作为整个电动车行业的风向标，Tesla近期宣布已成功量产100万块4680电池。这也是在历时一年多的时间后（2020年9月23号特斯拉电池日宣布），4680电池这一项新技术逐渐可能量产上市的重要信号。显然，马斯克对于4680电池新技术是抱有很高期望的，在 PPT 上面分享的数据，是仅仅 4680 电芯一项新技术，就有可能实现 16% 的续航增长；电池组层面每千瓦时14%的成本下降，电池的整体能量储存增长5倍，功率提升6倍。这还是不带CTC（底盘一体化技术，估算可以为每千瓦时的电池成本降低7%）的提升，可以说，商业上降本增效这套逻辑是被马斯克玩的明明白白了。并且，在经过21年大牛的电池行情后，我们也看到了新技术（磷酸铁锂）爆发时，所产生的行业供需失衡，材料厂商的利润基本都是大跃进式的增幅；显然，对比4680电池的新技术发展下，也将可能带来新的材料增量空间。首先，对于电池材料来说，还是围绕四个核心部分的增长，以及相对应的材料用量（按目前行业主流的NCM811三元高镍电池测算）。与过往三元电池相比（NCM523、NCM622），4680对于镍的用量，有着显著的提升，相对来说，更大程度使用镍金属，从而减少钴金属的使用量。这也不是说，镍金属比钴金属有更高、更好的能量密度表现。归根结底，还是生意账，这也是Tesla一直在打的小算盘；由于全球钴资源储量小，储量仅约为700万吨，且52%分布在非洲的刚果（金），基本上算是一个国家独家垄断了；在未来越来越明显的需求增长情况下，供给端的单一和有限，也就让价格有了强力上涨的动力。这也就让两类金属的价格，呈现出了相反的局面，镍金属比钴金属有更稳定的保障和稳定的价格，作为制造业来说，利润率往往不高，成本可控一直都是底线原则。另一方面，由于新镍矿投入生产的交货时间较长（开展新的镍项目需要7至10年的时间），这也让原有产能公司会有十分好的受益空间。在负极创新上，据特斯拉电池日披露，4680电池将回归使用原始冶金硅。负极的成本降低到1.2美元/千瓦时，相较使用石墨成本降低88%（硅在地球上含量更为丰富）。同时，硅也会将大力增加电池的续航里程（对比以往锂电池的石墨负极，硅对于锂的嵌入是石墨的9倍）。相较来说，硅的难点是，当它充满锂时，体积会膨胀4倍，粒子的挤压会导致材料的绝缘，失去电池容量，而4680较大的体积容量，也在一定程度上解决了技术难点。对比21700电池来看，4680电池的硅氧负极材料添加量会从5%上升至10%，使用量将会大大提高，并且，由于硅基负极本身导电性能差，因此会增加碳纳米管来增加导电性。相关公司对于镍的逻辑是同样的，使用量叠加价格的上升，利润弹性空间将会大大增长。LiFSI (双氟磺酰亚胺锂盐)的用量将会从1.5%提升至5%左右，因此，原三元电池每GWh的电解液使用量约700-900吨，4680电池每GWh的LiFSI用量将约35-45吨；由于4680电池的正极和负极都将在隔膜上涂覆PVDF (聚偏氟乙烯树脂)以增强循环稳定性，使用量也将从2%提升至8%，据全国能源信息平台，含2% PVDF的三元电池1GWh的PVDF用量约为20吨，推算含8%PVDF的4680电池1 GWh的PVDF用量将提升至约80吨。电解液公司由于技术壁垒相对不高，各大厂商也在积极扩产，超预期概率较小。隔膜上，4680电池不需要每个空卷很多圈，相比于21700电池节省10-15%的隔膜，和方形电池比也是有优势的，主要是单体容量的提升带来。相对来说，市场会担忧4680电池对隔膜需求量的减少，能量密度越高的电池对隔膜等材料单瓦需求也会减少，市场预期其实相对充分，但还是架不住隔膜供不应求的局面；另一方面，这也会对隔膜材料有着更高的要求标准，从而单价和盈利将会更高，恩捷早在2019年前就批量供应此类高能量密度电池隔膜。在特斯拉的规划安排中，4680电池将会优先应用在欧美电车上，主要也是考虑国外地广人稀，且各家house安装充电桩更为方便，对与4680电池的长续航特性，将会更加吻合。1月的100万块电池，相对装机量将会在1050辆汽车（单电池950个电芯），对于特斯拉21年93.6万辆汽车的销售，还是太少；而全球能够大规模装车也将要达到2023年，彼时将会呈现更强的爆发空间，远期渗透率预期将在40%以上。值得注意的是，假如预期准确，4680电池像磷酸铁锂电池一样大规模应用，2023年的销量爆发将会有4倍的增长，关注下半年的动销数据，将会有很好的前瞻性。另一方面，我们也可以关注宝马，公司的最新规划，也是主推4680电池的应用，将会在2023年登陆上市。在电池厂商中，目前最快的是特斯拉和松下，亿纬锂能规划产能最大（和LG化学不分先后），宁德时代规划其次（已规划8条产线-12GWh），国内未上市厂商比克、蜂巢能源也都有在做，市场参与度还是十分积极的。细分来看，松下在21年10月的消息：是计划22年3月在日本开始试生产4680电池；LG化学则是在21年3月宣布，4680电芯试生产线已经开始建设，组装和电镀设备已经安装完毕，目标是在松下大规模生产电池之前完成试产。计划最早在2023年实现量产。亿纬锂能则与StoreDot (以色列一家专注于快充的初创公司，对硅负极有独到理解)联合开发，布局的是4680和4695两个大圆柱电池，目前成品已出；已经公告的产能为20GWh，预计22H1开始建设，23 年达产;预计24年产能将达到40GWH (新闻口径)。整体来看，几家电池厂商还是摸着特斯拉过河，产业资本的投入仍然很大，各家势力也预期会在23年集体会和，推动赛道的整体爆发。市场永远会提前预期（内卷），关注边际变化将会有很好的上车体验。整体来看，4680电池量产，最值得期待的是高镍技术路线切换后带来的大增量，跟锂资源一样，未来也是动力电池发展的命门。并且，4680电池的量产出现，一定程度上提前把投资者的目光重新聚焦到三元高镍电池上。从终端市场的动销反馈上，根据容百科技总裁助理的数据显示，2021年1-10月，NCM811高镍电池的增速在270%，磷酸铁锂的增速在190%，细分领域上，NCM811高镍的增速是快于铁理（主要是低基数），且份额在不断提升。随着这两年的退补，低端电池的性价比空间显著缩小，高镍电池的成长格局也将会逐渐显现。可以看到，在2021年6月，国内高镍市占率就达40.9%，同比增长373.7%，远超整体三元的增速；2021年H1海外高镍正极占比38%（远超2020的23%），特斯拉为高镍电池的领跑者。通观全球，分析高镍就不能不提已经全球出货量第一的容百科技。近几年，容百科技也一直在快速扩张公司高镍产能，2022年同比将会有50%的增长到15万吨/年，23年更会有显著放量，契合市场产能爆发，且布局全球，合理切入国内外各大电池厂商。另一方面，在2021年1-6月，公司市占率还是全球第二；同年底，已经是全球最大规模，目前每个月811出货量超过3000吨。在高需求驱动下，电池企业均在大力扩产，目前包括宁德时代、LG新能源、中航锂电、亿纬锂能、SKI、 比亚迪等21家企业规划产量在2025年已达到2977GWh，宁德时代总产能1500GWh，占比达到40%。而容百基本与各大电池厂商都有合作，和宁德基本是共同发展，互相依赖，未来随着韩国工厂达产，将会有6万5千吨供给海外客户(SKI等），将会有降低头部大客户集中的问题。从公司业绩快报上，也可以看到利润增速显著高于收入增长，公司自产前驱体和规模效应扩大化后的降本增效反应显著。预期22-23年保持每年50%以上的营收增速，显然也将是高景气成长。相对来说，4680电池的发展，必定是高镍电池的王者归来；现在市场上的电池厂商大致在40-60家左右，正极材料厂商则在200-300家，未来也将会有很强烈的市场竞争；伴随着高镍电池的发展，动力电池回收技术也会大力发展，毕竟金属都非常值钱，公司预测到2025年综合成本接近磷酸铁锂。最后，高镍电池由于高成本的定位，将会在中高端车型上显著放量，以往的豪华车品牌也将会大量应用，除了海外特斯拉的显著数据，一线城市中的上海车企一半以上高端车型都是高镍，将会是很好的观察目标。在PEG等于1的情况下买入，高成长的公司也算合理估值。人类的悲喜并不相通
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