如何分辨成交延迟是系统性还是人为造成?

2017-07-14 LMAX

之前谈到成交延迟由三部分组成(系统性延迟、尾部延迟和自主延迟), 其中最主要的是自主延迟/等待成交时间, 因为这是“最后观望”平台自行设置的。

现在我们看看某些“最后观望”平台如何根据自身利益来刻意制造成交延迟。

下图是取自LMAX交易成本分析白皮书《交易成本分析和公平执行: 外汇行业必须使用的指标》有关延迟性章节, 是银行3的成交延迟以对数标度热度图。X-轴是月份, Y-轴是订单延迟时间,越深色的代表越多延迟订单时间分佈。

对于银行3, 成交延迟可以清楚分为两个群组分佈形态。在2016年1月至2016年6月22日(周三)的成交延迟大约为84毫秒, 但在周三当日后, 成交延迟增加至114毫秒。两者减去系统性延迟(4毫秒)后等待成交时间(自主延迟)分别为80毫秒和110毫秒。这个情况出现在周中, 而数字刚好是整数。很明显, 这种突然调整等待成交时间是基于2106年6月23日英国脱欧公投所作的决定。而自此以后, 银行3就没有将自主性延迟时间降低, 等于在交易者不知情情况下继续损害他们利益!

成交延迟的变化可以是持续性或是自主性的, 那我们如何分辨延迟所造成的改变原因是系统性还是人为造成?

我们可以就下几个方面考虑：

第一是看这种转变是否在周中发生。一般情况下, 交易系统或软件升级根本不会在交易时段内进行, 除非出现重大问题；

第二是改变的方向。即有的系统升级后可能出现意想不到的延迟性形态而需要立即返回原来设置,这就可以假定这是人为地设定等待成交时间；

第三是改变的大小。人为设置很可能是5或10的倍数, 系统设施升级很少会出现这种状况；

第四是改变的选择性。无人为涉及的延迟增加也很可能影响所有订单, 但如果出现多个一致性的形态延迟, 那很可能是LP选择性地进行延迟, 而且很可能是针对某些客户、订单或在某段时间内进行。

以下是其他“最后观望”平台与实价流动性平台(LMAX)的延迟性比较: