重读《如何选择成长股》的感想
作者 | 卢宏峰
来源 | 卢宏峰投资分析
过去提供的线索
过去的历史表明长期持有股票者的收益好于频繁交易者（券商朋友可能不喜欢听到这句话）。如果1990年投入1万块钱到上证综指而不去管中间牛市熊市 ，到2017年底差不多就变成33万。如果把一些明显没前途的企业删除，收益会显著提高。
很多人总想着要找一个好的时点进入股市。实际对于优质的企业，某个月份的不同天买入，甚至某个季度的不同月份买入，长期回报率差异不大。
目前的监管环境对于中小投资者来说正变得越来越好，尤其是刘主席上任以来，对侵害中小投资者的行为予以了较为严格的监管，以后上市公司将越来越重视中小股东的利益。
中国企业每年投入研发的经费逐年增加，目前仅次于美国，且增速高于GDP增速，这为企业长足发展打下了基础。
随着技术变化的加速，越来越多的企业5年之后的营收来自于目前研制的新产品的比例会增加。作为资本家，总喜欢不变的东西，尽管不愿意接受这个事实，但这确实无法避免的。所以做企业要舍得投入做研发。
技术革新比较快的时代，要求各个行业都有忧患意识，没有及时吸收新技术，恐怕整个行业都会变颠覆。举个例子，上世纪八九十年代，湖州的丝绸厂效益非常好，整个丝绸产业链上下游富的 流油，后来人造纤维起来，整个丝绸产业就没落了，甚至差的灭绝，这就不是个别企业的问题了。
经济不好的时候，企业利润也会下降，这个时候把股票卖了买入债券，看似赚钱了，但这没有考虑通货膨胀。而一旦没有及时把债券换成股票，则经济复苏之时，投资者将面临大幅度的财富缩水。
发达国家过去上百年的经验告诉我们，长期持有现金类资产是很危险的事情，历史上没有哪个国家的货币是不严重贬值的，就看谁贬值的快慢。
真正的成长型企业与企业现有规模无关，大企业可以有很长的成长空间，小企业也可以没有任何成长机会。实际上大多数情况下，小企业日子举步维艰，很容易破产倒闭。
调研企业不等于关在房间里跟董秘沟通。应该找企业的竞争对手，客户，供应商，或者其他独立研究机构聊天了解信息。事实上，跟董秘沟通到不如多看几遍年报。
公司产品与服务的潜在市场容量要足够大，行业天花板足够高，也就是有些人说的雪道要足够的长，过两三年就到顶了，那么空间就很小了。此外，雪道最好也不好太陡峭。有些产品，可能从出来到渗透率到顶，也就是三五年的时间，突然间的爆发式的增长。这种特性的产品，预测性弱，能逮到纯属运气。
除了行业本身好，还有就是管理层的能力强也是必须的很。有些企业是有好的管理层，在一个好的行业，有些企业虽然本身行业一般，但是有很好的管理层，那么也可以过得不错。（对于这两类企业，中文版书翻译成，“因为幸运而有能力”，“因为有能力而幸运”，实际上是翻译错了，按原版看，我理解FIsher本意是说能力是必须要有的条件，好像看到不少人还孜孜不倦的引用这个翻译）。当然，抛开大师的观点，我个人也觉得现实生活中不可能存在管理层是傻子但企业却很好的例子，即使有，估计也支撑不长。
假设当前的市场满了，管理层开拓新业务版图的决心是否足够大。这第二条的关键也是管理层。简单讲，就是看管理层有没有动力，眼界，以及执行力去做新业务的开拓。具体开拓什么领域，也是有讲究的，最好是跟现有主业有一定相关度的，一下子跨度太大，容易出问题。以前很多A股的上市公司，忍不住诱惑去搞房地产，跟公司原本业务完全不相干，这就反而是在毁灭企业价值了。
还有一些企业，老业务基本上也做到顶了，但是管理层没任何动力去开拓相关性的新业务。A股有一家公司，做饮料的，主业的利润率非常高，投资回报率也很高，垄断了上游资源，靠占用着下游的资金就能运转，日子过得很舒服的企业。但是管理层都是打工的，没有什么动力去开拓新的版图。象征性的做了一个新产品，3年不开花（最高峰好像做到3个亿，之后越做越小），最后也就不再做了。这样的公司也是要避免的。
企业的研发投入是否用在刀刃上，投入产出比是否高。上一篇文章，有朋友留言，刚好聊到研发的问题。我们顺道多探讨一下。首先，各行各业，乃至同一行业内相似企业，相互之间简单的对比研发占营收的比例这组数据是没有什么意义的。一则各家公司对于研发费用的统计口径是有差异的，二则即便口径一致，但A公司投入的1块钱产生的效果与Ｂ公司所投的１块钱的效果可能相差很多，因为管理层能力差的比较多。
最后，有些公司可能营收有问题，那么这个比例就会认为的偏高，这个对比也是没有什么意义的。所以实际上这条还是再讲管理能力。管理层不仅应当具备协调好研发团队内部的合作的能力，还有能够协调好研发与生产，销售部门之间的沟通。如果沟通不好，有可能研发团队闭门造车，研发出来的东西不受市场认可，或者研发出了很精致的产品，但制造工艺异常复杂，最终导致产品不得不高价出售。无论那种情况，研发出来的产品在市场上都缺乏竞争力。
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