前海开源，公募的“外表”私募的“心”

5年前，含着“金汤匙”粉墨登场的前海开源，在公募大佬王宏远的掌舵下，五年间就做到了母子公司合计1200亿的基金规模，而截至目前，前海开源的公募基金管理规模仅为537亿元，剩下的非公募资产占比超过了公募基金管理规模。随着前海开源旗下专户购买分级中航军工B事件的发酵，前海开源的一颗“私募”心再也隐藏不住。

基金圈一直流传着“北有王亚伟、南有王宏远”的二王传说。王宏远一直名声在外，而其与胞妹王茹远的“兄妹对赌”也一直流传于江湖中，彼时王宏远赌大盘暗示创业板泡沫即将破灭，而其胞妹赌的却是创业板好景依旧。结果是曾经的“公募一姐”王茹远当时被爆出了亲自操刀的基金产品巨亏，而微信朋友圈也爆出王茹远代潮汕帮炒股巨亏50亿，遭致砍手等传言，王茹远一方面现身辟谣，一方面称自己怀孕隐退投资圈，此事便不了了之。

王茹远暂时隐退了，但是其兄王宏远以及其掌舵的前海开源，近期却一次次地曝光于公众圈。随着大连电瓷操纵股价事件的发酵，大连电瓷的股价已经从历史高点54.56元/股（除权前），跌到了1月31日停牌前的8.76元/股。而前海开源旗下的集合资金信托计划，作为其的第三大股东更是遭受了巨亏。

前海开源从去年拿保本产品豪赌分级B产品被媒体曝光，到成为辽宁成大准二股东，再到现在的大连电瓷巨亏，似乎早已不再是当年王宏远口中的注重价值投资的公募基金了。

纵观这两年前海开源这两年的投资路径，再也不是那个隔壁家公募界温婉的“老王”，涉猎范围越来越狂野，而其的口碑却较以往大幅下降。5年就做到了其他公募基金10多年才达到的规模，而近来公募基金业绩差强人意的前海开源，似乎在琢磨如何赚取“私募”的手续费，前海开源公募下的私募心恐怕已经尽显无疑。

前海开源的网红“前半生”

开源，或许选自“开源节流”的意思。而仅成立5年的前海开源，似乎没有名字中描述的如此顺遂。公募基金业绩平平，前海开源只得另谋“私募”生意。

作为一只2013年1月23日刚成立的公募基金，前海开源这5年的基金规模可谓是日益扩大，截至2017年12月末，前海开源子母公司合计的资产规模已经超过1200亿元，然而资产规模扩大的背后，却是其极不稳定且位于同行中下水平的收益率。

在国内，基金公司大多低调，所谓闷声发大财，但是前海开源却与众不同，先有曾经担任南方基金副总经理，以市场宏观分析而闻名的公募大佬王宏远2013年的加入，王宏远入前海开源之初，就是前海开源的联席董事长。作为中国公募基金历史上从业时间最早的五位基金经理和投资总监之一的王宏远，至今保持着26岁担任中国公募基金公司基金经理和27岁担任投资总监的行业记录。

后在2016年，有公募圈第一网红之称的杨德龙又高调履新前海开源，其在微信圈发布了一篇名为《作别南方，追梦前行》的文章，以来悼念南方基金的职业生涯，转而加入前海开源。

也许正是因为前海开源作为最早实行事业部激励机制的公募基金，吸引了杨德龙，其看中了前海开源前无古人的股权激励政策。也许正是王宏远的公募大佬形象，以及自带流量的网红分析师杨德龙，当时吸引了众多投资者的目光，基金规模也是应声扩大。

2014年，前海开源的基金规模为25.33亿元，排名第70名；到了2015年，基金规模已经达到了229.51亿元，比上一年增加了超过200亿元，位列第61名；2016年，前海开源的基金规模更是达到了607.24亿元，与2015年底更是增加了383.04亿元。

连续4年，前海开源的基金规模都是成倍数增长的。然而到了2017年，前海开源的基金规模却趋于缓慢增长了。截至2017年三季度末，前海开源的公募基金管理规模为637亿元。仅比去年增长了30亿元。也许“网红”的热潮正在褪去，与此同时，前海开源那不尽如人意的收益率特点却越来越来明显。

曾经坚定的价值投资信奉者王宏远，前海开源在其的领导下，却开始了极速扩张，较为激进的投资方式，追风口，超热点的炒作手法比比皆是。而顶着公募基金股权激励首家的头衔，虽在一方面缓解了人才流失速度的同时，但另一方面也会出现股权激励效果递减、新老员工利益难以兼顾和投研自主权过大等新问题。

与曾经高调的营销方式和吸人眼球的巨额股权激励相比，前海开源旗下基金的表现却略显平庸。

收益率跑不过行业平均，基金经理1拖15

截至2月1日的数据，从近6个月到近1年再到近三年的数据，前海开源的股票型基金似乎都跑不赢行业平均水平。同样的情况更是出现在混合型和指数型基金的身上。

前海开源旗下更是有多只基金的基金规模已经低于5000万元的清盘红线。其中包括前海开源优势蓝筹、前海开源沪深农业混合、前海开源鼎安债券C、前海开源沪港深核心资源混合C、前海开源沪港深裕鑫等多只基金。近一年来，前海开源的股票指数型基金收益率全线飘绿。

截至2018年1月底，前海开源公募基金管路规模约为536.91亿元，旗下共有基金112只，基金经理仅为21人。也就是说，平均一位基金经理手下有5只基金，基金经理的平均任职年限更是仅为1年又165天，小于行业平均的1年又174天。

作为基金经理之一的曲扬，根据天天基金的数据记载，曲扬目前共管理了15只基金。曲扬其中涵盖了混合型和债券型两种基金。作为前海开源的董事总经理，投资总监和国际业务负责人，曲扬却还要管理着两类风格迥异的基金，可谓身负重担。

曲扬作为股权激励的受益员工之一，他的投资理念却令人难以琢磨。既投资股票又管理债基；横跨A股与港股；既涉猎蓝筹又涵盖成长；在人工智能领域深耕的同时还看好军工板块，医疗主题与TMT也不放过。然而最后的结果却是，收益率不尽如人意。

曲扬管理的基金中有13只在近三个月有数据更新，而这里面有6只近三个月的收益率为负，更是有3只的收益率都在-10%以下。仅有7只基金近三月录得正收益率，且最高收益率均不高过10%。前海开源中国稀缺资产混合、前海开源人工智能主题混合、前海开源沪港深新硬件和前海开源沪港深裕瑞定开等基金，排名更是垫底混合型公募基金，前三只基金在总共2511只基金的排名中，更是都处在2400名开外。

来源：天天基金网

曲扬也算是被前海开源用股权激励挖来的明星基金，一个人拖了15只基金，收益率压力可以想见。

多位业内人士对于一拖15的第一反应均是“大概率非基金经理本人管理，需进一步了解”。一位公募FOF基金经理说道，“没有谁可以什么都管得了的，很多时候都只是挂名而已，不过一般还会有其他基金经理同时任职。”

15只基金中有10只为曲扬单独管理，然而10只基金中，只有沪港深蓝筹于去年2月聘任过基金经理助理，并且在一个月后即解聘。其余9只基金均未曾发布过聘任基金经理的公告。投资者对此也表示：“都说买基金要买人，我们就是奔着基金经理买的，到头来都不知道自己到底买了谁的基金。如此不公开不透明，基金公司的诚信在哪里呢？”

一位公募基金的资深人士表示，这种现象可能跟公司推行事业部制有关系。因为前海开源基金经理直接负责事业部，基金经理的报酬和业绩、规模的挂钩更加紧密，部分收入从管理费中直接计提。

这种方式使得规模大、效益好的事业部更容易取得优势，做得不好的事业部有可能会亏钱。而要想把事业部做大，负责人要有一定的知名度，能够募集到资金，同时把业绩做好。

曲扬作为前海开源当前的“流量担当”，获得巨额利益的同时身上的重担也可想而知。Wind数据显示，前海开源共有21名基金经理，非货币基金总规模近400亿元。而在这400亿元中，曲扬的管理规模为104.61亿元，占比约1/4。

收益不稳，公募专注做专户

而2017年9月闹得沸沸扬扬的前海开源保本产品豪赌旗下分级B产品，正是因为旗下基金收益率极不固定惹的祸。

也许正是因为前海开源旗下的公募基金产品收益并不尽如人意。前海开源早就开始了“私募”的生意，向特定客户募集资金。

然而这一次，却东窗事发，前海开源存在到期无法兑付的危机。前海开源曾经在2015年11月推出致远和源远两个系列的保本资管计划，公司自己用这笔资金申购自家的基金产品，没想到所持有的自家基金净值大部分都暴跌，只好在产品要到期前几个月在二级市场购买大量分级B基金企图翻盘，无奈卖出涨，持有跌。

“致远保本计划”和“源远保本计划”两个系列的保本计划的名称中带有保本二字，本应该是追求稳定收益的保本产品，却在成立初期就大量买入分级基金。而该分级基金，同样也是前海开源基金旗下的分级基金，前海开源这一操作手法颇为激进。

市场人士曾表示:“在保本新规出台之前，保本基金一般都有保本协议，如果旗下的保本基金产生亏损，基金公司或者担保机构就需要出钱弥补相应的亏损。”致远和源远两个系列正是保本新规之前出台的，如果基金专户累计起来的安全垫不够厚，那么到期后专户的保本存在巨大问题。

截至2017年上半年，前十大持有人里还有8个席位为前海开源的致远和源远系列保本资管计划。其中前海开源致远8号保本资产管理计划持有份额较2016年底提升到77,143,900；源远7号和致远9号分别以44,295,200的份额和41,112,600的份额跻身前十。

前海开源中航军工B属于分级杠杆类型，其45%左右的仓位都投入了制造业，重仓股中国重工、中国动力等在2017年都曾遭遇暴跌，致使前海开源中航军工B近一年来的收益率为-69%，单位净值更是仅为0.2520。前海开源2月1日还就前海开源中航军工，发布了一封指数分级基金可能发生不定期份额折算的风险提示公告。如此大手笔买入自家基金，最后却惨遭亏损。

前海开源的保本基金最后沦落到买自己分级B的分级产品实属罕见。

公募基金业绩下滑，使得前海开源不仅开始做了专户的生意，其还持仓了辽宁成大，似乎是想要分得国企混改的一杯羹，更有成为国企第二大股东的征兆。由于辽宁成大股权一直很分散，围绕其的股权故事也一直没有结束过。截至2017年第三季度，前海开源旗下的两个资管计划合计持股1.25亿股，已经超过了第二大股东特华投资控股仅表面持有的1.233亿股。

辽宁成大作为国企改革的重要标的，在辽宁国资里的表现可圈可点。1999年以来公司数次转型扩张，陆续涉足金融、医药、生物制药、能源开发等多个领域，目前已是中国500强和中国进出口额最大的500家企业之一。

而前海开源的进入，显然是对辽宁成大的国企改革有所预期。前海开源公募基金业绩低迷，早已与王宏远的价值投资相形渐远，开始玩起了私募和股权投资那一套。截至2017年底，前海开源基金的母子公司管理规模已超过1200亿，截至去年三季度末，公募基金规模却只有639.85亿元，也许这早已变成了公募下的“私募游戏”。