红黄蓝盘前交易暴跌48%！创投大佬徐小平曾上过这条船

天使投资“教父”级人物徐小平曾经说过，“投资只看创始人”。早在2011年，徐小平就对外介绍，红黄蓝是他个人身份成功投资的品牌。这一“别人家”口中成功投资的品牌，也许正走向另一个极端的“成功”。

昨日（11月23日）正当西方人庆祝着一年一度的感恩节，感恩这世间的小美好和暖心时，国内家长的一颗颗心却被揪着，心痛似乎已经无法形容，红黄蓝幼儿园虐童案的细枝末梢被大量爆出。

上市时间不超过2个月的红黄蓝，股价也经历了起起伏伏。而这一次，也许正迎来股价的最大拐点。今日，美股红黄蓝盘前股价，最高已经暴跌了48%。任凭红黄蓝获得过2017中国连锁业“员工最喜爱的公司”，创始人史燕来曾获“中国连锁业成就奖”等多项殊荣，也拯救不了其危在旦夕的社会口碑。

事实上，幼儿园赚钱，是一种“原罪”。首先，所有幼儿园的营业执照上，都有非营利的要求，理论上不能进行分红。并且一旦决定对幼儿园进行清盘，净资产也需捐给公益事业。

但在红黄蓝不断资本化的过程中，逐利的资本以代理经营公司收取管理费，帮助红黄蓝成功绕过这层限制。

抓住了私立幼教的爆发式增长，却沦丧了灵魂

史燕来，这个已被过度曝光的名字，红黄蓝的联合创始人之一，红黄蓝的现任老板。对于为何创办红黄蓝幼儿园，史燕来称1998年随着儿子的出生，自己意识到自己幼教经验的不足，想要让更多的幼童得到更加专业的教育，半年后便创办了红黄蓝亲子园。

史燕来自称为北京大学2000级马克思主义学院思想政治及教育专业的本科毕业生，然而公开资料中显示，她早在1996年就与曹赤民一起合伙开了一家翻斗乐儿童城。

对于北大的学历真假，我们无可考证。可是，史燕来在创业初期确实获得了北大校友的帮助，在北大做过老师的徐小平，更是对创业初期的史燕来给予不止一次的投资与帮助。

90年代初期，大家对教育行业的概念，仅限于新东方等教育培训机构，对私立幼教等尚属于启蒙阶段，史燕来和曹赤民创立儿童城之时，国家对于设立私立幼儿园还有严格的限制。时间到了1997年，国务院发布了《社会力量办学条例》，首次明确了支持社会力量办学的态度。

加持着这一利好，第一家红黄蓝亲子园在1998年开张了，在办了几年亲子园之后，红黄蓝于2003年成立了首家幼儿园。

随后，中国的幼教行业就开始了井喷式的增长。

民办幼儿园数量占比迅速从1997年的13%攀升到了2007年的60%。

而2008年之后，入园难问题集中爆发，公办幼儿园的发展又迟迟跟不上，于是私立幼儿教育的品牌加盟市场急速扩张。教育部《2015年全国教育事业发展统计公报》中的数据显示，2015年全国民办幼儿园的数量达14.64万所，比2010年的10.23万所增加了4.41万所，增长率超过43%。

红黄蓝教育，正是赶上了一波又一波利好，直营幼儿园利润无法做大，他们也选择了加盟的模式。“现在很多幼儿园都在卖品牌、做加盟，为什么？因为加盟的钱好赚。”一位业内人士直言。

利润虽高不过别家，可净利率却能翻倍

红黄蓝幼儿园胡姓高管称，红黄蓝在全国拥有300多家幼教机构，其中直营幼儿园的数量为110家。照此计算，加盟园的比例超过63%。2015年后的两项政策利好，更是将红黄蓝的幼教行业推向了“高潮”。

然而这些“非直营”校区的管理，恐怕更令人感到心悸。“迅速的扩张，幼儿园很难静心来研究教育，研究儿童成长发展的规律”。一位幼教业资深院长如是说。

2015年10月，二孩政策全面放开；2016年10月，人大常委会的三审最终通过了，民办教育企业可以选择营利性办学。

至此私立幼儿园除了自身的盈利模式外，更是被各大天使资本“地毯式”一家不落地搜索过了。

但跟想象不一样的是，红黄蓝在2014年和2015年两年连续亏损，去年才扭亏为盈。2016年收入为1.085亿美元，净利润只有590万美元，净利率只有5.4%。到了2017年上半年，收入增长同比三成达到6434万美元，净利润490万美元，净利率达到了7.6%。

与其他上市公司并购的幼儿园财务数据对比，红黄蓝的净利率并不高，其他幼儿园的净利率最低也有17%，最高甚至达到73%。这也成为了部分券商给予红黄蓝“买入”评级一个很重要的理由，就是它的净利润率跟同行相比太低，“有翻倍空间”，至于这些利润从什么地方来抠，从谁的身上来省，就不得而知了。

就是如此一家今年才开始盈利的幼教，徐小平却早在2011年之前就已开始投资。

一个成功投资的品牌，沦为了过街老鼠

2011年，徐小平早在一场论坛上就表示，学前教育领域的“红黄蓝”就是外语培训领域的“新东方”，而这一“新东方”正面临着品牌的沦陷。红黄蓝教育VIE架构中在国内成立的北京红黄蓝科技发展有限公司，徐小平曾担任其董事，不过在2015年10月就退出了董事名单。

当孟亮领衔的上达资本在红黄蓝上市时，还卖出了一部分股权。而在此之前，红黄蓝曾两次引入战略投资人。2008年9月，红黄蓝宣布完成A轮1000万美元融资，投资机构是Hagerty。其中华兴资本担任此次融资的FA，当时入场的投资者还包括了真格基金徐小平。

或许正如上文所说，因为史燕来和徐小平都身处北大投资圈的缘故，徐小平在那几年多次为红黄蓝站台。

2015年，在徐小平的牵线搭桥下，史燕来和蜜芽宝贝的创始人刘楠一拍即合，成立了中国首家母婴跨境O2O电商公司青田优品。

而在一次自媒体大会上，上达资本创始合伙人孟亮提及上述徐小平撮合史燕来成立的电商业务，说到“红黄蓝之前的亏损，很大程度上与此有关。叫停之后，营运利润就开始回升了。”

即使如此，红黄蓝作为真格基金曾经投资效果显著的品牌，王强就曾表示“创业者必须要认清楚商业真正的价值。个人走红不代表创业成功，只有产品和服务也跟着流行了，开始有扎扎实实的用户聚拢来了，那才证明创业起步了。”

而当红黄蓝做大起步上市之后，品牌迎来了如此的“滑铁卢”，不知曾经代表一家三口三种颜色的“红黄蓝”，现在是不是只剩下黑色。幼教的初心是让孩子们开心、健康地成长，而在一个孩子被喂药、扎针的环境下，你们沾满“鲜血”的双手，早已玷污了幼教的本质。