【沙龙原创】传统3PL M&A估值观
下面就以传统大中型global 3PL展开讨论（涵盖海空运代理，仓储合约物流，地面输运业务范畴，基本没有涉及以快递为代表标准化网络运营及B2C终端递送业务）
估值的思路基本无外乎从未来收益（套现），同类对标，资产评估等角度入手，但从来不存在一个绝对量化的标尺反应标的所谓“真实”价值，如在M&A通常伴随溢价交易
对标估值 –通过同类型（类业务模式/结构/规模）上市公司，来对标要估值的公司（通过对标市盈率P/E，EV/EBIT, EV/EBITDA etc..）或通过历史同类型收购案例中给出的估值来进行定价 – 因为在选取对标对象时，业务结构，模式及业务分部很难做到严格一致匹配（考虑到战略互补考量，同业投标竞价等等因素，定价实在受到太多不确定因素影响– 市场供求）
倍数估值：EV/EBITDA vs. P/E
P/E=股价/每股盈利
EV/EBITDA=市值+负债-现金/息税折旧前利润
EBITDA因为没有扣除息税，折旧对于不同资本结构的公司在该指标下更具有可比性（同样也不受不同折旧算法影响），所以很受金融业者欢迎：） - 因为我们可以看到绝大多数3PL在披露财报是都会以EBIT/EBITDA作为运营绩效最重要的评估指标之一，在接下来我们也会以EBITDA倍数为指标进行讨论
除却近来颇受大家关注的日本物流企业重量级收购– 连下APLL, Toll Group两成，再回看过去一段时间市场上也是暗流涌动。
DSV为例，从2000年开始到08年爆发金融危机，DSV每年都会有并购案例发生，从去年DSV透露此前一直在寻找合适的收购目标，潜在在目标的收购规模也将超过近几年的业内收购案（规模近ABX Logistics）
在此次APLL收购竞价中，作为参与者的XPO Logistics –现在北美增长最快的3PL，从12年到14年底完成了11宗并购！（包括合约物流，最后一公里配送，多式联运，包机项目物流等类型公司）
（Jacobs Private Equity就是任性不差钱！）
看回国内，在去年Damco也透露在物色国内合适的
下面主要把3PL分为CL/Road Transport和Freight Forwarding及Integrated LogisticsProvider三个类型（数据主要基于2000年以后收购价值在500mils$以上的） - 数据单位mil$
先看CL/Road Transport
再看Freight Forwarding类型
最后综合物流提供商
综合看下来CL主导的公司估值通常可以拿到的EBITDA倍数通常在7到10倍
FreightForwarding轻资产运营通常可以拿到9到14倍的定价
而CL和FM兼具的综合物流服务提供商在8到10倍 （样本不足）
因此这样看下来，KWE 15倍收掉APLL （$1.2billion）真是好价钱！ （不排除受CJ Korea Express和XPO Logistics的竞价影响。。）NOL方面称此前的市场行情在9.8倍左右，也在一直按10-12倍的定价寻找买家
而Toll作为综合性的物流提供商，JP Post给出的5.1个billion的报价（大约9.2倍），并且是现金哦！！因为Toll是单独上市公司，JP Post的价格也是每股近50%的溢价：）
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