夫未战而庙算胜者，得算多也；未战而庙算不胜者，得算少也。多算胜，少算不胜，而况于无算乎！吾以此观之，胜负见矣。——《孙子兵法·计篇》
继续拆腾讯的2022年财报。今天拆最后两块：《综合权益变动表》和《简明综合现金流量表》。
相当于A股的《所有者权益变动表》，是反映构成所有者权益的各部分当期的增减变动情况的报表。这张表其实就是把《综合财务状况表》里的所有者权益部分扩展开来讲。我的理解是，所有者权益就是净资产，其来源有两部分，一是股东们初始投资的钱，二是企业赚到的钱，这里又分为日常经营赚到的钱以及不计入利润、直接计入所有者权益的非日常经营赚到的钱。因此年报中，这张表也分为两页，第一页对应的就是企业赚到的钱，第二页对应的是股东投入的钱。第一页的第一部分叫“全面收益”，和《综合全面收益表》中的项目基本重合。以年度盈利为基础，加加减减“其他全面收益（除税净额）”，最后得到“年度全面收益总额”。只不过这里没有按照《综合全面收益表》里把收益分为日后可重分类进损益和不可重分类进损益的两类，而是按照大类直接罗列。这里以矩阵的形式列示，纵坐标是导致股东权益变动的交易或事项，横坐标是股东权益的各组成部分，与《综合财务状况表》中所有者权益部分的分类相同：股本——实收资本，股本溢价——资本公积，库存股——库存股（已回购未注销部分），其他储备——其他综合收益、专项储备和盈余公积，保留盈利——未分配利润，非控制性权益——少数股东权益，本公司权益持有人应占——归属于母公司的。
第一页的第二部分没有小标题，我自己概括了一下，基本就是卖掉金融工具投资和长期股权投资后产生的盈亏直接计入未分配利润（不影响利润表）或当期损益（影响利润表）的钱。
和股东投入的钱相关的第二页，首行小标题是“与权益持有人进行的交易”：注资、股权激励计划、股份回购、现金股息和实物股息、合并收购等。这部分看不懂的东西最多，首先我查了一下啥叫“与权益持有人进行的交易”。会计上，把企业的交易分为权益性交易和损益性交易。权益性交易就是不影响损益的交易，又分为企业与所有者之间的交易和所有者和所有者之间的交易。企业与所有者之间的交易，比如企业向所有者分配股息、所有者向企业增资等。所有者和所有者之间的交易，比如母公司购买子公司少数股东的权益。秉持着“看不懂硬看”的原则，从上往下一个个看过去。“注资”，我的理解就是股本，这一行都是“-”，只有最后一列少数股东权益这里有个“3”，所以总额也是3百万人民币。为什么少数股东权益的注资会有300万呢？不懂啊。
下面是股权激励。“雇员购股权计划”，我的理解是股票期权，下面两个子项目：雇员服务的价值和已发行股份的所得款项。“雇员股份奖励计划”，我的理解是限制性股票，下分三个子项目：雇员服务的价值、股份奖励计划代扣股份和奖励股份的归属。
根据今年3月23日，腾讯控股发布的《根据股份奖励计划授出奖励》公告，将授予雇员参与者7,421,730股奖励股份，占公告日已发行股份总数的0.0776%。
上市公司的员工股权激励一般分为股票期权和限制性股票两种。根据《肖星的财务思维课》里面说的，目前我国上市公司有70%使用了股权激励，其中使用限制性股票的占60%，股票期权占38%。股票期权，是指员工如果达到一定业绩要求或服务期限，就可以在约定的时间按照约定好的价格购买公司的股票。期权是一个权利，可以选择行权或不行权。如果到时候股票市价比行权价格还低，那还不如直接在二级市场买，就不会行权。限制性股票，与股票期权不同之处在于，不是约定以后可以以某个价钱购买股票，而是允许员工现在就按照一个较低的价格购买股票，但设置了限售期或禁售期，过了这个时间才能卖出。按照中国证监会规定，上述两种股权激励给予员工的优惠低价都是有下限的。股票期权的行权价不得低于以下两种价格中高的那一种：一是计划草案公布前一个交易日公司股票交易的平均价，另一种是公布计划之前的20个交易日、60个交易日或120个交易日的股票价格的均值。而限制性股票约定的购买价格不得低于上述规定价格的50%。单从价格下限来看，限制性股票是更优惠的。我看了一下腾讯的这份公告，没有设定业绩目标的行权条件。从这一点来看，腾讯给了一个非常宽松的股权激励计划，员工可以用优惠的价格去购买股票，从股东权益来看，对于其他股东是不公平的。企业总是要在用户、员工和股东这三者的利益之间做权衡。换个角度想，腾讯用股权激励把员工和企业的利益绑定，可以更好地留住人才，为企业创造价值，最终也是为股东赚钱。接着往下看，“股份支付相关的税收收益”有500万的金额，该项目也是和股权激励相关的。简单来说，就是股份的授出日和行权日之间有时间差，造成税会差异，出现了这个税收收益。“利润分拨至法定储备”，就是从所有者权益的其他储备科目转到保留盈利（未分配利润）科目，总量不变。“股份回购及注销”是去年一年回购并注销的股份总额280.1亿元。“股份回购（将注销）”也就是库存股科目的18.68亿元。
下面是“现金股息”145.6亿元和“以实物分派股息”1301.56亿元。
接下来又是一堆看不懂的东西。“收购非全资附属公司的额外权益”我的理解是，非同一控制下企业合并，支付的被合并方账面价值以外的溢价，按会计分录来说，应该计入资本公积（资本溢价），但这里放在其他储备下面。
拿年初结余的权益总额，加上第一页的年度全面收益总额，再加加减减下面的转至损益或综合收益，再加上这里得出年度与权益持有人进行的交易总额，最后得出年末所有者权益结余，也就是《综合财务状况表》中的权益总额。
总之，股东权益变动表中的所有项目，都可以根据资产负债表、利润表和现金流量表计算得出。由于并不提供额外信息，所以一般不展开分析这张表。
这张就是合并现金流量表，和A股的格式一样，分为经营活动、投资活动和筹资活动。首先看经营活动，腾讯报表这里就三行：“经营活动所得现金”“已付所得税”和“经营活动所得现金流量净额”。不像A股这边有一长串的明细，比如“销售商品、提供劳务收到的现金”、“收取利息、手续费及佣金的现金”以及一连串金融机构业务相关的收入。
腾讯2022经营活动现金流量净额1460.91亿元,小于净利润的1887.09，但远远大于固定资产、在建工程和无形资产等的折旧摊销和减值的786.44亿元。在财报附注中，腾讯提供了将净利润调节为经营活动所得现金的过程（P265），即“调节盈利净额与经营活动的现金流入”。以净利润为起点，首先是“调整项目”，也就是把实际上没有支付出去的钱加回去，把实际上没有收到的钱减掉。
调节表的下面一小块叫“营运资金变动”，包含应收账款、存货、预付账款、按金（押金）及其他应收款项、应付账款、其他应付款项及预提费用、其他税项负债和递延收入。前三项和最后一项是资产科目，中间的是负债科目。
营运资金是指在企业生产经营活动中占用在流动资产上的资金，一般指流动资产减去流动负债的净额，算出来2022腾讯的营运资金是5659.85-4342.04=1317.85。这里为什么要把“营运资金变动”单独列出来呢？我不太明白。最后得出经营活动所得现金总金额，完成从净利润到经营活动所得现金的调节。按照巴菲特的方法，计算一下腾讯的自由现金流，也就是腾讯每年经营赚来的钱里，去掉为了维持企业现有盈利能力必须再投下去的钱后，剩下的部分。用2022年“经营活动现金流量净额”减去“企业固定资产、无形资产和其他长期资产折旧摊销金额”（即“保全性资本支出”），算出2022年自由现金流金额，得到1460.91-612.16=848.75，占比为58%。2021年腾讯经营活动现金流量净额减去“保全性资本支出”得到：1751.86-576.7=1175.16，占比为67%。2020年腾讯经营活动现金流量净额减去“保全性资本支出”得到：1941.19-507.74=1433.45，占比为73.8%。2019年自由现金流为1039.17，占比约为70%。经营现金流量净额下降加上折旧摊销上升，导致最近三年自由现金流占比和绝对值均有下降。看得出腾讯随着体量越来越大，边际效益呈现递减，从企业生命周期来看，已经过了快速扩张上升阶段，进入成熟发展阶段。接下来是投资活动现金流量，最后算出的净额为-1048.71亿元。融资活动现金流量，净额为-599.53亿元。加减上汇兑损益，最终算出年末结余现金及现金等价物1567.39亿元。
现金流量表是一张风险视角的报表，分析现金流主要是通过现金的来龙去脉来解读企业的风险。按照老唐给出的8种不同类型的现金流量“排列组合”，腾讯属于+ - -型，也就是现金奶牛型企业。分型之后，还可以进一步分析这头奶牛的“质量”如何，就是用经营活动现金流入-投资活动现金流出-不包含分红在内的筹资活动现金流出，看得出的数值是正还是负。如果是正，则为优质奶牛。因为这样的企业，靠经营赚来的钱可以扩张和分红。如果结果为负，则表明经营流入虽为正，但不足以覆盖投资和筹资的流出量，其筹资很可能会转变为正值，需要补充外部资金。
至此，腾讯2022年五张财报全部拆解完毕。虽然还留有不少疑问，大部分分析还流于肤浅的表面，但至少是把这几张表里的内容一字一句看过、读过、思考过一遍了。借着这次大卸八块的机会，又重新攻读了“手财”，结合《肖星的财务思维课》，再系统地过了一遍三大表，这才感觉对财报刚刚入了个门。我们赞群里，不少小伙伴已经反复研读“手财”并写出了优秀的读书笔记，向学霸大佬们看齐。欢迎订阅公众号“果子家成长笔记”，关于投资、读书与教育。请点击右下角“点 赞”和“在看”，感谢支持！