白马股灾？东阿阿胶也倒下了！

格力电器蹲完，伊利股份蹲，伊利股份蹲完，今天轮到东阿阿胶蹲。东阿阿胶5月2日开盘暴跌，盘中宣告跌停。2017年火爆的白马股，如今却接连上演闪崩跌停，俨然有一种“白马股灾”的苗头。或许，旧的投资白马逻辑已经行不通，市场似乎在酝酿新的投资偏好。

上周格力电器闪崩，伊利股份跌停，五一假期刚一结束，东阿阿胶5月2日早盘大幅低开，不到5分钟即触及跌停，短暂拉起后，又很快跌停，截至收盘报53.02元。

4月26日格力电器暴跌8.97%，4月27日伊利股份跌停，5月2日东阿阿胶跌停。对此，有网友调侃道：“感觉现在每天杀一只白马祭天啊。”2017年轰轰烈烈的二八行情，俨然已经有一种“白马股灾”的苗头。

对于股价暴跌，格力电器有2017年不分红的缘由，伊利股份也爆发出新闻特点事件，东阿阿胶也曾在前段时间“水煮驴皮”事件，遭媒体口诛笔伐。或许，这些都是表现形式。归根结底还是2017年的白马蓝筹行情，过度透支了股价成长空间，叠加《资管新规》出台，去杠杆重压下，一些有瑕疵的白马股，便成了机构抛售的急先锋。

闪崩的东阿阿胶

上市公司股价闪崩，似乎与一季度萎靡的业绩增速密不可分。4月27日晚间，东阿阿胶发布2018年一季报，当季营收16.96亿元，同比增长1.17%，归属母公司股东的净利润6.09亿元，同比增长0.80%。可以看出，东阿阿胶营收和净利润增长双双进入瓶颈期。

资本市场之所以反应剧烈，可能是东阿阿胶2017年年报数据与2018年一季报反差巨大所致。上市公司于2018年3月15日晚间公布年报，据年报数据显示，2017年第四季度，东阿阿胶营收和净利润增长还显得一切正常。东阿阿胶2017年四季度营收28.91亿元，同比增长23.96%，归属母公司股东净利润为7.98 亿元，同比增长27.33%。

环比计算，东阿阿胶2018年一季度营收16.96亿元，较上个季度28.91亿元营收，环比下降41.33%，净利润6.09亿元，较上个季度7.98亿元净利润，环比下降23.95%。

或许，业绩反转受东阿阿胶春节期间“水煮驴皮”事件影响。2月18日，认证为“全国12320卫生公益热线官方微博”的用户发微博表示：“阿胶在保健品中的段位一直很高……不过，阿胶只是水煮驴皮。”

此事经过发酵后引起广泛热议，“中医黑”与“中医粉”更是打得不可开交。最终，“水煮驴皮”之争似乎以东阿阿胶胜利告终，2月26日深夜，全国12320卫生公益热线官方微博发布《致歉声明》称，“2月18日，因审核不严，我们转发了博文《过节不值得买之阿胶》 ，对此，我们向广大网友和12320的用户诚恳致歉！”

阿胶由无法直接食用的驴皮，加上多种中药材，经过水煮加工，变成了阿胶。作为传统中医产品，以滋补养颜著称。而“水煮驴皮”事件，仿佛揭开了阿胶的神秘面纱，并对产品销售带来了不确定性。

似乎，产品销售不佳已经反应到销售回款上，数据显示，2017年年末，东阿阿胶应收票据金额为5.52亿元，至2018年一季度，应收票据金额急升至11.06亿元，增加了5.54亿元。该季度东阿阿胶营收16.96亿元，大量新增应收票据，说明东阿阿胶现金收款比例低，销售回款状况不佳，经销商销售乏力。也就是说，目前销售的压力还集中在经销商这里，产品销售不佳只能用银行承兑汇票支付，若销售情况无法改善，很有可能向上传导，影响上市公司营收及净利润。

不仅仅是营收、净利润和应收票据，东阿阿胶现金流状况也急剧恶化，2017年四季度，上市公司经营性现金流净额为21.98亿元，而2018年一季度则降至-3.88亿元。

事实上，东阿阿胶的核心竞争力，正是作为中医产品延续千年的美誉度，一旦产品效果受到质疑，对公司的打击比较严重。或许，上市公司需要耗费较长时间恢复消费者信心。

白马股灾？

尽管财报数据并不好，但是东阿阿胶瞬间跌停的走势，也反应出资金面的恐慌。东阿阿胶暴跌并非孤例，格力电器不分红，投资者就敢卖，一日之内市值缩水300亿元。中国平安仅传出马明哲可能退隐的谣言，4月27日股价便一度冲击跌停。可见，整个市场对利空消息异常在乎，稍有风吹草动投资者便夺路而逃，深怕错过了卖出时机。

通常而言，中小创交易量小，跌停可能性比较大。连白马股都开始接连跌停的时候，只能说砸盘的资金势力特别大，而且共同预期比较一致。或许，这与白马股身处较高价位有关。

多年来，A股一直炒作盛行，各类概念股、高送转、重组股层出不穷，结果在2017年突然变色，机构散户纷纷追捧起白马股，美其名曰“价值投资”。资金的抱团取暖，散户也跟着买入，炒起了A股的漂亮50行情，仿佛绩优白马的股价没有天花板。

事实上，2017年白马牛市，很大程度上与监管层的鼓励与保驾护航有关。每次股市有崩盘迹象时，总有大笔资金临近收盘时入场，把指数迅速拉起来，股民谓之曰国家队救市。本来救市是好心，可总会有投机者利用救市资金托底，融资客敢于疯狂上杠杆，大股东股权质押也没有什么顾忌。

业绩增长总会有限度，低风险加杠杆买白马股却在漂亮50行情中，成为确定性较大的投资策略。可是，当市场内大部分投资者都集体看多时，也在酝酿着危机。

中美贸易战对各行业基本面带来极大的不确定性，《资管新规》的推出，也让百万亿级别的资管面临监管重压。虽说仍有近3年的过渡期，但是想要继续通过资管加杠杆可谓难上加难。

实际上，一直对绩优股情有独钟的深股通已经开始“跑路”。5月2日龙虎榜数据显示，深股通专用席位位列东阿阿胶卖出榜首位，当日共计卖出1.69亿元。在4月26日，格力电器深股通也卖出31.38亿，买入7.82亿，净卖出23.5亿。

行情转换？

可以说，市场偏好的改变带来了漂亮50行情，投资者由疯狂炒概念转变为青睐白马蓝筹股。如今白马股接连闪崩跌停，旧的白马逻辑似乎已经行不通，或许，市场又在酝酿新的偏好。

目前，对市场影响最大的事件，无疑是中美之间贸易谈判。美国对中兴通讯禁止出口，竟然令国内知名的科技企业面临休克的危险。这让国内投资者看到了自己在核心技术、科技创新方面的薄弱，危机意识之下，市场资金面更加偏好拥有及正在研发“核心技术”的上市公司。

A股市场，总体资金规模是变化不大的，偏好建立现代化经济体系相关的科技创新行业，传统行业里的白马股机会便相对较小。2017年的白马牛市，漂亮50行情，很大程度上与监管层倡导“价值投资”相关，比如问询不分红的上市公司，关注高送转企业。

现在，最令人痛心的，无疑是“核心技术”的缺失，于是有了独角兽上市绿色通道、CDR等等。由此可见，白马股的黄金时代已经成为过去，未来一段时间，可能要进行持续的估值修复，为2017年的疯涨行情埋单。