【A股市场流动性监测周报】银行理财发行持续放缓，基金发行规模显著提升
流动性对金融市场运行和资产收益率有深刻影响，我们根据流动性在股票市场的传导机制建立了A股流动性研究体系。自2016年8月以来，我们连续发布系列研究报告和流动性监测周报近70篇，对影响股市流动性的各种因素进行了探讨和跟踪，力求从不同维度全面反映当前市场流动性状况。
核心观点
🔹11月6日-11月10日，央行进行4600亿元逆回购操作，此外，有6900亿元逆回购到期，净回笼2300亿。5周来资金首次净回笼，叠加国外缩表、加息等货币政策的调整给市场带来的加息预期，短期资金面会继续承压，然而央行保持流动性中性平稳、削峰填谷操作思路不变，预期11月份央行会继续进行稳健中性操作，流动性维持紧平衡。
🔹今年以来，去杠杆、严监管的趋势下，银行理财监管不断加码。受此影响，银行理财产品发行明显放缓，近两个月连续下降。Wind统计数据显示，10月银行理财产品共发行10374款，较9月减少2319款，与年初基本持平。上半年银行理财产品余额持续下滑，导致理财产品投资到股票市场的资金量收缩；根据银监会公布的数据推算，8月末银行理财产品余额约为30万亿，小幅回升至年初水平。与此同时，银行理财产品的平均预期收益率连续上行，从年初的4.1%提升至10月的4.64%，11月继续增加至4.67%，不过下半年的增速已经明显下降，在年末流动性承压的背景下，不排除收益率继续小幅上行的可能。
🔹利率方面，各期限利率继续上涨。其中，7天Shibor较前一周上升3bps，为 2.85%；1年期国债收益率较前一周上升3bps，为3.59%，5年期国债收益率上升1bp至3.91%，10年期国债收益率上升1bp至3.90%。
🔹11月6日-11月10日，招商A股流动性指数为9.10，较前一周大幅上升7.71，市场流动性上升。资金面预期指标下降，从0.39下降至-0.08。分项看，基金发行份额较前一周上升约52.9亿至95.6亿；IPO融资较前一周上升约56.3亿元至95.5亿元，下一周IPO融资预计将下降至15亿元；限售解禁市值614.3亿元，较前一周上升约265.9亿元，下一周将上升至825.3亿元。资金供需指标大幅上升，从1.58上升至14.62。分项看，融资净买入上升约197.8亿元至228亿。截至11月10日，融资余额约为10181亿元，较前一周上升约227.7亿元；沪深股通累计净流入约71亿元，净流入较前一周上升约45.2亿元；重要股东由净减持转为净增持，金额为8亿元。资金活跃度指标较前一周小幅下降，从1.22下降至0.95。
🔹基金持仓方面，股票型和混合型基金整体仓位（11月10日）分别较前一周（11月3日）增加3.05%和2.15%至91.72%和84.12%。大盘股仓位较前一周增加2.53%至37.74%；中盘股仓位较前一周增加1.69%至19.69%，小盘股仓位较前一周减少1.98%至24.37%。
一、银行理财发行放缓，收益率持续走高
今年以来，去杠杆、严监管的趋势下，银行理财的监管也在加码。MPA指标增大银行考核压力，三三四对同业套利、同业理财做出了明确的规定，矛头直指过去几年快速扩张的银行同业负债和中小银行的相关业务。
受此影响，银行理财产品发行明显放缓，近两个月连续下降。Wind统计数据显示，10月银行理财产品共发行10374款，较9月减少2319款，与年初几乎持平，一方面受到国庆长假的影响，另一方面也体现出金融去杠杆的成效。就理财产品余额而言，上半年持续下滑，增速跌入负值；并且银监会公布的数据显示8月末理财产品余额同比增速降至6.5%，据此推算，8月末银行理财产品余额约为30万亿，小幅回升至年初水平。与此同时，银行理财产品的平均预期收益率连续上行，从年初的4.1%提升至10月的4.64%，11月继续增加至4.67%，不过下半年的收益率增速已经明显下降。
总体来看，受监管影响银行理财发行放缓，规模增速大幅下降，部分理财业务发展过快的银行也在逐渐回归比较合理的水平，这就导致银行理财产品投资到股票市场的资金量会收缩。在年末流动性承压的背景下，预期收益率可能会继续小幅上行。
二、资金成本
11月6日-11月10日，央行进行4600亿元逆回购操作，此外，有6900亿元逆回购到期，净回笼2300亿。5周来资金首次净回笼，叠加国外缩表、加息等货币政策的调整给市场带来的加息预期，短期资金面会继续承压，然而央行保持流动性中性平稳、削峰填谷操作思路不变，预期11月份央行会继续进行稳健中性操作，流动性维持紧平衡。
利率方面，各期限利率继续上涨。其中，7天Shibor较前一周上升3bps，为 2.85%；1年期国债收益率较前一周上升3bps，为3.59%，5年期国债收益率上升1bp至3.91%，10年期国债收益率上升1bp至3.90%。
三、资金供需
资金面预期指标下降，从0.39下降至-0.08。分项看，基金发行份额较前一周上升约52.9亿至95.6亿； IPO融资较前一周上升约56.3亿元至95.5亿元，下一周IPO融资预计将下降至15亿元；限售解禁市值614.3亿元，较前一周上升约265.9亿元，下一周将上升至825.3亿元。
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资金供给
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资金需求
资金供需指标大幅上升，从1.58上升至14.62。分项看，融资净买入上升约197.8亿元，为228亿。截至11月10日，融资余额约为10181亿元，较前一周上升约227.7亿元；沪深股通累计净流入约71亿元，净流入较前一周上升约45.2亿元；重要股东由净减持转为净增持，净增持金额为8亿元。
四、三大流动性指标
本周市场流动性大幅回升。三大流动性指标中，资金面预期指标和场内资金活跃度指标均有下降，而场外资金供需指标大幅回升。资金面预期指标由正转负，从0.39下降至-0.08。资金供需指标从1.58上升至14.62。资金活跃度指标下降，从1.22下降至0.95。
五、主动偏股型公募基金仓位测算
基金持仓方面，股票型和混合型基金整体仓位（11月10日）分别较前一周（11月3日）增加3.05%和2.15%至91.72%和84.12%。大盘股仓位较前一周增加2.53%至37.74%；中盘股仓位较前一周增加1.69%至19.69%，小盘股仓位较前一周减少1.98%至24.37%。
重要声明
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