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[交易成本分析白皮书系列之七] 交易成本分析白皮书重点数据
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在84页交易成本分析白皮书《交易成本分析和公平执行: 外汇行业必须使用的指标》中, LMAX交易详细详细分析和比较了在“最后观望”和实价流动性平台中的外汇交易成本和执行质量,并量化了不同平台所涉及的成本:
“最后观望”流动性平台
价格优化: 零
等待银行确认成交时间成本(100毫秒): 保守估计25美元/百万美元, 可高达336美元/百万美元
实价流动性平台
价格优化: 最多48美元/百万美元
等待银行确认成交时间成本: 零
对市场影响敏感度高的投资者来说, 等待银行确认成交就是机会成本：根据历史数据，100毫秒的平均机会成本是25美元/百万美元。如果出现重要市场事件而出现一系列拒单,等待成交时间成本将进一步扩大,更会增加投资者交易策略被洩露的风险。
参考下表, 三种客户群对在不同平台的成本分析:正数表示淨利润(即成本减少),负数表示淨损失(即成本增加)。
研究对象 | 弹性 定价 | 成交率 (%) | 交易成本影响 (美元/百万美元) | ||
LMAX | 最后观望平台 | 比较 | |||
聚合器 | 基准 (点) | 92.37 | 2.25 | 0.0 | -2.25 |
0.1 | 96.69 | 1.81 | -0.72 | -2.53 | |
0.2 | 98.17 | 1.55 | -1.09 | -2.64 | |
0.3 | 98.91 | 1.36 | -1.34 | -2.7 | |
0.4 | 99.27 | 1.24 | -1.46 | -2.7 | |
0.5 | 99.52 | 1.14 | -1.58 | -2.72 | |
机构客户 | 基准 (点) | 81.95 | 3.44 | 0.0 | -3.44 |
0.1 | 91.40 | 1.83 | -9.84 | -11.67 | |
0.2 | 95.87 | 0.19 | -14.34 | -14.53 | |
0.3 | 97.77 | -0.9 | -16.49 | -15.59 | |
0.4 | 98.69 | -1.6 | -17.71 | -16.11 | |
0.5 | 99.20 | -2.09 | -18.5 | -16.41 | |
交易商 | 基准 (点) | 89.15 | 47.71 | 0.0 | -47.71 |
0.1 | 94.82 | 42.19 | -6.67 | -48.86 | |
0.2 | 97.06 | 38.3 | -9.74 | -48.04 | |
0.3 | 98.00 | 36.48 | -11.15 | -47.63 | |
0.4 | 98.62 | 35.11 | -12.06 | -47.17 | |
0.5 | 99.06 | 34.01 | -12.78 | -46.79 |
可以看出，在“最后观望”流动性平台, 由于没有价格优化, 加上等待成交时间100毫秒的淨额外成本,因此这些平台比实价流动性平台的交易成本高出2.25-48.86美元/百万美元。
此外, 在实价流动性平台中, 虽然限价单的成交率不及“最后观望”流动性平台, 但由于前者有价格优化,所以成交率以弹性定价后由92%升到99%, 而当中的淨成本没有任何增加。
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