一位投资人的反思：价值投资 知不易 行更难

来 源 I 程兆民 (ID:zhaomindushu)

价值投资，知不易 

价值投资，是一种系统的思维和方法，这种方法直到80年前，才由股神巴菲特的老师，华尔街教父格雷厄姆系统地整理和总结出来，自此之后，在残酷的投资世界里，价值投资这盏明灯，照亮了少数投资者前行的路。股神巴菲特，正是依靠这种投资方法，创造了惊人的财富。也正是因为巴菲特的财富，才导致更多的人，知道了价值投资。

由此可见，价值投资的思维和方法，不是人的大脑天生就有的，需要后天的学习。

而我的观察是，很多人即使知道了价值投资，知道了巴菲特和格雷厄姆，也无法理解价值投资。 我曾经接触过很多人，说知道价值投资，还有的跟我说，读过《聪明的投资者》这本书。但是我与他们仔细一交流，才遗憾地发现，在实际投资中，他们根本不会坚持或者实践价值投资，为什么？因为他们没有真正理解价值投资理念。 

价值投资，知不易，理解更难。这也导致不少价值投资者感叹，知音难觅。 

沃伦.巴菲特曾指出，一个人，要么在30秒内接受价值投资，要么永远也接受不了价值投资。他说，我从来不曾见过任何人，会在10年之后才逐渐地皈依这种方法。它似乎和智商或学术训练无关。它是顿悟，否则就是拒绝。我理解巴菲特的说法是，当有人跟你说起价值投资的时候，你能够灵光一闪，悟到其中的道理，你才能接受价值投资。这意味着能否接受价值投资，与一个人的性格有关。 

当然，还有一些人，并非靠灵光一闪，而是靠着自己的好奇心，靠着持续不断地学习，走上了价值投资之路。 

我现在意识到，从接受价值投资，到深入理解价值投资理念，需要一个过程。涓涓细流，才能汇集成江河。从人性的角度，很多人恰恰无法经历这个过程，因为这个过程不是一朝一夕。恰如投资一样，大多数人只想着一夜暴富，赶紧抓住眼前财富，才是他们的目的。而价值投资者的目的，就像姚斌兄在书中所写，不指望超额回报，不参与短期业绩比赛，不参与输家的游戏，像企业家一样去投资，多年等待，只为一日花开。 

价值投资，知不易，理解更难。所以很多时候你需要做的是，反复阅读价值投资的经典，领会其中的要义。 

价值投资，要真知，不容易。这也是真正的价值投资者，无比稀少的原因。

对我自己而言，也是瞎子摸象，摸索了很多年后，才慢慢地理解了价值投资。直到今天，我仍旧在不断地学习价值投资的经典，阅读价值投资大师的传记，孜孜不倦地寻求投资智慧。姚斌兄也坦承，恰恰是因为大量阅读，他自己才跨入了价值投资的门槛。无论是姚斌兄还是我，作为价值投资者，我想有一点我们是相通的，那就是养成了一种不断学习、不断思考的习惯，或许正是这种习惯，推动我们走上了价值投资之路。而你越是学习的多，越是了解的多，你越会意识到自己的无知和局限。这反过来激励我们这些价值投资者更加坚定地向前。 

价值投资，行更难 

每一位经历过股海沉浮的朋友都知道，想是一回事，做到是另一回事，要做到知行合一，太难了。对价值投资者来说，理解了并且付诸行动更难，为什么这么说呢？ 

能接受价值投资理念的朋友，一般性格上偏保守，不喜欢亏钱。价值投资者性格上不喜欢投机，不喜欢赌博。这种性格往往导致了在机会到来的手，行动不果断。耐心地等待，在机会到来的时候像鳄鱼一样的果断，这一点，大多数投资者确实难以做到。读读书中《只在大象出现时才射击》这篇文章，我也同意姚斌兄的投资策略，在大熊市中买，而在大牛市中卖。当然，很多时候，即使价值投资者也做不到这一点。 

价值投资，为什么实践起来很难呢？根源也与时间有关。要想穿越时空，并不是一件容易的事。大多数人，做不到耐心等待。投资是一场马拉松。如果你没有强大的理念或者信念，你往往难以坚持到终点。正如书中所言，价值投资要真正有效，往往需要5年的时间，而对大多数投资者来说，不用说5年，1年的时间都等不起。 

在践行价值投资的人生历程中，我也深切地感受到了价值投资者行动的艰难。要想在熊市的时候，全力出击，需要勇气、胆量和魄力。要想在众人贪婪的牛市里卖出，需要非同一般的自控能力；要想能够持股5年以上，需要经受得住寂寞，经受得住嘲讽，经受得住短期交易的诱惑。 

那些曾经写下的文字，那些曾经交易过的股票，都依旧在那里清晰地提醒我们每一个人，价值投资，知行合一，不容易。 

既然选择价值投资的人，注定是少数。那在苍茫中传灯还有意义吗？ 

2016年9月18日，在一次给华东理工大学MBA讲授价值投资时，我想到了这个问题：价值投资者，注定是少数人，那为什么我还要去传播价值投资理念呢？ 

我跟在座的学生说，我之所以来这里讲座，要感谢的是格雷厄姆，在他缔造的价值投资理念的感召下，我来到了这里。如果你是价值投资者，你要感谢价值投资的提出者和发现者，本杰明.格雷厄姆先生。 

正是格雷厄姆，点燃了价值投资这盏明灯，此后一位位伟大的价值投资者，相继举起了价值投资的火炬，得以让价值投资的智慧，生生不息。沃伦.巴菲特；查理.芒格；沃尔特.施洛斯；菲利普.卡雷特；塞思.卡拉曼等投资大师，用自己的智慧，用自己的财富，照亮了每一位价值投资者前行的路。 

我讲座时想说明的一点是，每一位价值投资者，都应感恩于那些价值投资的先行者，正是他们留下的文字，穿越时空，击中了你我的心扉。从这个角度说，每位价值投资者，都有责任在苍茫中传灯。 

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