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安理前沿丨证券法律资讯
导读
列位看官，欢迎走进本期《证券法律资讯》。
★单一游戏可否撑起上市公司业绩
7月28日，柠檬微趣披露了《招股说明书》。从其中可以看出，《宾果消消消》这一款游戏，2016年大赚1.9亿元。而柠檬微趣的全部身家，都几乎系在《宾果消消消》这款游戏上，这家手游公司近3年来，完全靠一款产品打天下。而公司也不惜重金花费千万请当红明星赵丽颖和黄致列代言的此款游戏。
柠檬微趣产品单一、客户过度集中以及可替代产品众多等问题成为柠檬微趣预期盈利水平的门槛。营业收入、利润高度依赖一款游戏面临被否的几率很高。手游的寿命相对不长，竞争大，长远来看公司必然计划实施收入的多元化策略，拓展自己的营收来源，才会更有利于企业上市。
★7家排队挂牌企业更新招股书， “三类股东”有望解禁
“三类股东”具体是指资产管理计划、契约型基金和信托计划。该类股东问题产生的背景是基于法理机制，即这三类金融产品并没有法人主体地位，不能进行工商登记（需以管理人名义进行登记）。在审核体系中，也会被视为代持行为，原因即是股权登记名称与实际持有人存在代持性质。8月2日晚间，证监会IPO排队公司预披露更新名单中，一股脑儿出现了26家企业的身影。在这些企业中，包含7家新三板公司，其中一度因“三类股东”问题困扰审核停滞不前的5家新三板公司赫然在列。多家有“三类股东”问题的新三板企业进入预披露更新阶段，无疑传递出了积极信号：意味着此类拟IPO企业有望迎来命运的转机。
这些企业预披露更新仅仅是有望获得进展的信号，“三类股东”问题将有所突破，但成功与否需要看这些企业的上会、过会情况。“三类股东”谜局能否真正破解，仍需继续观望。
★大九寨旅游集团IPO前夜遭遇地震：营救游客是首要任务
2017年5月，大九寨旅游集团正式启动IPO工作。截至7月9日，该公司已经举行了三次集团正式上市工作领导小组会议。8月12日地震之后，公司有关人员表示：关于公司资产的受损情况的统计工作还没有进行，因为当下最重要的事，是转移、营救当地的被困游客。
此次地震对大九寨旅游集团上市进程造成一定影响，公司工作重心可能也会转移到营救顾客方面。国难时刻更是考验一个企业社会责任感的时候，公司的表态符合当前的发展趋势，上市进程可能会放慢。
★年内IPO淘汰量超前4年总和，45家被否折射10大监管“痛点”
今年以来发审委共计审核326家次企业的IPO，被否45家，否决率高达13.8%。被否的45家企业里，就有大约15家的净利润或扣非后净利润在3000万元以下。除此之外，关联交易、高毛利率、持续盈利能力、压低员工薪酬、业绩下降、商业贿赂、税费问题、境外销售、应收账款、公司治理和内控等十大问题，也是被否企业频频触及的雷区，并曾被相关发审委员多次问及。
目前基本上扣非后的净利润3000万成为审核的一条隐形红线，在这条线之上的上会企业利润的可信度会高一些。上述问题主要集中于利润的持续性、独立性以及经营的规范性等方面。企业严格规范自身行为，才是应对审核的根本之举。
(盛芝然、吴丹阳 执笔)
★因业绩对赌起诉重组相对方，银江股份一审胜诉
2014年3月，银江股份以现金及发行股份购买资产的方式向李欣等交易对方收购了亚太安讯100%股权，并约定了2013至2015年三年的盈利情况，若业绩不足则李欣承诺给予补偿。实际履行过程中，亚太资讯2013年业绩已实现；2014年差额约26%未能实现，根据业绩对赌约定银江股份注销了李欣所持相应数额的公司股票；2015年业绩再次未实现承诺，而且系亏损，为此银江股份在董事会决定注销李欣所持公司股票未果后，向浙江高院提起民事诉讼。近日，浙江高院作出了该案一审的判决，支持了银江股份的全部诉请。
在重组交易中业绩对赌几乎是必备条款，不能实现承诺业绩的，交易相对方尤其是原标的公司控股股东或实际控制人给予上市公司补偿是常见的补救方式。由于业绩属于预测，不达标便属正常情形。然而，业绩不达标时补偿能否实现却是另一回事儿，上述银江股份之于李欣便是一例。由于李欣无清偿能力，尤其是在其补偿标的为退还公司自家股票被其他债权人司法查封的前提下，更是存有疑问。对此，小编认为，业绩对赌不能简单约定了之，可实现性也是业绩对赌条款需要着重考虑的因素。
(丁建亮 执笔)
★新三板挂牌企业布局5G市场
8月初，三大电信运营商已经在上海开展5G外场测试。到今年年底，浦东金桥、虹口滨江等区域将组建小规模5G实验网，开展各项性能测试。根据目前工信部以及运营商方面的5G路线图，2017年正是5G的外场测试阶段。除了上述提到的北京、天津、上海之外，广州、深圳等地，中国移动、中国联通都有外场测试的动作或布局。
从5G的基站天线、小微基站到系统集成服务等基础设施建设方面，现今已经有相当多企业布局各个环节。新三板天线生产企业维力谷（835004）是中兴的供应商之一，2016年实现营业收入1.3亿元，同比增长9.5%；净利润1200万元，同比增长68%。维力谷的前五大客户中，第一和第二大客户都是中兴旗下公司。而中兴是目前在5G建设中最活跃的通讯企业之一。不过小编认为，机遇与挑战并存，企业如果不能抓住市场技术转型的机会，生存空间基本上就没了。
(马英凯 执笔)
★险资投向实体经济热 投资基建已超4万亿
近日，保监会副主席陈文辉表示，当前保险资金累计通过债权计划、股权计划等方式，直接投资国家重大基础设施建设、养老社区和棚户区改造等民生工程，累计金额超过4万亿元，形成了一批有影响力的投资项目。
保险资金具有长期投资的优势，保险资金所支持的民生工程不仅对经济增长、技术发展起到重大推进作用，同时，也有惠普民生的重要作用。保险资金投资养老、基础设施建设、棚户区改造等重大民生项目有利于保障资金稳定增值，也是金融企业应当承担起的社会责任。
★银监会发布《商业银行新设债转股实施机构管理办法（试行）》
近日，银监会发布《商业银行新设债转股实施机构管理办法（试行）》（征求意见稿（以下简称“征求意见稿”），对债转股实施机构（以下简称“实施机构”）的设立、业务范围和风险管理作出规定，实施机构主要从事债转股及其相关配套支持业务。
值得注意的是，《征求意见稿》提出，信托公司参与开展市场化债转股，应参照适用该办法规定的业务规则和风险管理要求，这对于信托公司助力债权股具有很强的指引作用，明确了债转股业务的内容、对象及范围，对可能出现的关联交易、风险确认、股权制度管理等方面的问题进行细化要求。
(徐珊珊、殷平 执笔)
★基金业协会第二届自律监察委员会召开第一次全体会议
2017年8月9日，中国证券投资基金业协会第二届自律监察委员会召开第一次全体会议。会议对基金行业违法违规行为的防范、惩戒及制度建设进行了专题讨论，证监会稽查局对基金行业违法违规执法情况进行了介绍。证监会稽查局高度肯定了基金行业近年来的自律工作成果，特别是在加强行业自律和全面依法从严监管的内外作用下，公募基金管理公司“老鼠仓”等违法违规案件数量明显下降。
随着资产管理行业的迅速发展，私募证券基金涉及市场操纵、私募股权基金涉及内幕交易和违规减持等违法案件不断发生。这些新情况、新问题既要依靠监管执法予以惩处，更要通过行业自律予以预防和规范。
★中基协狙击“伪私募”乱象
在私募基金行业监管升级的大环境下，依然有私募基金顶风作案，在被注销私募基金管理人登记资格后，依然以私募之名募资，甚至非法使用中国基金业协会名义违规展业。近日，北京天和融汇投资基金管理公司(以下简称“天和融汇”)和北京天和融旺投资基金管理有限公司(以下简称“天和融旺”)两家机构便因上述问题被举报，天和融旺则在其官方网站网传中，将协会标志放在首页显著位置，并发布《盛日融旺集团旗下天和融旺基金全面通过中国基金业协会审核》等文章，被协会证实内容不实。事实上，这两家看似私募的机构早已不具备私募基金管理人资格。在今年年初，两机构便因填报虚假信息，未向协会备案基金等违法违规行为，均被协会注销了私募基金管理人登记资格。
无私募之实，却依然以私募之名募资，显然不符合监管要求。按照规定，担任非公开募集基金的基金管理人，应当按照规定向基金行业协会履行登记手续，报送基本情况。未经登记，任何单位或者个人不得使用“基金”或者“基金管理”字样或者近似名称进行证券投资活动。在2016年2月，协会便发布《关于进一步规范私募基金管理人登记若干事项的公告》，启动已登记机构清理工作，从登记备案源头开始，规范展业秩序和信用环境。除了严格备案制度，面对私募基金的监管还在不断升级，7月份以来已经有14家私募基金管理人遭到处罚。
(王银银、熊英 执笔)
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证券法律资讯（第六十一期）
编委：北京市安理律师事务所 证券金融部 资本与证券专委会
主编：孟宪明
执行副主编：马英凯
编委会成员：
高晴 盛芝然 丁建亮 李华锐 熊英 徐珊珊 王银银 马英凯 殷平 吴丹阳
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