关于A股小股灾，1933年与2009年的美国可以给你启示

“只有潮水退去了，才知道谁在裸泳。”

150点，5%的幅度，上证指数花了2个多月时间走到了3300，却在这四天内被跌了个精光。

有人把这四天的行情称为“小股灾”，不单是因为跌幅巨大，也是因为这次的大跌与前几次股灾一样，刚好卡在制度建设和监管趋严的窗口。

就在几天前，原银监会主席助理杨家才被曝正在接受调查。这个消息，赋予了3月初银监会新主席郭树清与杨家才的一段对谈别样的意义。

郭树清：我当了主席你才表扬我，我在山东时你怎么没表扬我？

杨家才：苦于没有机会。

早到刘士余，郭树清的上任，乃至于《人民的名义》的播出，反腐的逻辑都被很好的延续下来。但是，反腐势必意味着一些市场的固有力量遭到重组，部分虚高的市值缩水理所应当。其实，市场的情绪其实并不比那么悲观。因为俗话说得好，只有潮水退去了，才知道谁在裸泳。

美国1933年的启示

从美国过去的经验来看，金融反腐的开始，往往与市场底的筑就相得益彰。

道琼斯指数历经百年沧桑，笑看世界经济变迁，其近一百年的底部在1933年，而这一年，恰恰是美国金融反腐的元年。

早在制定联邦证券法和建立美国证券交易委员会（SEC）之前，美国有一部所谓的“蓝天法（Blue Sky Laws）”，由州一级政府制定，并执行监管证券的发行和销售，以保护公众免受欺诈。

“蓝天法”的法规制定得很具体，虽然各个州的法律细则不尽相同，但都要求注册所有证券的发行和销售情况，包括每一个股票经纪和经纪公司。“蓝天法”对股票发行公司质量要求非常高，申请上市的公司如果不符合其要求，哪怕在招股说明书中实事求是地披露了公司的缺点和不足，也根本不被允许注册向公众发行股票。

“道高一尺，魔高一丈”。为了获取利润，申请上市的公司通过隐瞒事实的手段，不公开向投资者提供相关的信息，通过上市圈钱来获取巨额利润。而投资银行协会（MBA）则告诉其成员，他们可以“忽略”“蓝天法”的存在，通过邮件跨州进行证券的销售和发行。这在“蓝天法”里是跨州销售证券的欺诈行为。因为这些不法的获利行为，最终导致美国1929年10月的股市崩盘，使投资者的利益遭受巨大损失。

很显然，“蓝天法”在具体执行的过程中非常软弱无力。为了让投资者重拾信心，美国国会通过听证会，分别通过了“1933年证券法”（15 U.S.C.77a），负责监管联邦一级的跨州证券销售（上市公司必须公允地公开企业的状况和证券情况，解决了原先跨州销售证券的问题）以及“1934年证券交易法”（15 U.S.C.78d），即监管二级市场的证券销售，以确保在证券交易中必须把投资者的利益放在首位。

这两项法律被认为是罗斯福（ Franklin D. Roosevelt）总统“新政”的一部分。国会根据“1934年证券交易法”创立了SEC，它直属美国联邦政府，是个独立的司法机构，负责美国证券监督和管理工作，是美国证券行业的最高机构。

其实，早到南北战争之前，美国就经历过商业腐败扎堆的情况。当时华尔街的“玩法”极其野蛮，其胁迫或买通议员或法官等，按他们的需求推动政策法令，让他们的财团从中受益。

这种情况，很容易让人联想到电视剧里的剧情。

一位体制内供职的朋友评价《人民的名义》是七分真实三分虚，而这七分真实，很大程度上体现在体制内的“绩效规则”和政商关系上。“GDP书记”李达康一开篇演绎的就是强势推行拆迁命令，也就是“用推土机”把落后产能推倒，同时为先进产能开路。这体现了政府与企业之间的直接沟通，甚至能很大程度上地决定地方短期经济效率。但是制度不完美的前提下，沟通过密又难免生嫌，久而久之，反腐便有了必要性。

2007年美国金融危机的启示

美国的金融反腐其实距离我们并不遥远。在过去十年美国资产泡沫，就有不少给人留下深刻印象的案件。

2009年的时候，美国证券市场上曝出有史以来美国最大的金融骗局——前纳斯达克董事会主席麦道夫操纵的投资基金，最终演化成一场涉及数百亿美元的庞氏骗局。如果不是2008年金融危机的爆发，这座“金玉其外、败絮其中”的敛财金字塔很可能还会再持续一段时间。最让人感慨的是，不仅是国际奥委会等一些著名机构受害，很多专业投行也都牵扯其中。此案背后的利益纠葛，至今也并没有完全见诸天日。

事后，麦道夫被判了150年监禁，他的两个儿子，一个罹患胃癌而死，一个则上吊自杀。

与这样的惊天大案相比，更常见的丑闻是各种内幕交易，无论是摩根士丹利、高盛这样著名的大公司，还是市场上多如牛毛的各种中小投资基金，都曾成为内幕交易案件的主角。在此过程中，政府内部人士与金融机构之间的勾连，往往是形成内幕交易的基本要素，甚至还出现过联邦调查局特工与被调查企业联合“作局”的案例。

而且，由于金融业是现代经济的核心产业，金融业的丑闻往往并不仅涉及“金融”本身，而是对实体经济直接产生重大影响。2014年美国国会参议院发布的一份报告显示，摩根大通、高盛等企业通过操纵有色金属、煤炭等大宗商品价格牟取巨额非法利润。比如，高盛通过关联企业控制了大量铝现货，然后囤积居奇，利用其在市场上的影响力推高铝价，再卖给汽车、易拉罐等制造企业。很显然，这种做法会推高基础产品价格，并通过产业链对实体经济造成一系列传导效应。

但是，恰恰是在而在2009年，也就是最近一次金融反腐高潮的起点，恰恰是道琼斯指数近20年的大底。

所以金融反腐酿成金融体系固有头寸的崩盘和重整，与其说无可避免，不如说是顺理成章，有意而为之。

对于国内声势浩大的金融反腐，很多股民们颇为不满。问的最多的问题是“钱都被挤出来了，那现在该去哪儿呢。”自然是从哪儿来，回哪儿去。

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