【观点】朱民：新兴经济的新调整

导读：

　　在经历了今年5月美联署宣布即将撤出非常规量化宽松货币政策时的资本流出和相应的股市、债市和货币市场大幅波动后，近一时期，新兴经济的经增长速度明显放缓，这又一次引起了全球的关注。

　　中国金融四十人论坛学术顾问、国际货币基金组织副总裁朱民认为，新兴经济放缓有外部需求疲软的因素，也有内部宏观失衡的因素。为应对这种情况，新兴经济要调整经济结构，重建宏观财政、货币政策空间，不断提高劳动生产率，建立完善的市场机制，在新起点迎接新挑战。

新兴经济的新调整

CF40学术顾问、国际货币基金组织副总裁 朱民

新兴经济增长速度新调整

　　新兴经济的经济增长速度确实在放慢。过去20年间,在墨西哥危机，亚洲金融危机,IT股市危机，以及2008年的全球金融危机，新兴经济都出现整体经济增长放缓的情况。

　　我们的观察表明，从2011年开始一些新兴经济的增长速度已经开始放缓，到2013年下半年，已经有80%的新兴经济出现了经济增长放缓，由此可以判断新兴经济的经济增长速度确实在放缓。

　　目前新兴经济增长放缓的原因既有外部因素，也有内部因素。

　　在过去两年，新兴经济的经济增长速度下降了1.35个百分点。其中外部需求疲软形成约1.15个百分点的经济增长速度下降，也有相当一部分因素是内部结构性问题，经济持续高速增长造成宏观结构失衡，内部经济结构问题形成约0.6个百分点的经济增长速度下降。

　　同时，应对外部需求疲软， 一些新兴经济动用财政刺激和宽松货币政策和信贷扩张政策支持了经济增长约 0.4个百分点。整体新兴经济的经济增长速度下降1.35个百分点，其中同时具有周期性和结构性两方面的原因。

　　外部需求疲软是全球经济周期变化的自然结果。进入2013年，全球金融危机以来以刺激政策带动的反弹周期结束，全球经济增长进入一个新的中低速调整期。

　　2013年，由于发达国家经济疲软，新兴经济和发展中国家经济增长也开始下滑，预计全球经济增长将降低到3%左右。全球经济增长在全球金融危机反弹后已经连续4 年下滑，危机以来以刺激政策带动的反弹周期结束。

　　新兴经济大部分是外向型或出口单一型经济，经济增长历来受外部需求和外部资金流动影响较大，对外部经济金融环境变化高度敏感。

　　由于全球经济增长速度放缓，石油价格、大宗商品、金属产品和农产品的价格都在经历从快速上升阶段转到下降阶段的转变，因此，对于大宗商品出口国，过去几年由于贸易条件改善的提振的经济增长部分消失了。

　　外部需求疲软同样导致了新兴经济出口增长速度的放慢。由于美联储退出非常规量化宽松货币政策，美国的长期利率水平（10 年期国债利息水平）已经从最低点上升了近100个基点，我们估计在2014年还会继续上扬，由此也将影响全球利率水平逐渐上升，而新兴经济利率上扬速度会更快。

　　美联储经济实施非常规量化宽松货币政策时流动性充裕，大量资本流向新兴经济，我们估测，因为非常规量化宽松货币政策带给新兴经济体额的外资金高达4700 亿美元的资本。

　　美联储退出非常规量化宽松货币政策时，新兴经济也会面临资本撤出的挑战。由此，新兴经济在过去几年里享受的资金宽裕和便宜的融资环境也在发生根本的变化，这也在影响总需求。

　　新兴经济内部宏观失衡也是形成近期经济增长速度下降的原因之一。在连续多年强劲经济增长下，一些新兴经济也逐渐积累了内部的宏观失衡，表现为财政赤字上升，货币增长过快和信贷过热，经常账户赤字上升，通货膨胀也逐渐抬头。

　　当外部需求强劲时，一些必须的结构改革也被拖延。这些问题往往被较高的增长速度所掩盖，而一旦外部需求疲软，内部宏观失衡的问题立即暴露，推动经济的进一步下滑。

　　我们的模型预测，这些内部宏观失衡和结构问题整体形成了新兴经济0.6个百分点的GDP增速下降。由此，新兴经济在外部经济金融环境变化，内部宏观基础恶化的情况下，经济增长速度放缓，需要进行调整在所难免。

政策和展望

　　在目前新兴经济增长速度放缓的情况下，新兴经济可以采取哪些应对政策呢？

　　第一，要充分认识到目前新兴经济增长速度放缓主要是由外部经济环境变化，部分由内部宏观失衡引起的,这是一个自然的经济周期过程。新兴经济调整经济金融政策，适应变化的全球宏观经济金融环境，也是一个自然的过程。

　　第二，在全球经济周期性下降的过程中，也是新兴经济调整经济结构的窗口时机。

　　从长期可持续发展看，新兴经济的经济增长和赶超之路也是一个不断把经济增长模式从外需为主调整到内需为主的过程，而外部需求下降是是结构调整，加大内需推动经济增长的最好时机。

　　因此，政策一方面要看到经济增长速度下调的必然性，另一方面，在防止经济大幅下滑和波动时，要从结构调整的角度，而不是从拉动总需求的角度制定政策。

　　第三，由于新兴经济增长的放缓也伴随有内部的宏观经济金融失调，因此重建宏观财政、货币政策空间，维持宏观经济金融稳定也是当前新兴经济调整政策的重要部分。

　　第四，新兴经济要保持经济增长的可持续性，同时不断缩小人均GDP 水平和美国的人均GDP 水平的差距，实现居民的财富水平不断提高，最为核心的是要持续不断提高劳动生产率。

　　这就需要把经济增长政策的关注点从增加规模转到提高效率，并具体制定提高劳动生产率的具体措施。

　　第五，推动持续不断经济增长并缩小和发达国际人均GDP差距的另外根本的一条就是成功地有较公平的收入分配，让全体公民共享经济增长的果实。

　　这就需要从就业开始创造和扩大就业机会，打破垄断，让居民有进入市场公平竞争和按劳挣得收入的机会。在第二次分配政策偏向穷人之前，需要有较好的初次分配政策和有较好的就业、公平竞争政策。

　　第六，保证劳动生产率不断增长，保证经济增长的果实被全民共享的根本基础是建立完善的市场机制。

　　推动持续不断经济增长并缩小和发达国际人均GDP 差距的另外根本的一条就是在不断的经济调整过程中，把经济政策的关注点从增加规模转到支持可持续经济增长的制度建设，由此不断推进建立市场和公平竞争的体制。持续完善制度建设是持续提高劳动生产率，持续经济增长的最为根本的基础措施。

　　又一次，新兴经济增长放缓把新兴经济放到了一个新的起点上，谁能提出好的政策，改变增长模式，推进结构改革，谁就能企稳经济增长，并不断推进经济增长和实现赶超。最终的速度取决于新兴经济调整政策的选择。这是新兴经济面临的又一次挑战，也是全球经济面临的又一次挑战。

（作者朱民系CF40学术顾问、国际货币基金组织副总裁；本文节选自作者向中国金融四十人论坛提供的交流文章；全文请点击页面左下角的“阅读原文”）

===============================

如果您喜欢这篇文章，请点击右上角，发送给朋友或分享到朋友圈吧！

关于中国金融四十人论坛：

　　“中国金融四十人论坛”（CF40）是一家非官方、非营利性的独立智库，专注于经济金融领域的政策研究。论坛成立于2008年4月12日，由40位40岁上下的金融精锐组成，即“40×40俱乐部”。

　　本智库的宗旨是：以前瞻视野和探索精神，致力于夯实中国金融学术基础，研究金融界前沿课题，推动中国金融业改革与发展。