20230430实盘周记和“成绩单”

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走在价值投资成长路上的同时，也希望能给有缘的读者提供一个新的视角。

毕竟每个人迟早都会有投资的需要，投资路上或多或少会犯错，多个视角或许能少点摸索、少走弯路、少交学费。

我的观点可能会有错误，但绝对是真诚的。

请大家务必结合自身情况，独立分析判断，三思而后行。

 这是我的第47篇原创文章

本周持仓企业中：腾讯控股下跌1.37%，洋河股份下跌0.17%，分众传媒上涨1.58%，格力电器下跌4.1%，美的集团下跌0.12%，万科A下跌1.05%，招商银行下跌2.61%，古井B上涨0.62%。

本周交易：买入一点点分众，均价5.98，买入一点点洋河，均价147.8。

截至目前，今年整体收益+3%。

这周A股上市企业相继披露了2022年报和2023年一季报，这也意味着我们这些投资者收到了持仓企业去年和今年一季度的成绩单。

恰好这几天休假在家，快速浏览了一遍几家“非控股子公司”的年报，想谈谈我对其中两家的年报“浅印象”。

01

喜忧参半的格力

先说格力。2022年家电行业国内销售规模为7,307.2亿元，同比下滑9.5%，出口规模为5,681.6亿元， 同比下降10.9%。在这样众所周知的困难环境下，格力的营业收入与前年基本持平，归母扣非净利润实现9.78%的上涨，总体而言它的成绩单是好过预期的。

业绩的良好预期提前显现在了股价上，今年年初以来，格力的股价已经累计上涨了25%。2022年末现金分红是10股派10元，相比去年年末的10派20元缩减了一半，而去年年中分红是10股派10元，不知道今年半年报会不会再派年中分红20元。

去年格力收购了浙江盾安人工环境股份有限公司，该公司的主要业务为零部件制造和智能装备，产品主要是制冷阀件、换热器、压力容器、特种空调以及冷链设备。从年报披露的这些信息看出，这家企业应该是格力空调制造业务的上游供应商企业。作为投资者，我是乐于见到这种整合产业链上下游企业的非同控合并行为的：可以让上市公司在产业链中拥有更高的话语权和更好的抗风险能力。

另外一个“未来可期”的亮点是格力进军“预制菜”行业。不过，千万别误会，董明珠不是要“下厨做菜”，而是利用格力自身的技术优势，为预制菜上下游企业提供配套的专业化制造、储存、运输冷藏设备。为此，新设立子公司“珠海格力预制菜装备科技发展有限公司”。

从我自己的亲身经验来看，年轻人对预制菜的接受和欢迎程度是比较高的：下馆子太贵，吃外卖担心不卫生，自己做饭又没时间没精力，吃饭难题该怎么解呢？预制菜可真是一个好办法。从这一点来看，预制菜相关冷链设备应该也会有不小的市场需求，希望格力未来能做成这个细分赛道的“隐形冠军”。

再说说“忧”的部分。格力的业务总体分为消费电器和工业电器两部分，消费电器中空调占了90%以上的份额。虽然格力一直试图在生活电器方面有所突破，打出了三大消费电器品牌：格力、晶弘和TOSOT。但这么多年过去了，另外两个品牌在消费者心中的认知度依然不高。2022年生活电器占总体营收的比重是2.42%，与2021年基本持平。

今年看格力年报的一大直观感受就是，多元化部分的内容越来越长了。除了空调、冰箱等消费电器和压缩机、制冷机等工业领域，还有智能装备领域、绿色能源领域、半导体板块、医疗健康板块等。企业做大以后，总想多元化发展，想在主要业务之外储备新的利润增长点。但目前为止，从毛利润率看，格力的空调业务是32.4%，非空调业务整体的毛利率只有4.5%，似乎还是有点“拖后腿”的。

02

艰难转型的万科

2022年，对于万科等房地产企业来说，是异常艰难的一年。它交出的这份答卷也是“来之不易”：营业收入同比增长 11.3%，营业利润同比下降1%，归母扣非净利润下降11.7%。房地产开发项目毛利率下降2%，物业服务业务毛利率下降3%，而其他业务毛利率下降40.2%。这个毛利率骤降的其他业务是什么呢？

根据年报披露，2022年万科收购了一家主营业务为畜牧养殖及饲料生产销售的企业100%的股权，这家企业名叫环山集团股份有限公司，当年并表的营业收入是53.5亿元。这部分养殖业务收入和向联合营公司收取的运营管理费、品牌管理费、商管相关的附属收费收入（金额是4.85亿元），两部分加起来就是万科除主营业务收入以外的其他业务收入的主要来源。

其实早在2019年，万科就首次收购了环山股份的部分股权，也标志着其正式进军“养猪业”。生猪养殖是为数不多的几个我们老百姓从每天的日常消费中就能明显感受到其景气程度的行业之一。现在回过头看，2019-2020年处于近20年来“猪周期”的最高峰，2021年以来生猪价格陡然回落，至今未及当时的一半。

回看万科前两年的其他业务毛利率，基本稳定在60%左右，而2022年并表环山股份之后，其他业务营业收入增长了151%，营业成本增长了425%！我大胆臆测一下，由于收取运营管理费的商业模式一般不需要大规模增加营业成本，这部分暴增的营业成本基本是由养殖业务带来的。正是因为这部分养殖业务的拖累，其他业务整体的毛利率由63%暴跌到23%。

万科跨界养猪，到底是不是一次失败的多元化，现在可能还不能下定论，但我认为至少不是光鲜的一笔。因为在市场最热的时候追高入局，本身就和价值投资的理念不符。再者养殖业和房地产开发之间隔行如隔山，多年积累的品牌优势和协同效应恐怕也难以起到增益作用。

关于子公司们的“成绩单”，今天就先简单聊这么多，另外几家留待下回分解。

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