美国加息意味着灰犀牛来临了吗

在美联储的带动下，全球各国央行货币政策纷纷收紧。上调利率的有土耳其、乌克兰、墨西哥，维持不变的有英国、欧盟、瑞士、挪威等。

有时市场上这些收紧的预测预报太多，有时会预告过少，结果起到了很大的对冲作用，以至于金融市场几乎没有出现什么波动。

法国巴黎银行首席市场经济学家莫蒂默‧李（Paul Mortimer-Lee）表示︰“央行也害怕扰乱市场。因此，他们缓慢地调整货币政策，防止市场出现紧急情况。”这一行动导致的结果是，2018年将成为全球经济同步增长的一年。实际上，美联储和欧洲央行都上调了各自地区2018年经济增长的预测，即使他们暗示将逐步缩减刺激政策。

12月14日，美联储主席耶伦（Janet Yellen）向记者表示︰“全球经济表现良好。全球的经济正在同步扩张，这是多年来首次出现的情况。”经济好了还不抽水？起码不会放水或减少放水。

要看未来数年环球抽水情况，就要将2017年9月份美联储议息会上的预估未来息口水平和今时的预估及缩表，三者一并综合来看才可。

根据美联储9月议息会会后公布的加息点位图，有一个很有意思的情况︰ 2018年将加息3次，2019年将加息两次，2020年将加息一次。如果按照每次加息25个基点计算，2020年利率将升至3厘。

但按照今时点位图中值推测，那么2020年利率将是2.875厘。而美联储自己预期的长期中性利率是2.75厘，和上次相比调降了25个基点。也就是说，长期中性利率要低于2020年按照目前点位图上反映的利率目标，更低于9月份当时的预估。

2020年息口为何有分歧？一种可能是不按照点位图的加息路径走，另一种则是在2020年之后降息。

如果是后者，即2020年之后降息，那么很可能意味着美国经济在多次连续加息后会出现阶段性的衰退，需要降息来再巩固。如果按照美联储目前的加息计划，未来两年联邦基金利率会达到2.8厘（甚至3厘），等于加息170个基点，这就可能导致经济衰退。

相比于后者，前者的可能性更大，也就是说美联储不按照现有的加息路径走，因为美联储加息与否实际上和点位图上显示出来的结果并不是那么一致。以2015年底为例︰2015年底美联储的点位图显示2016年美联储会加息4次，但结果2016年一共只加了一次息。这个结果告诉我们，看待美联储的点位图不能过于迷信，因为美联储的官员会随时根据经济的发展状况而作出改变。

除了加息，还有缩表。缩表更针对的是长期利率，因为美联储的资产负债表中，国债以长期为主，MBS也是相对长期的。要说实际效果，如果市场不买账，美元指数疲软，那么几乎可以把缩表的效果抹平。因此，2017年缩表的意思不大，2018年和2019年才是关键。 

加息是直接针对短期利率，而缩表则是长期利率效果更明显。如果两者一起来，其彼此的协同效应更强。在2018年，如果真的加息3次，同时缩表规模达到3900亿美元，这才是最恐怖的。

目前市场预期，2017年缩表300亿美元，2018年缩表3900亿美元，2019年缩表4300亿美元。如果真是这样的话，几乎等于在2018年加息了4次，如果再算上美元指数上涨的作用，进一步强化，那其结果将是难以估计的。

所以，加息和缩表，分割而视，是两只“猪”；合起来，可能成为“灰犀牛”，这只灰犀牛可能于半年至一年内冲向投资市场，你可有为这只奔牛做好准备？