证金公司为什么连续8个季度减持贵州茅台

八个季度的减持，证金公司从贵州茅台的第三大股东变成第六大股东，持股份额也从2.99%下降至一季度末的0.67%。在持续的减持中，证金公司“错失”了贵州茅台的黄金期，而其对白马股的态度也逐渐显露。

近年来，证金公司的持股动向备受市场的关注，也在一定程度上被认为是投资行为的风向标。在一季度持股情况中，证金公司现身409家上市公司的前十大流通股东中，有124家上市公司在一季度得到了证金公司的增持，同时也有60家上市公司被减持，这其中包括此前受到市场热炒的“白马股们”。

在变幻的市场中，证金公司的持股动向似乎也在不停发生变化，不过没变的是，证金公司在这一季度，依然选择了减持了贵州茅台。这已经是证金公司连续第八个季度选择减持贵州茅台。

证金公司开始减持贵州茅台，正是贵州茅台股价上升通道之时。当时有分析认为证金公司错过了持有贵州茅台最佳时间段，这一言论在随着贵州茅台持续上涨，证金公司持续减持而甚嚣尘上。那么，证金公司真的“如此没有眼光”而错失了贵州茅台的黄金期吗？

证金“不喜”白马股？

据wind统计，证金公司2018年一季度集中增持了券商和建筑央企版块；证金公司增持了16家券商股，占A股券商版块的55.2%。

事实上，在2017年三季度，国家队就开始对正在重仓持有的价值股实施减仓操作，包括了家电、消费、保险等版块在内的重仓白马股。尤其是证金公司，在2017年三季度对当时涨势喜人的个股进行了减持，除贵州茅台，平安银行、伊利股份、三安光电、中兴通讯等都名列其中。

而在一季度，证金公司对大盘蓝筹股进行集中减持，包括工商银行、建设银行、农业银行、中国石化、中国神华、中国国航、南方航空、东方航空、紫金矿业、兴业银行、平安银行等，这些公司同时也大多是上证50指数的成分股。

除此以外，多只白马股也遭到了证金公司的“甩卖”。数据显示，一季度，证金公司大幅减持了贵州茅台、恒瑞医药、三安光电、山西汾酒、海天味业等白马股，其中证金公司已经连续8个季度减持了贵州茅台。

一直以来，外界对于国家队的持股逻辑并不清晰，甚至会认为国家队的持股是乱买一通，而不用的国家队成员似乎也有不同的“喜好”。以证金公司为例，从肩负着“救市”的重责开始，证金公司买过的公司包罗万象。既有备受市场追捧的“蓝筹白马”，也有被外界认定的“垃圾股”，似乎其持有股票是两种极端。

早在2015年8月中旬，证监会曾经强调“今后若干年，中国证券金融股份有限公司不会退出，其稳定市场的职能不变，但一般不入市操作，当市场剧烈异常波动，可能引发系统性风险时，仍将继续以多种形式发挥维稳的作用”。

2015年三季度，当证金公司买入贵州茅台时，其正是大盘从5000点大跌至3000点之际。证金公司以传统大消费品行业个股，来提振投资者的信心，这对稳定实体经济的支柱有重大的意义。

而持有“垃圾股”大概也并非证金本愿。此前证券日报曾总结证金公司的救市“主线”是围绕着超跌股进行的，通过巨额资金买入这些超跌股来集中筹码，制造市场热点，提振股价，达到维稳的目的。

由此，证金公司的维稳途径是以向上和向下两个方面进行，促使市场的波动保持在合理的范围内。如此想来，证金公司对贵州茅台的持续减持似乎就在情理之中了。

值得一提的是，据贵州茅台2018年一季度报显示，前10大股东中，包括机构持仓、证金公司都对贵州茅台进行了减持。而社保基金已经在2017年4季度减持退出了十大股东的行列。

贵州茅台的“虹吸效应”

在价值投资的效应下，贵州茅台吸引了多路资金的抱团。据东财对基金一季报数据的分析，目前持有贵州茅台的及金额数达到658家，仅次于中国平安。而与其他白马股相比，贵州茅台以其一骑绝尘之势，在2018年1月15日，创下799.06元的新高，成为A股第一高价股。

（老虎财经整理）

此前，老虎财经曾分析过，在市场的资金不断涌入贵州茅台等企业，其在精准的营销推动下，带动酒价和股价的相互刺激，制造出的巨大的财富效应会吸引更多的资金的进入。一旦如此，资本市场上能为高科技输血的资金自然会减少。

当社会资源不断的涌入资金回报更快的行业时，那些更需要资源扶持的科技创新行业反而缺少了资本和人才的进入。而这一切在近期中兴通讯事件爆发以后，得到了印证。

然而，不得不承认的是，当“一瓶酒”的股票市值与整个A股芯片概念股的市值总和仅相差2000亿的时候，确实会让人不安。根据东财choice的数据统计，截至5月2日，A股芯片概念股的市值总和为10848亿，贵州茅台的市值为8389亿。

而2016年9月以后，A股的芯片概念、通讯版块、军工产业的股价走势也与贵州茅台的一骑绝尘形成鲜明的对比。而这显然与证金公司的“初衷”相悖。

 贵州茅台股价走势

军工板块股价走势

 芯片概念走势

被“错杀”的贵州茅台

据贵州茅台的一季报显示，证金公司已经从贵州茅台的第三大股东变成第六大股东。持股份额已经从当初进入时的2.99%减少至一季度末的0.67%。以今日的收盘价来计算，证金公司8个季度以来，减持贵州茅台的金额高达194.4亿元。

当市场上在不断将中兴事件的“帽子”扣在贵州茅台头上的时候，贵州茅台的股价也随着一众科技股应声而跌。就如同，在众多的白马中，证金公司对贵州茅台进行连续八个季度的减持。

事实上，关于以传统白酒、传统银行保险等行业为代表的中国是蓝筹白马股的股价连创新高，和新兴产业的股票屡创新低的对比，早已引起了市场的关注。

于是作为A股中的市值领头羊——贵州茅台成为证金公司对白马股首个“管理”的对象。