云想科技（2131.HK）：短视频SaaS变现显成效，布局出海掘金红利期

近年在直播电商的兴起下，短视频行业迎来一个新的发展阶段。

据报导，快手2021年电商GMV超预期达到6800亿元，同比增长78%，2022年GMV目标区间定在 9000-9700亿元；抖音于2021年的GMV预计达1万亿元。

这意味着，虽然互联网监管规范了行业发展，但随着人们互联网使用习惯的改变，短视频行业仍然处于结构性增长，特别是用户时长优势继续扩大，加上行业已打开出海路径，相关服务有望被具经验的国内企业承包，背后蕴藏巨大商机。

其中，云想科技（2131.HK）作为内地短视频营销服务商巨头之一，在近几年宏观经济下滑下，仍维持着业务持续扩张的势态。从2017-2021年间，公司实现收入及经调整净利年复合增速分别达91%和43%。

尽管如此，在外部影响港股流动性、以及内部互联网政策存忧虑等大背景下，公司股价难敌大势，上市后表现低迷。

不过，当下行业估值虽被压制，但在市场预期较低的时刻布局长期增长动力足的企业，大机率是不错的机会。

对云想科技来说，可预期在行业新常态下，营销基盘持续稳固，而去年新落地业务SaaS服务以及品牌直播表现理想，将带来新的增长曲线。

另据了解，公司正与TikTok进行积极沟通，未来有望打开出海路径，抢占海外掘金红利期。

首次派息回报股东，SaaS服务成新的增长点

目前，云想科技通过直接合作覆盖最主要市场的五大短视频平台，并与阿里集团、小红书达成业务合作，形成对短视频媒体及渠道市场的多面覆盖，为广告主提供短视频营销、交易、制作等一体化服务。

于2021年，云想科技实现收入31.2亿元，同比增长21.17%；净利润1.17亿元，同比增长13.31%。同时，公司决定首次派息回报股东，拟派发末期股息每股普通股5港仙，合计派息金额3978.3万港元。

从业务来看，在线营销业务维持稳健增长，实现营收30.7亿元，同比增长19.8%；Saas服务为去年落地的新业务，实现营收约3,300万元，成为了新的增长点；其他业务包括新启动的直播运营业务等等，实现营收约1,600万元。

在线营销：增长稳健，有望受惠于视频号商业化

在线营销业务方面，公司服务的广告主在多个不同垂直行业中营运，主要包括网络游戏、金融服务、电子商务、网络服务、广告及文化和媒体，客户数量达到882名，呈现多元均衡的结构。

虽然营销市场受制于宏观经济状况，但公司去年仍录得增长，主要在于短视频营销市场仍存在商业化的增长机会。

一方面，相比长视频，广告不会大幅影响观众体验，另一方面，大数据让广告精准投放，容易获得广告主的认可，均有利于营销市场的持续增长。

据头豹研究院数据预测，到2025年中国线上营销市场预计将达到约1,966亿元，其中短视频营销将占整体线上营销市场份额的35.3%。

重要的是，随着稳增长政策不断出台，经济复苏有望带动行业加速回暖，下半年有望实现更高的增速。

于2021年，公司总账单金额同比增长61.29%至65.79亿元。根据管理层表示，今年一季度的总账单相比去年12月实现了非常高的增速。

因此，在经济回暖的前提下，管理层预期核心业务板块今年能达到50%或以上增速，并作为基本盘可望继续发挥中流砥柱作用。

从另一角度看，凭借优质的营销创意能力，云想科技已斩获多个行业奖项，如TBI年度营销技术与增长品牌服务奖、巨量引擎年度最佳创新营销案例奖等。于今年年初，公司旗下乐推传媒亦获得了抖音电商服务商团队颁发的“2022年品牌服务商”称号，连续第二年收获这一官方认证。

行业对云想科技营销领域实力的认可，有利于其探索并落地更大的业务空间。

以腾讯为例，基于其视频流量规模和商业化变现未能取得较好的平衡，正逐步放开视频商业化，而云想科技有望和腾讯达成合作关系，后续电商、营销、直播等商业化空间有望进一步打开。

SaaS服务 + 品牌直播：成效初现，提速发展可期

在SaaS服务方面，业务基于公司自主研发的连山+平台（TradePlus），并于去年上半年才开始实现商业化，能在短时间内在取得如此关键成果，展现了不俗的潜力，主要在于公司成功把握住市场快速升级的需求。

具体上，连山+平台为一站式跨平台程序化广告投放及数据管理平台，向广告主提供跨平台跨账户广告投放、素材管理及智能衍生、数据报表分析及生成等SaaS服务，能实现标准化程度更高的在线营销全周期服务与全链路数据管理，帮助客户进一步节约成本，提升营销效率。

连山+平台透过向客户收取平台订阅费用或按客户在该平台广告投放总消耗的百分比计算抽成以获取收入，具备着高毛利和持续性收入的特色，因此随着SaaS收入规模扩大，公司的盈利能力将会显著提升。于2021年，SaaS服务毛利率达到98.2%，远高于在线营销毛利水平。

此外，云想科技亦于2021年中推出了品牌直播这一新业务。

基于前期累积的资源优势和经验，公司能更容易拓展品牌直播业务，特别随着去年头部主播的处罚，电商直播行业已进入规范发展。

品牌商为提升营销效果、提高品牌信任感与影响力，其搭建自身直播间的需求将进一步释放，而云想科技通过技术赋能，不但能协助品牌建立私域流量，增强用户对品牌的粘性，亦能为自身提供新的增长点。

根据财报显示，云想科技品牌直播运营业务在报告期内已产生7,293万元有效GMV。在近期举行的财报电话会上，管理层也围绕品牌直播运营业务表示，公司目标2022年帮助客户在总体GMV上实现更高倍数级的增长。

可以预期，云想科技的业绩增长将持续由外生、内生因素共同驱动，一方面受益于短视频市场的结构性增长，另一方面，其“营销+SaaS+品牌直播”新业务格局已成型，商业变现能力持续获得释放。

经验复制到海外，打开另一个成长新局面

当下，短视频全球化时代已至，中国企业正逐鹿这千亿美金市场。

从发展进程来看，海外短视频虽然比中国更早萌芽，但爆发点乃在于以字节为代表的中国厂商开启了出海征程，持续教育海外用户。

根据数据指出，去年中抖音在国内渗透率达到86%，而TikTok 在美国的透率达仅为42%。海外发展节奏比国内晚2-3年左右，仍处于流量增长红利期，因此市场亦存在较大空缺，特别在内部制作以及营销服务方面。

另外，有券商预测TikTok 广告日流水虽然达到千万美元级别，计算每日单用户广告收入仅为 Facebook 的27%，并有研究指出，TikTok用户使用时间已超越YouTube和FB，意即海外短视频的营销成长空间非常大。

于3月底有消息称，TikTok的广告收入年复合增长率达300%，可看到行业已进入红利期。

同时，短视频在海外的电商模式仍以导购电商为主，类似于国内初期发展阶段。不过，包括TikTok 在内多个平台电商已加速短视频电商业务的发展，意味着海外直播电商将跟随国内迎来爆发性增长。

毫无疑问，面对着海外短视频的红利期，中国企业可将国内经验复制到海外，实现降维打击，打开另一个成长新局面。

尤其短视频以用户原创内容为主，创作门槛较低，文化属性亦相对较弱，容易在全球范围内传播，且背后的创作和投放流程基本一样，更易于国内短视频服务商出海。

对此而言，云想科技除了拥有连山+平台，亦自主研发了合拍平台，并搭载公司的AI视频辅助处理技术，如场景替换、语音字幕互换、剪辑自动化等，能提升以及加快视频自动化生产进程。

此外，合拍平台可直接与连山+平台对接，将视频迅速且精准地呈现在已联通的用户眼前，而通过将广告主和视频创作者链接到同一生态，更有效提高交易效率，实现多重降本增效。

截至2021年末，云想科技每月短视频产能最高已突破2.1万条，全职视频制作团队人均每月产能最高超271条视频，合拍平台连接的视频创作者或机构超过620个。

云想科技当下已构建出以大数据、AI等技术为核心的短视频全周期服务平台，能有效推动短视频产能扩大、成本降低及效能的提高，不但构成其业务壁垒，亦有助其向海外拓展，可以说极具想象空间。

据管理层表示，公司已进行出海的前期工作，帮助国内客户在TikTok进行生产和推广短视频，并取得了不错的效果。同时，公司在投资并购层面，正积极推进与头部短视频出海MCN机构的战略协同。更值得一提的是，公司亦与TikTok进行了良好沟通，未来有望达成落地的合作框架，意味着海外掘金已蓄势待发。

结语

对云想科技来说，作为国内营销服务商巨头之一优势显著，且受到行业的高度认可，未来亦有望出海承接住快速扩张的市场需求，可以说业绩增长具备着多重逻辑支撑。

不过，公司当下估值却与此不相配，特别是其SaaS服务正在提速发展，出海布局亦逐步显现。

截止目前，其市盈率才9倍水平，具备盈利能力的SaaS公司，兼作为黄金赛道的高成长标的，估值相信是被低估了。而且，公司首次派息重视回报股东，实际有利于提升估值，当下股息率约2.4%。

往未来展望，随着公司在线营销业务持续稳步增长，及SaaS服务、品牌直播等新增长曲线提供更多业绩动能，或带来估值的上涨空间。

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