库存12周连降，6月钢价或前高后低 ▏Mysteel专访-陈靖夫

背景：2018年5月，国内钢材市场高位震荡。进入6月份，市场各方分歧较大。悲观者认为，随着高温雨季到来，钢铁产量继续回升，钢材库存降幅收窄，钢价有下行压力。乐观者认为，供需基本面仍偏好，尤其5月底以来两广、青岛周边、江苏连云港等地钢厂环保限产，钢材库存还将下降，钢价仍有上涨空间。

本期，我们采访到Mysteel高级分析师陈靖夫，来听听他的分析——

核心观点：

1、Mysteel调研320多家钢企数据显示，今年前5月生铁、粗钢产量同比去年略降。电弧炉产量释放速度、粗钢实际增长均低于预期。

2、环保对今年钢材产出的影响或小于去年，可关注Mysteel统计的产能利用率数据。预计今年的钢材产出峰值在7-8月份。

3、加快财政支出审批速度使得需求提前集中释放，当前实际需求的确不错。不过，今年全年总需求相比去年，我个人认为恐难有增量，有可能还会微降一点。

4、当前钢厂库存环比降速趋缓，同比转降，理论上利好多一些，但钢厂涨价意愿并不是很强，可能利润空间较大、贸易商接盘积极性等其他因素在影响钢厂的价格决策。

5、当前价格处在高位，市场分歧较大，今年价格宽幅震荡的格局难以改变，后期的应关注产出释放及库存情况。

▍以下是采访实录：

▶小编：今年4月全国粗钢日均产量创下历史新高，同比增长近5%，如果将去年表外地条钢产量纳入统计的话，实际产量增长多大？

陈靖夫：由于打击“地条钢”的工作从2016年四季度就开始了，所以去年同期“地条钢”产量不大好统计，但有一点大家应该是可以达成共识的——今年前4月国内粗钢产量实际同比增幅，肯定没有统计数据显示的这么大。事实上，Mysteel调研320多家钢企数据显示，今年前5月生铁、粗钢产量同比去年略降。为什么？

2018年3月高炉产能利用率同比下降近10个百分点，4月份后，即使产能利用率快速回升，最新一期数据仍显示低于去年同期2个百分点。同时，电弧炉产量释放速度低于预期，粗钢实际增长也低于预期。

据Mysteel调研320多家钢企，5月粗钢产量7020.22万吨，日均产量226.46万吨，环比增加10.32万吨，同比减少4.34万吨。 Mysteel调研247家钢厂，本周高炉炼铁产能利用率81.63%，周环比增加0.14%，同比降2.09%。

▶小编：近期“环保风”再起，对各地的影响逐步扩大，您认为这对供给端实际影响大吗？历史数据来看，6月份粗钢日产量通常是年内峰值，今年会出现收缩吗？

陈靖夫：今年环保对钢铁产出的冲击依然会很大，对此，我相信大家也是有共识的。但我并不认为，环保对今年钢材产出的影响会比去年更大，原因在于今年环保督察的方式有了很大改进。生态环保部日前就发了意见，严禁环保“一刀切”的做法。

因此，当前环保督察“回头看”对供应端的影响，我个人判断，其实际效应可能低于市场预期，具体情况后期可以关注Mysteel统计的产能利用率数据。

在当前的环保冲击之下，决定6月份粗钢日均产量的不确定因素较多。但结合环保节奏和电弧炉产量释放的节奏分析，我们推测，今年的产出峰值很可能在7-8月份。

▶小编：说完了供给，我们回到需求。2017年经济超预期，导致货币政策回归中性，经济学家普遍预期2018年经济有下行压力，随着楼市降温，财政收紧，您对2018年下半年钢材需求怎么看？

陈靖夫：今年全年需求端表现，我们原来是看稳中趋降的。但4月份降准，以及财政部加快支出审批速度等政策，让我们意识到，全年需求释放的节奏可能被打乱了，虽然需求总量略降，但通过一些政策措施，可以使得需求提前集中释放，进而可能导致当前阶段性的供需关系继续维持偏紧格局。

近期钢银平台的成交量和库存等微观数据就可以看出来，当前实际需求的确不错。但这个格局能够维系多久，只能说上半年不会产生太大问题。但后期如果“两会”定的财政赤字目标不变、去杠杠的政策不变，今年全年总需求相比去年，我个人认为难有增量，有可能还会微降一点。

▶小编：据Mysteel监测，本周，钢材社会库存量1075.4万吨，周环比下降5.1%，持续12个月环比下降，同比增长5.3%；本周，Mysteel调研样本钢厂库存量466.8万吨，周环比下降2.9%，同比下降10.6%。相对于4月份，5月钢厂库存降幅明显收窄，您怎么理解库存数据？

陈靖夫：钢厂库存是个很重要的指标，但这个数据指标对市场产生什么影响，关键看钢厂对这个数据的看法和态度。当前钢厂库存环比降速趋缓，同比转降，理论上应该是利好多一点。

但实际上我们看到，钢厂涨价意愿并不是很强，这就说明了除了钢厂库存，当前应该有其他因素在左右钢厂的价格决策，譬如较好的利润空间、贸易商接盘积极性，以及后期产出进一步释放和需求持续性难以保证的预期等等。

▶小编：迟来的钢市旺季在4月启动，但是钢厂也积极复产，5月钢价进入震荡格局，那么高温多雨的6月钢价如何运行？当前“板强长弱”的格局会否延续？目前市场多空因素各有哪些，期货已成为现货风向标了吗？

陈靖夫：前面提到，今年前4个月产出端释放不及预期，叠加需求集中释放，所以库存去化速度很快，这个基本面格局导致钢价持续反弹，到前高位置后，大家都等着往下落，但就是落不下来，然而继续往上涨呢，市场一度也是犹豫的。为什么？

很简单，决定市场价格上涨的边际力量通常是贸易商投机交易，前面一段时间，由于价格到前高后，贸易商基于前期被套的体验，多数是恐高的，所以在市场上倒货的很少，没有贸易商倒货推动，市场价格就很难涨。

这个时候通常需要一些新的外部力量来推动。近日全国范围的环保督察“回头看”，期货市场率先给予积极反馈，促使部分现货商家开始出手接货，所以近日部分现货市场也开始上涨。

“板强长弱”的格局，不是期货决定的，是供需基本面决定的，期货因为较为灵敏，只是提前体现这个特点。去年底以来，我们一直都在说今年就是板强长弱，到目前为止，还是这个观点。

那么整个6月份价格如何运行？假设需求端能够维持当前水平，还得看后期的产出释放情况，如果产出显示环保真实影响很大，我们跟踪的高频数据显示产能利用率在下降，库存也继续降，那么一定对市场参与者形成正面反馈，价格还会继续上行；但如果产能利用率继续缓慢增加，同时库存下降趋缓甚至转增，价格估计就要掉头了。毕竟当前价格处在高位，市场分歧其实还挺大的，今年价格宽幅震荡的格局难以改变，6月份钢材价格或前高后低。

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