北控城市资源(3718.HK) : 持续中标大型环卫订单下的估值修复

今年港股逐渐开始筑底反弹。高估值品种回归合理估值，但低估值品种在这时候脱颖而出，低估值品种的成长，更受投资者的期待。

说到低估值品种，在近期的北京冬奥会上，留意到港股上市北控城市资源的身影，这次公司主要负责冬奥会延庆赛区的清废及除雪铲冰作业。。

遭受去年大环境的影响，北控城市资源（3718.HK）市盈率下跌到目前的5.2倍PE。

不过大家都知道低估值不是港股能反转的原因，低估值而预期好转才是。来看看公司有什么方面可以被预期好转。

环卫订单逐渐回暖 市场回归正常

北控城市资源专注于提供环境卫生服务及危险废物处理服务，而这次主要集中分析公司的环卫业务。

环境司南监测数据显示，2021年1-10月份，全国环卫服务项目成交年化总额达到551亿元，超过2019年全年（1-12月）水平，与2020年（1-10月）同期相比，略有下降。主要的订单减少的原因，还是受到疫情的影响以及政府招标进度推迟，北控城市资源在2021年上半年签到的新订单速度放缓。

也是去年公司股价大幅回调的原因。

从增速上看，在2021年之前，2016-2020年环卫行业新订单总金额和年化金额的CAGR分别为36%和7%。2016年开始环卫市场化进入高速发展阶段，全国新签环卫服务合同总金额为1,280亿人民币， 年化金额为248 亿人民币。2017-2020 年环卫市场化步伐加速，新签环卫服务合同年化金额持续创新高，分别达到321亿/491亿/550亿/686亿人民币。

最近我们也看到政策一直在加码。

2022年2月9日，发改委、生态环境等多部门发布《关于加快推进城镇环境基础设施建设的指导意见》，提出到2025年，重点在污水、生活垃圾、危险废物、医疗废物等领域加快处理处置能力建设，并具体制定量化目标；同时在具体实施过程中强调，坚持市场导向，引导社会资本广泛参与，形成权责明确、制约有效、管理专业的市场化运行机制。

因此，如果是排除掉2020- 2021两年疫情的一次性影响，国内环卫一直处于确定性高，政策持续加持的快速增长阶段。

另外，我们也看到越来越多提升行业集中度的政策推出。

去年18部门联合印发《“十四五”时期“无废城市”建设工作方案》，提出将“生活垃圾清运量”、 “城市居民小区生活垃圾分类覆盖率”、“农村地区生活垃圾分类覆盖率”等三

项和环卫直接相关的指标纳入《无废城市建设体系指标》三级指标，进一步提升环卫在“无废城市”建设中的地位。

在政策的推动加持下，现在城市的环卫行业除了传统环卫服以外，更多的是在往环卫一体化的业务转型，包括区域一体化，产业链一体化等等。

可以看到随着社会对高质量、高标准、精细化的环卫服务要求提高，巨规模的专业服务企业是最受惠的，而北控城市资源2022年开年以来连续斩获环卫大单也引证了这一点。

后疫情时代下 公司提前布局得到反馈

    2022年，北控城市资源分别中标深圳龙岗平湖街道城市管家服务项目和西安蓝田县城乡环卫一体化服务项目（西南片区），新增服务合同总规模合计14.36亿元，预计年化合同收入2.54亿元，已超过去年新增年化合同规模的一半。

以深圳龙岗平湖街道城市服务管家项目为例，竞标者中不乏中联重科这类行业领军企业，但北控城市资源能够在众多强手中脱颖而出，是公司提前布局增加竞争力得到的反馈。

环卫服务的竞争力体现在成本控制和管理能力上，而这两方面都可以通过投入科技加强。

公司持续资源布局于科技上，以物联网为基石、通过大数据分析、优化人工和车辆资源配置、控制成本支出，提高运营效率，2020年时公司21个项目已上线智慧环卫系统，应用率达到30%。截止2021年年底，公司120多个项目智能环卫系统软件均上线，应用率达到100%，智能化进一步提升。

去年公司进一步加码科技投资，于 2021 年 8 月与蘑菇车联签署战略合作协议，双方将共同推动自动驾驶、车路协同在城市新型基础设施和公共管理服务领域的大规模应用，并联合参与全国项目建设，共创全球领先的智慧城市管理服务新模式。另外，通过大数据分析提升公司未来的作业质量和客户满意度，积极推动智慧化城市服务业务落地。

在人手成本持续上涨下，公司通过持续加大机械化、智能化的投入，不断提升精细化管理能力，降低成本来增加竞争力。

因此，一旦疫情对于行业的影响淡化后，公司拿单情况快速回暖，其实公司拿单能力早于去年10月之后就明显改善，参考下图，可以看到红圈的都是去年10月开始拿到手的定单

而当中更不缺大金额的单:

2021 年 12 月 15 日，公司全资子公司北控城市环境服务集团成功中标广东省深圳市 龙岗区坂田街道城市管家服务项目采购，预计合同总额约为人民币 9.78 亿元，合同期为 5 年，年服务费为人民币 1.96 亿元，服务范围覆盖坂田街道整个辖区，服务范 围包括市政清扫保洁、垃圾清运/转运站管理、公厕管理、垃圾转运站除臭设备管理、 道路绿化/绿道/公园管养及其他环卫服务等。

从10月开始至今，公司中标合同共7单，其中5单都是位处财务状况健康的广东省，而其中两单更是一线城市深圳市，可见公司在华南区域的市场信誉越来越得到认同。

结语

踏入2022年，在低估值投资法主导下，资金对于公司的连续拿单能力给予积极反应，2022年至今，北控城市资源股价已上涨超过30%，大幅领先行业水平。

不过即使如此，公司的估值仍是相当的低，今年市盈率5倍左右，全因去年港股处于大熊市，即使公司10月开始重新拿单，不过股价却一直下泻至12月才见底反弹。而现在的股价还是低于去年10月的位置，相信只要公司持续中标大型环卫订单，股价还存在一定的修复空间。

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