2017价值投资大放异彩，2018蓝筹慢牛方兴未艾！

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■ 文 | 李大霄 ☞ 英大证券研究所所长 

2017年，是A 股市场环境发生重大变化的一年，也是个股行情严重分化的一年。在过去的一年，盛行已久的“炒小、炒新”的投资逻辑逐渐式微，价值投资理念渐入人心、大放异彩，A股初步展现出成熟市场的风格特征。

新年伊始，投资者对2018年的股市行情自然充满了期待。在开始新的投资旅程之前，充分认识当前A股的市场环境，合理判断今年行情走向，从而为投资决策提供理性的逻辑参考，无疑是获得理想投资收益的重要前提。

一、2017年A股市场发生了8大变化

❶ IPO的正常化。

A股IPO向来和行情冷暖密切相关，缺乏正常化和可预期的特征，这种情况在2017年发生了很大的变化。

我们可以看到，2017年的IPO发行数量虽然创下历史新高，但是发行节奏渐趋稳定，每周发行数量大致均衡，发行正常化特征日益明显。由于供求关系的可预期性，市场行情的稳定性也大大增强了。

❷ 双向交易机制逐渐放开。

在2015年大跌行情中被严格限制的股指期货交易，在今年逐步放开。虽然步伐并不是很快，力度也并不是很大，但是充分表达出监管层建立正常市场交易机制的态度。

❸ 外资入市。

沪港通运行了三年多，深港通运行了一年多，QFII和RQFII已经运行多年，通过双边机制和准入机制而进入A股市场的外资越来越多，对A股市场的投资者结构和市场生态都产生了很大的影响。

❹ 大股东减持力度增加。

为了稳定市场，监管层对大股东减持行为做出了日益严厉的限制。但是，不管是清仓式减持，还是蚂蚁搬家式的半仓式减持，大股东（特别是中小创板块的大股东）减持的行为仍然是层出不穷，对市场形成重压。

❺ 杠杆水平趋向理性。

2017年A股杠杆率虽然较2016年有所增加，而且也曾经历过小幅波动的情况，但是总体杠杆水平逐渐趋向理性，不再出现2015年行情时暴涨暴跌的局面。

❻ 监管趋于严格。

最近一年来，不管是对操纵市场行为的巨额罚款，还是对违规行为的严厉制裁，我们都能从各个层面感觉到，监管加强正在成为A股市场的新常态。

在监管趋严的情况下，原来在市场中横行的违法、违规的行为受到了很大的制约，市场生态得到一定程度净化，投资环境逐渐改善。

❼ 保护投资者的力度加大。

对投资者的保护力度在2017年进一步加强。从减持新股、重组新规到打击违规操纵市场的行为，监管层重视、呵护投资者的态度和决心越发明显。

❽ 投资者逐渐成熟。

2017年A股市场冰火两重天的分化行情，对投资者起到了很好的教育作用，加速了投资者的理性成熟。在蓝筹股的赚钱效应和黑五类的巨大下跌风险之下，越来越多的投资者重新调整自己的投资策略，“拥抱蓝筹股、远离黑五类”逐渐成为市场共识。

二、两大逻辑支持2018年蓝筹股慢牛

❶ 经济企稳，经济增长质量提高。

种种迹象显示，2018年的中国GDP增速可能比2017年还要低一些，但是经济企稳的态势已经非常明显了。另外我们看到，2017年1到11月份，整个国有企业利润增长了23%，远远超过了经济增速，说明经济增长的质量和企业效益在逐渐提高。

从这个角度上来看，我觉得，上市公司特别是行业龙头类上市公司的业绩仍然是有保障的，从而对其股价的支持和抬升也会产生积极作用。

❷ 长期资金入市。

2018年，养老金入市的步伐可能会加快、中国版401K计划可能会成形、MSCI也将进入正式实施的阶段，由此带来的刚性投资需求将是巨大的。

值得重视的是，作为稳健性机构投资者，这类长期资金更青睐业绩优良、估值合理的蓝筹股，这也是我坚定认为2018年业绩牛比估值牛可能性更大的主要原因。投资者在选择股票的时候，如果能和这类大型机构保持一致，应该是个不错的思路。

三、全面牛市的环境到来没有？

全面牛市需要三个重要条件。一是个股全面的低估；二是货币政策宽松导致市场利率下行；三是新的经济繁荣周期重新启动。

从目前的市场情况来看，全面牛市的环境显然还不具备。

其一、虽然蓝筹股平均估值较低，但是中小创的估值仍然维持在比较高的位置，A 股估值中位数也达到比较高的程度。

其二、在国外美联储加息、国内金融去杠杆的大背景下，中国货币政策宽松的可能性微乎其微，市场利率上行仍是当前主要趋势。

其三、经济转型的压力和难度不可低估，未来很长时间，增速下行或许都是中国经济新常态，经济繁荣的新周期仍需时日。

总地来讲，全面牛市可遇而不可求，既需要时间的积淀，更需要投资者的耐心等待。

四、对投资者的祝愿和期许

首先要祝贺李大霄的粉丝们，因为2017年是价值投资者获得丰硕成果的一年。祝大家2018年投资顺利，希望大家继续坚持余钱投资、理性投资、价值投资、快乐投资的理念，拥有幸福美好的投资生活。

同时，也要祝愿功夫财经广大的读者朋友们新年快乐、健康、幸福，祝大家2018年在投资市场都能获得理想的收成。

当然，祝愿是美好的。平心而论，A股市场分化行情最近两年来越演越烈，投资难度越来越高，获得理想收益并不是轻松的事情。

我一再强调，要充分享受投资的快乐，获得满意的回报，就要拥抱低估的蓝筹股，远离高估的黑五类。只有充分掌握正确的投资思路，提升自己各方面的水平和选股票的能力，亲近好股票，远离差股票，做好人、买好股，才能得好报，才能最终成为投资市场的胜利者。