真解释，“我认为所有的投资，都可以称为“价值投资”。你既然买入，肯定是认为他有价值，否则不会买。不管是10%反弹的价值，还是长期持有翻倍的价值，都是价值。如果没有明确定义，任何投资形式，在不同人的眼中，都可能被归为价值投资。所以先问你如何定义价值投资。”

不料那人回复，“没想到你逻辑这么混乱，脑子一团浆糊。”还没等我点开这哥们头像，看看是何方神圣，就已经被他拉黑了。

我感觉，自己受到了深深的侮辱。

我后来反复读了那段回复，看看表述是否有误，但觉得并无大碍。于是纳闷，为何连正视价值投资的勇气，和接受质疑的胸怀，都没有了？难道价值投资，就正确到不容置疑，不能接受一点点挑战？

事后想想，也怪不得这帮韭菜。世界已然如此浮躁，更别提每天跌宕起伏的资本市场了。

“速成”是在这众声喧哗的世界中，人们最喜闻乐见的方式。而简单粗暴的“语录式教学”，最易给人“洗脑”，让人有“速成”的心理体验，也最容易吸引眼球引发传播。

价值投资，本是“投资学”的一个分支，背后有详细的学术支撑，但为了迎合市场的“速成”需求，被简化成了各种通俗易懂、易于传播的语录，比如“别人恐惧我贪婪”。很多人都没搞明白，多大的范围算“别人”，多大的“恐惧”时，我应该贪婪，以及是不是我要把房子卖了，才称得上“贪婪”。

所有的东西都无法计量。

但只要你提出这样的质疑，总会有扛着“价值投资”大旗的人跳出来，神秘的告诉你，“道可道，非常道。投资不是一门技术，而是一门艺术。”然后站在道德制高点鄙视你，仿佛深山老林里的得道高僧，俯瞰芸芸众生。可如果你经常去深山老林，就会发现那些白胡子、话说一半藏一半的“得道高僧”，大多数是骗香火钱的。

这些语录的共同特点是，听起来很有道理，但你听了也不知道怎么做，就跟没听一样。

我们吟诵着“少壮不努力老大徒伤悲”，却还是在该学习的时候，上课传纸条，逃课打游戏；

我们高喊着“当别人贪婪时应该恐惧”，却还是在该放弃的时候，初套时坚持，底部时割肉。

今日斗胆冒天下之大不韪，diss一下“价值投资”的经典语句。别着急骂我，看完就知道，我可没Diss巴菲特老爷爷，毕竟我也是看着他的股东信长大的。

长期持有

雷同语句：如果你不想拥有一个股票十年，那么最好就不用要拥有他十分钟。/ 时间长的才叫投资，时间短的都是投机。/ 今天买入优秀的企业，哪怕明天交易所关闭了也不怕。

每当我听到有人跟我说，“如果你不想拥有一个股票十年，那么最好就不用要拥有他十分钟”的时候，我就会想问，如果你不想跟一个女孩结婚，是不是最好就别去找他搭讪要微信？如果他硬着头皮回答说“是的”，那我就会追问一句，

“你现在还是处男吧？”

在很多人的眼中，仿佛只有长期持有，才算得上“投资”，只要你持有时间短，就是“投机”。但多久才算长？真的要持有十年才够吗？

我2011年到2018年一直单仓融创中国，但也不是一直持有了7年，而是中间刚好做了3个波段，差不多2年一次买卖。现在持有天立教育，也是有2年了。以2年为一个操作周期，这个时间长度，应该是超过95%的投资者的持有周期了。但我也不是每个股票买了之后，都楞拿那么久，比如之前买的鸿腾精密，就在买入观察仓研究一段时间之后，发现不对就果断卖了，不管赚或者赔。

买入观察仓，就像去找女孩要微信号，聊聊再说嘛，不聊怎么知道是不是话不投机合呢，不上床怎么知道有没有生理缺陷呢，不同居怎么知道有没有心理问题呢？

别一个劲的高喊“长期持有”，只有少数公司才值得长期持有。即使是这句话的原作者巴菲特老爷爷，我看他也不是每个股票都持有十年。

这说明他没有知行合一吗？其实也不是。

我认为他说这话的意思是，你要抱着一个寻找“能持有10年的股票”的这个初心，用高标准、严要求去挑选公司，取乎其上才能得其中。但是10年的时间跨度太长，世界也纷繁多变，如果公司和业务的发展偏离了你当初的预期，或者说干脆就是判断错误，那就果断卖掉，不管是你刚买入了一个月，还是已经持有了3年。

“没有持有10年”的这个结果，和寻找“能够持有10年”的股票的初心，并不矛盾。

复利

雷同语句：复利是世界第八大奇迹 / 慢慢变富

十年前我刚工作，入职培训上，公司的HR老大问：“大家知不知道，1.01的365次方是多少？0.99的365次方，又是多少？”

台下一群刚毕业的学生们，呆萌的看着大佬。然后，HR老大拿着黑笔，在白板上潇洒的写出了下面的数字。

“同学们，未来的工作中，如果你们每天都多付出1%的努力，假以时日，你和那些每天没有拼尽全力的人，就会使天壤之别。”说完，大佬故意停顿了几秒钟，台下立刻响起了打鸡血一般的高频掌声。

我也跟着鼓掌，但觉得，道理是这个道理，可总感觉哪里不对。

我后来严谨的推敲了这个说法。数学公式中，1.01的365次方，对应到工作中，就需要把你每天的努力付出和工作所学，在第二天都重新被叠加进去，再进行一轮升级。

这样说还不够通俗易懂，那就类比到投资中，如果要实现101%的N次方，就需要你今天拿了100万all in，第二天变成了101万；你再拿出101万all in，第三天，第四天。。连续365天都all in，且必须每天都做对，才有可能达到数学公式算出来的结果。

这怎么可能嘛。

那些仅存在于完美的数学公式中的“复利”算法，在生活中，是站不住脚的。道理没错，但是如果谁再拿类似的复利算法来让你延迟满足，做一个持续的“奋斗者”，请怼回去。我们需要延迟满足，但也要享受当下。疫情期间我写过一篇关于延迟满足和享受当下的文章，有兴趣可以看看。（及时行乐指南）

我更是受够了那些不懂装懂的自媒体们，天天拿着计算器算复利了，还喜欢配上一个特别冠冕堂皇的标题，叫“慢慢变富”，再附上巴菲特那张资产图，鼓吹他95%的财富都是在60岁之后取得的，这就是复利的惊人效应！

我想说：Totally Bullshit！

作为一个普通人，我们根本不妄想巴菲特那么巨额的财富，大家只需要巴菲特60岁之前的财富量级，就已经幸福的上天了。请查看上图中，巴菲特老爷爷在30岁时的资产量级，已经是100万美金了，且不说那是50年前，我们凡人在2020年，如果能有除开房产之外的100万美金的可支配财富，也是非常幸福了吧。

是30岁给你100万美金更幸福，还是60岁时给你1个亿让你更幸福？

钱财等身外之物，带来的满足感和幸福感，是随着年龄递减的。我就不想年轻时候穷困潦倒，做一个延迟满足的葛朗台，天天存着钱等到60岁之后富甲一方。我想30岁时，就宝马雕车香满路，锦帐春宵恋不休。

“复利”、“慢慢变富”看起来无比正确，但我们不能完全听信，毕竟还有生活。要延迟满足，为未来做谋划，也要对酒当歌，给当下一个痛快。

别人恐惧我贪婪

雷同语句：天上下金子的时候，要用大桶去接。 

这句话的传颂程度，和“股市有风险，入市需谨慎”一样广泛，估计小学生都有所耳闻。然而越是广为传颂的大道理，真正深入理解其背后含义的人占比就越少。

我从2008年刚入市，就在琢磨这句话。

怎么定义“别人”：你隔壁桌的同事，你打车的滴滴司机，你阅读的财经媒体，他们都有可能跟你谈论股票，他们都是“别人”，他们每天都可能产生很多情绪和信息。需要多大比例的“别人”，才能支撑你的决策？

怎么定义“恐惧”：股市每天都有股票涨跌停，每个月份都有涨跌超过30%的股票，每个年份都有腰斩和翻倍的股票，每天，每月，每年，这个市场都交织着恐惧和尖叫。那多大程度的恐惧，可以促使我们扣动扳机？

怎么定义“贪婪”：既然叫贪婪，那肯定是要超出自己日常承受的范畴，才配得上“贪婪”这个词。是否要把自己准备结婚买房的钱投进去，再借点P2P，才称得上贪婪？

这是一句适用于任何场景，却没有标准答案的，正确的废话。

巴老爷子这话说的肯定没错，但如果我们仅仅是洗脑口号式的盲信，不去建立与投资体系自洽的计量方法，那就不能怪老师教的不好了，是我们自己功课没做足。

对于这个“开放式问题”，我认为答案的关键，是建立一套让自己舒服的标准。

比如“别人”，早期证券营业厅还是主流的时候，营业厅的大爷大妈们就是我定义的“别人”。如果营业厅门可罗雀，只有三五个大爷大妈在那一边打牌一边看行情，那就差不多行情底部了；

比如“贪婪”，满仓再加30%的杠杆，那就是我的极限“贪婪”了，但对于索罗斯来说，可能要加个300%的杠杆，才称得上“贪婪”。

建立一个能够自洽于自己的知识结构和投资体系的标准，才能更加游刃有余的使用这句“别人恐惧我贪婪”。

能力圈

雷同语句：你只能赚你看得懂的钱。

这句话没错，做投资确实应该从自己熟知的领域入手。

但一个领域的机会，很多时候是跟随时代发展的脚步的，很可能某段时间内，你熟悉的领域，甚至你所处的职业，都在走下坡路，甚至渐渐消失了。

这时候如果你还是死守能力圈，那就是刻舟求剑，不思进取了。

我们确实要不停夯实自己的固有的能力圈，与此同时，还要分担一部分精力，努力撕破能力圈的天花板，去主动试错，去在真实的风吹浪打中，获得感知、认知和真知，进而扩大自己的能力圈。

（乘风破浪的姐姐，成了今年最有话题性的综艺）

现在创投圈不都经常会问创业者，怎么去“破圈”吗，我们投资者要也要想想怎么去破圈。

我自己的心得是，从自己的职业、兴趣爱好以及生活感知中去入手，去分析、买入、试错、总结，长此以往，用不了2,3年，这个行业就被纳入你的投资能力圈了。比如我买地产股，是因为我在这个行业工作，算是我的固有能力圈；但后来买天立教育，是因为身边的父母们无一不在为孩子的学区奔走和焦虑，我在观察、对比了各个教育资产后，买入并持有，这算是我扩充了能力圈，实现了“成功破圈”。

但是破圈的要点，是一定要聚焦。人的时间精力有限，你不能又看医药、又看军工、又看猪肉，顶级的基金经理能这样，我们没这个精力，也大概率没这个能力。

夯实能力圈，但与此同时，聚焦某个领域，形成突破，逐步破圈，我们普通散户的进阶之路，才有机会发现更多的投资机会。

别让“能力圈”的概念，真的变成了框柱你前进脚步的“项圈”。

慢即是快

雷同语句：市场里一年赚三倍的人很多，三年赚一倍的人很少。/  价值只会迟到，不会缺席。

“慢就是快“，我非常尊重的企业家、投资家段永平先生，也提到过这个概念。

我理解“慢即是快”的意思是，只要有正向且持续的积累，不怕一开始慢，随着时间推移，累计的收益会很惊人。但这句话有两个关键点，一是正向，二是持续。一定要保持多年的盈利（或者个别年份微亏），才能不疾而速，在时间的酝酿下，取得丰硕果实。

但我经常看到网上有些人，因为自己的“慢”，还沾沾自喜了。我慢我正确，我穷我骄傲，我弱我有理，莫名其妙的理直气壮。

（截图来自我某个帖子的评论）

不能因为自己收益率低，看别人高收益，就自我安慰“快就是慢“，觉得“快“的那些人都是歪门邪道，他们总有一天要收益回吐的。

如果是运气好，风来的时候，满仓加杠杆，一次赌对，这种由运气带来的“快“，后面可能会变“慢“，因为后面总有错的时候，盈亏同源。

但如果别人不是赌对风口，而是真的有实力呢？这种思路，就像职场里有些人，看到漂亮女孩上位，就揣测他跟大领导有一腿。“我没上位，是因为我洁身自好“。万一人家就是漂亮又努力，各方面都优秀呢？

在资金量小的时候，你能力足够强，是可以很快的。去上海发展之前的徐翔，就是典型。先别问他用什么路子，也别说短线操作高不高尚，他的操作结果就是“快“。并不是只有 “慢慢变富“，才是高尚的投资正道。

之前银行板块，多年不涨，很多银粉美其名曰“价值投资”，还高喊着“慢即是快”来自我洗脑。仿佛不被套，不辛苦，不煎熬，就不是真“价投”一样，有一种莫名其妙的道德碾压感。

慢，有可能是由于实力不足，判断错误，也有可能是蓄势待发，或跃在渊。我们不怕慢，只怕“慢”了还骄傲自满。

少即是多

雷同语句：Keep all your eggs in one basker. Then, Watch it. (把鸡蛋放在一个篮子里)

多么有禅意的四个字。

连同着上个篇章的标题，“慢即是快，少即是多”。但凡把这八个字说完，你就一句都不必再多说，眼神微眯着，看着远方就好；别人再追问，你也别回答，就云淡风轻地笑笑，让别人自己去领悟。

嗯，这个装逼，满分。

“少即是多”，对应到股票投资上，很多人片面的理解成了单吊一个股票，或者高度集中于少数股票中。不能说这样不对，因为过往10年，我几乎都是这个操作模式。但我不建议大家去盲信“少即是多”，去重仓单吊一个股票，这是个高难度操作，技术和运气缺一不可。

不分情况的鼓吹“单吊”，鼓吹“少即是多”，很容易误人子弟。”

相对于“多”，“少”则是一种更高级的状态，这种高级的背后，需要非常多的“多”来支撑。需要把“多”融化于无形，才能获得“少”的外在形态。

苹果手机的简洁和克制，背后是乔布斯投了无数研发和试错成本才实现的；包括大家看到的简洁的Apple直营店，看起来里面东西非常少，但是他们的单方造价，是比LV、爱马仕的门店装修都高的。

股票投资中，需要付出极大的勇气，极其繁复的调研，以及恰到好处的运气，才能实现单仓持股的巨大成功，很多时候，你判断的都没错，但就是来了个黑天鹅，然后就直接被爆仓出局了。在这个市场上，活得久且能持续赚钱的，才是真牛。

单仓或者高度集中的持股，是个高难度操作。对于大多数人来说，组合式的打法，才更稳妥。

结语

价值投资中，那些广为传颂、看似正确的大道理，如果不了解背后的底层逻辑，仅仅把他们当成一句口号，当成一句在下跌时的一句安慰剂，当成一块亏损时候的遮羞布，那价值投资，就变味了。

简洁，必须有复杂作为支撑，必须是在有足够深度的洞察的基础之上。没有读书破万卷，没有逻辑推理验证，没有数学公式支撑，没有商业案例沉淀，没有业务实操经验，虚无缥缈的讲“大道至简”，毫无意义。

巴菲特老爷爷靠价值投资成了世界首富，我们做价值投资，就成了亏损的遮羞布。巴菲特说

“怪我喽？”

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