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[交易成本分析白皮书系列之五] 等待成交时间 – 最重要的可变交易成本
等待成交时间是成交延迟的一个可操控因素, 它是流动性交易提供商系统中因考虑是否接受订单或拒单而刻意对订单进行延迟的时间。了解和衡量等待时间的交易成本，是比较“最后观望”和实价流动性成交质量的关键。
下方图示中显示了各平台可控等待时间和系统延迟造成的等待时间的明显差异： 分别为错误单、拒单和成交单的确认时间。
实价流动性平台商(LMAX)没有显示可控等待成交时间的迹象, 而且几乎所有交易都在25毫秒内完成。“最后观望”流动性提供方的等待成交时间在100毫秒或以上，或有更多的订单成交有更长延迟(长尾延迟)，甚至有相对于正常时间10或100倍的延迟才得以成交。
可控等待成交时间的另一个明显标志是在订单成交延迟时间比较集中的时候，每个集中的高峰显示不同的等待成交时间。鉴于大多数银行和非银行平台的成交延迟集中在100毫秒附近，因此这个时间可视为“最后观望”提供商的“典型”等待成交时间。
现在让我们量化一下等待成交时间。
当客户订单等待成交后的时候，如该订单尝试重新提交，那么价格变化可能会带来成本降低，也可能增加。下图显示延迟100毫秒后的交易成本与市价单被接受时的市场情况的对比，结果表明等待交易时间越长，交易成本更高的可能性更大。
下图显示这段时间内不同等待成交时间的平均净成本(等待时间对应所增加的成本)。分析显示，在初次尝试执行订单的100毫秒之后，交易净成本增加了25美元/百万美元。被拒单的客户通常会提交多个订单以确保交易成功，那从客户的角度计算，以上显示的等待时间造成的机会成本很有可能被大大低估了。
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