哪种投资者可高枕无忧
作者 | 巴赫师
来源 | 投海航灯
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巴菲特教导投资者说，真正的成功投资应该是潜在风险低，潜在收益高即性价比高的事情。好多人不明白如何做到低风险和高收益共存。潜在风险低，潜在收益高换句白话说其实就是一只股票向下波动空间小，但收益空间巨大。或者，在股票现价的基础上如果再展开每一次新的下跌是否对应了更大的潜在收益空间，而不是导致资产的永久性损失。
当然，如何把握股票是否到了跌无可跌的程度具有难度，但要养成一种思维，它可以帮助你极大程度的接近低风险高收益的境界，这就是保守型投资思维。而事实上，市场中好多具备数年经验的投资者一旦认可并实施了价值投资的策略，大都风格趋于保守，因为价值投资之策略本身就是保守主义策略。
具有保守主义特征的价值投资策略所追求的，首先是守住本金，其次才是股票增值，而不是本末倒置。市场的每一次集体性癫狂都会让人们忘记了“投资有风险”这句警示语。概念热点的每一次被资金追捧都会都会让人们相信“未来已来”，然而潮水过后，几乎没有人穿裤头。
巴菲特尽管没有写书，但其实他教导了我们很多，比如他说投资有两大原则，第一，保住本金；第二，牢记第一条。这其实就是非常实用的保守主义策略，大多数人往往过于追求“增值”，忘记了风险，
在数学上比如
你损失了50%，下次需要上涨100%才能实现账户的平衡。
如果你损失了70%，下次需要上涨233%才能实现账户的平衡。
如果你损失了80%，下次则需要上涨400%才能实现账户的平衡。
而如果你一旦损失了90%，下次则需要上涨900%才能使账户平衡。这时回本基本上无望，这就叫做“永久性亏损”。
或许你认为自己可能不会损失那么多，那就换个角度吧。
如果你每次亏5%，只要13.5次，资产腰斩。
如果你每次亏8%，只要8.5次，资产腰斩。
如果你每次亏10%，只要6.5次，资产腰斩。
如果你2次亏损50%，资产仅是原来的1/4。
投资不可能没有风险，正如我们无法抵御暴风雨，但我们可以建造一只坚固的方舟来保护我们自己。这只方舟就是安全边际。安全边际就是股票的内在价值远远低于其价格的那个预留的空间。当暴风雨袭击时，这个空间就可能起到保护的作用。一个缺乏安全边际的股票注定会让价值投资者彻夜不眠。
五十多年前，以投资成长股知名的投资大师菲利普·费雪在其名著《怎样选择成长股》一书的第二部分，却用“保守型投资人高枕无忧”作为标题。在其阐述中，保守型投资者被定义为:
在最低的风险下保持购买力；
了解内涵，按特定程序衡量，以确定特定的投资是不是保守型投资。为达成真正的“保守”，投资者就必须专注于企业的层面，而非股票的市场。因此，他提出15条企业研究的方法。事实上，是股票造就了市场，而不是市场造就了股票。只有着眼于企业层面，才有可能拥有股票的安全边际:只有在物有所值的情况下才买进股票，其余时间则在耐心等待。
表面上看，采取了保守的价值投资策略似乎赚不到钱。因为那些著名的价值投资者年均收益确实不过10%—20%。有人说，我只要两个涨停就可以搞定。但是，看似容易，却是很难。要做到长期连续盈利不是一件容易的事。巴菲特坚持了52年实现了19.0%的复利回报，地球上无人能及。
“复利”被爱因斯坦视为世界第八大奇迹，它是那样的生机勃勃。参看复利的魔力一文。尽管如此，大多数人还是喜欢激进，一万年太久，只争朝夕……
在一生唯一一次的投资期一文中，我们提到只需要15%的长期年化回报率，你便可实现财务自由，但是大多数人还是觉得这个数值太低。他们宁愿在热点间上下穿梭，在扑朔中寻找高收益的激情。结果，最终的结果是，数年之后他们却难以跨越12%的复利第一难度线。（第二是15%，然后是17%、20%……）
案例一：
巴菲特研究专家刘建位先生曾经以格雷厄姆的神奇选股指标：低于10倍市盈率和负债率低于50%位筛股指标，统计了2007-2011年五年间这一指标选股的业绩结果如下：
2007年1月1日市盈率低于10倍的股票20只(其中14只是钢铁有色股)，平均年涨幅296%，同年沪深300指数涨幅162%。
2008年1月1日市盈率低于10倍的股票3只，平均年跌幅38%，同年沪深300指数跌幅66%。
2009年1月1日市盈率低于10倍的股票74只(其中15只是煤炭能源股)，平均年涨幅172%，同年沪深300指数涨幅97%。
2010年1月1日市盈率低于10倍的股票6只，平均年涨幅15%，同年沪深300指数下跌13%。
2011年1月1日市盈率低于10倍的股票21只(其中8只是银行股)，年初到10月18日平均跌幅4.3%，同期沪深300指数下跌17%。
过去5年，年年大幅战胜市场，1976年也就是35年前格雷厄姆提出的选股标准，在中国股市现在竟然还这么灵！
案例二：
2017年漂亮50空降中国，银行、地产周期崛起，而回溯到2013年底它们无一不是在10倍市盈率的下方驻足许久，直到你忘记了他们的存在。
部分公司2013年12月31日的市盈率、市销率和市净率
看看上面8家公司在2013年底的市盈率均值为8.03倍，市销率均值1.96倍，市盈率均值3.55倍，到截止2017年12月14日。分别增长1-6倍。年均复利增长率最高59.02%，最低22.38%。这是四年的光阴，你收获如何。
当然，保守型投资并不是简单的购买低市盈率股票，而是体现在对买点的冗余保留上，即预留安全边际的大小。旨在七十七格击球区里面等待最佳的击球点，而等待是价值投资的灵魂。
保守型投资者还表现在对诱人的美好前景的淡然。著名私募经理赵军的投资组合里从未看到有当下热门和净利润高增长的股票，但这丝毫不影响他率领的淡水泉大军傲视私募武林……
上图为2008-2017年淡水泉成长一期与中证800指数的对比收益图。期间共9.96年时间里，淡水泉一期的年化收益率为14.89%，而指数的年化收益率是-3.04%。
让我们再次念诵开篇的话语：“保守型投资者高枕无忧”。
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