浩劫后，新东方和好未来还剩下什么价值?
资本市场永远是一场嫌贫爱富的大游戏。
没有价值的东西，显然将会是历史角落里的“尘埃垃圾”。
在2022年的今天，教育股事件尘埃落定的半年多后，市场已经基本遗忘了过去辉煌的教育大赛道。
现在，市场正每天经历的是全新的宏观系统：俄乌战争、通胀、加息、缩表等等新的大事件变化；
似乎还记得教育股的，只有这些每天都会跳动的价格数字了。
资料来源：东方财富
就像鲁迅先生曾经说过的：“每一个明天都会到来。”
教育股们的现在还剩下些什么呢？明天会怎么样？
*本文不站队任何立场讨论分析，只是单纯阐述公司现状。
一、公司现状
首先，在股价上，两家最为知名的教育股公司，仍然是“脚踝斩”的状态，公司股价象是一条平稳的水平线，没有丝毫的涟漪翻滚。
分开来看，各家公司的最新财报也显示了最新的运营表现：
新东方
在新东方的财报中，公司的全国所有学习中心已经停止再向幼儿园至九年级学生提供学科相关培训服务（即K-9学科类培训服务）。
此外，公司已经转向A备考课程、B成人语言培训课程及教材业务，并将利用在过去积累的经营经验、品牌知名度和教育资源，探索其他商机。
A备考课程:
主要是向参加美国、中国及英联邦国家教育机构所采用语言及入学考试的学生提供各种备考课程；包括IELTS、TOEFL、SAT、SSAT、ACT、GRE、GMAT及LSAT备考课程，在中国的备考课程主要是全国大学英语四级考试（CET 4）、全国大学英语六级考试（CET 6）及研究生入学考试。
可以从2021年的年报来看，公司的备考课程有约390,000学生人次（相当于公司初、高中学生的58%），其中约198,000人次属于海外备考课程，193,000人次属于中国备考课程。
备考课程一般每班有6至40名学生，课时通常为60至350小时的课程，每周上一至六堂课，每堂约1至3小时。
备考课程的学费大约在每门课程1,500元至48,000元不等，主要是海外备考课程的学费一般较高，整体营收区间在5.85亿元-100亿元左右，实际体量还是要等待公司最新的财报；
值得注意的是，由于疫情影响，这一块业务其实也要相对谨慎，海外留学的市场需求其实是在萎缩的，未来随疫情稳定可控下，这块业务才能成为新的现金奶牛。
B成人语言培训课程:
主要提供各类英语培训课程，其次亦提供包括德语、日语、法语、韩语、意大利语及西班牙语在内的其他外语的培训课程。
由于目前市场较小，且较为激烈，成人英语课程大约有5,000学生人次，每门课程学费大约在500元至约7,500元不等，整体营收在25万元-375万元之间，整体市场较小。
C其他服务:
主要是海外研究咨询。公司的顾问会帮助学生完成海外教育机构的申请及录取程序，并提供有用的大学、研究生及职业咨询建议，以帮助学生作出知情决定，是跟备考课程相互补充的一项业务；
且外，公司还为学生的移民程序提供法律咨询及帮助，例如获得签证及安排住宿等；还有海外游学，为学生组织游学活动，以便彼等出国学习外语及其他短期课程、参加夏季╱冬季学校课程或其他教育活动（这一块整体没有完整披露，可能营收相对更小）。
另一方面，我们从财报的角度来看，在总的资产项目中，整体下降幅度十分明显，下降幅度达25%；由于教育行业主要为轻资产行业，流动资产中的三项资产：现金、定期存款、短期投资（银行和信托金融产品）都可以直接理解为在手现金，大约为50亿美元。
非流动资产中，影响最大的也为物业及设备，使用权资产的下降。
资料来源：新东方财报
根据2021年5月的年报披露中，物业及设备主要包含以下各类资产，根据此前新东方的新闻报道，可能最新处置的是设备类的资产，楼宇等还是有较大保值价值的，相当于2亿美元，推算回市场价格，可能价值更高。
资料来源：新东方财报
在使用权资产中，全都为租赁负债，目前来看，不能违约的资产价值大概在11亿美元，将来如果能恰当转租，也能相应回归一定的现金流。
资料来源：新东方财报
另一方面，从流动负债端来看，应记开支及其他流动负债，主要为未付的员工薪酬和退款责任金额；
下降最为明显的，主要是递延收入，这一款是学生预付的款项，来自目前能做的备考课程、成人语言培训课程。
资料来源：新东方财报
结合最后的权益来看，公司净资产为41.8亿美元，除去公司应记开支8亿美元，公司在手现金相当净资产；
进一步推算的话，假使未来使用权资产全部为净消耗的现金流，公司能够利用的净现金大概在30亿美元左右。
资料来源：新东方财报
利润表上，由于公司是在去年下半年进行了大规模的裁员幅度，产生了大额行政开支，预计下一季度财报将会有所好转，凭借现有业务实现微幅盈利或者大幅减亏。
资料来源：新东方财报
现金流量表来看，公司由于业务缩减，收入业务和递延收入预计都将减少，叠加人员行政的开支，经营性现金流是大幅流出的。
投资活动项，预计是一些金融产品的到期回流，叠加业务收缩后，一些设备和物业的投资减少，在手可用现金大幅增加。
融资活动项，预计是公司不断回购的债券，将会第一时间偿还所用债券额度。
资料来源：新东方财报
整体来看，新东方目前市值20亿美元，包含了对于基本在手现金30亿美元等资产，因为双减政策，公司K-9的教育业务线全部消失（猜测部分K-12业务还能实施），现在只能做以往的备考课程、成人语言培训课程及教材业务，整体业务市场规模也大幅下降；
未来，公司在业务缩减阵痛期后，业绩也将会平稳，拍脑袋估计营收会在50-100亿元人民币左右，对比以往近300亿元人民币的营收，想象力大幅减弱，市场规模也相对萎缩。
资料来源：知了好学
好未来
而另外一家公司，好未来在第三财季利润表中，还有一定的营业收入，而好未来公司也发表声明，根据双减政策下，在2021年12月底，公司将会全面停止K-9的教育服务，也就是过去常常亏损的好未来将会进一步亏损下去。
资料来源：好未来财报
目前，公司整体运营情况，只能更多关注在资产负债表上，根据第三财季的报表来看，好未来的总资产下降幅度更大，达到45%；
其中，流动资产方面，在手类似现金资产高达39.5亿美元（同样包含现金、受限制现金以及短期的一些金融产品）；
非流动资产方面，受限制现金也在3.7亿美元左右，下降幅度较高的主要为递延所得税资产，主要由于业务大幅度萎缩，并且，公司商誉也在缩减，子公司的整体价值下降的十分明显，同时，业务缩减带来的也是使用经营租赁使用权资产的下降，这一块目前只有8.28亿美元，未来所需要消耗的现金流幅度已经大幅下降。
资料来源：好未来财报
负债方面，公司递延收入下降了61%，整体只剩下5亿美元（新东方在10亿美元），未来随着业务的暂停，没有其他新的业务补充，公司业务将会十分被动；
并且，好未来的应记费用和其他负债还有9亿美元的金额，这一块主要是员工薪资和学生退费责任，对比债券和长期债务来看，减少的力度非常小，果然公司还债还是第一要务。
净资产方面，公司权益在41.18亿美元，在手现金大概在39.5亿美元，未来在应记费用和使用权资产相继退出下，可能还有20亿美元的现金。
资料来源：好未来财报
整体来看，好未来的未来发展状态会更加暗淡，公司过往的K-12教育业务基本消失，且并没有新业务的披露，在现有应记收入完成下，成长性和营收的萎缩将会更大，公司目前20亿市值，也对比上在手现金资产了。
二、结尾
“翻手为云，覆手为雨。”
小时候觉得西游记只是一本小说，现在越来越觉得里面包含了太多的生活智慧。
整体来看，新东方其实对比好未来有更好的未来，且在手现金更是多出10亿美元，而两者市值同在20亿美元；
猜测可能新东方有一部分港股定价的因素，显得更为极端，并且，随着疫情的持续，备考课程短期内还是一块烫手山芋。
观看俞老师的微博账号，现在大都是游山玩水的视频和分享，但愿每一个从前的教育投资者也能学习俞老师一样。