2015博鳌论坛 | IMF副总裁朱民：货币风险是今年最大的金融风险

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　　“按以前，下跌后都有一个强烈反弹，然后逐渐回归的曲线，这次危机是唯一例外，对全球经济增长造成永久性损伤，由此全球丢了1.5%的潜在增长力，全球经济已不可能回到08年前轨迹了，只能在这下面走了”，3月27日，CF40学术顾问、世界货币基金组织全球副总裁朱民在2015博鳌亚洲论坛“亚洲经济预测暨前瞻指数发布”分会场作出上述表示。

　　全球经济在08年危机以后没有走出去，按照以前所发生的情况，下跌之后都有一个强烈的反弹，然后逐渐回归的曲线，这次危机唯一的例外是，下跌之后再没有走出去，这个危机对于全球经济增长造成永久性的损伤，由此全球丢失了1.5%的潜在的增长水平和能力，这一块就永远丢失了，现在看来全球经济已经不可能回到08年以前的轨迹了，只能在这个下面走了。

　　全球贸易增长的速度低于实际经济增长的速度。贸易增长通常都是GDP增长的一倍，GDP增长4%到5%，贸易就会达到7%到8%，90年代GDP增长3.4%3.5%，贸易增长达到7%左右，贸易是全球经济增长的火车头。而经济危机以来贸易增长的速度低于全球实际经济增长的速度，这个是以前从来没有发生过的，更令人惊讶的是，今天全球FDI占全球GDP比重比2007年跌了一半，这几乎是不可想象的。

　　投资下降、贸易下降全球资本流通下降，所以产生一个很简单的问题，全球化怎么了？

　　美元走强，美元走强的时候引起全球资本流动的变化，资本流出回到美国引起全球波动，对于债务负担过重的国家很容易产生危机，现在美元又一次开始走强了，日元已经跌了很多了，日元跌了30%，美元的走强还在开始，这个是一个重大的变化。

　　如果美国加息，如果这个加息是经济增长强劲的情况下，是一个正常化的过程的话，对于整个亚洲的影响是正面的，会影响亚洲GDP0.7个百分点，同样的分析如果美联储利率提高水平如果没有跟经济增长水平一致，和市场的流动性结构不一致，就会产生了市场的波动和恐慌，可能对亚洲的经济产生0.85%的负面影响。

　　美国的利率水平上升以及美元走强，汇率波动会引起的货币等一系列的风险，所以这个是今年的风险一个很重要的方面，我们也做了一次测试，如果美联储的利率水平上升的话，对于公司债务的这个影响就会很大，如果公司的债务比例很高，高于净值的话这个影响就特别大。

　　亚洲出口走弱。出口一直是亚洲的一个非常主要的经济增长动力，出口的变化使得PM2指数总在50%的区间徘徊，这个是重偏弱的区间。由此亚洲的出口强度发生了变化，大家可以看到05年到11年的时候亚洲的出口强度变化，就是全球的贸易增长如果是1的话，亚洲出口是2，亚洲的出口增长速度永远全球贸易需求增长速度的两倍，这个是亚洲过去的30年里面经济增长一直持续非常重要的一个原因。但是在过去的两年里面这个指数跌的很厉害，最近跌到1.3左右。

　　中国的制造业跟全球经济正相关。1995年跟2012年的比较，1995年中国的制造业加入全球制造业产业链的比重只有20%多一点，到2012年2013年这个比重达到50%，就是中国制造业的50%今天都是全球制造业的一部分，这个事情的好处就是说，中国的制造业面向全世界，这个事情的反面就是说中国的制造业跟全球经济正相关，波动一次性，所以全球经济走强中国经济走强，全球经济走弱中国走弱这个相关性越来越强，整个亚洲都有这样的现象。

　　整个的金融资本流动大部分依赖地区以外的资本。如果我们看到了整个亚洲的金融资本流动，大家可以看到大量的资本从美国来、从其他欧洲发达国家来，亚洲区域内的资本流动很少。所以从这个结构来看整个亚洲的金融的情况，就是说他的直接的投资区内互相投资占比很高，这个很好的，因为整个区内经济增长还是很强，今年我们预测5.3%，但是整个的金融资本流动大部分依赖地区以外的资本，区内资本是上升的，所以很容易引起股票市场、债券市场汇率利率的变化。

　　全球化现在是处于一个放慢的过程，这个对于依靠全球化发展的亚洲影响是很大的，但是好在亚洲的贸易越来越在区内进行，整个区内经济增长比较强的话，又支撑了这个下跌不会急剧下跌，这个是一个很重要的基本的理解和概念。

　　货币风险是今年最大的金融风险，主要是汇率风险跟利率风险，利率现在加息减息正利率负利率，正利率大家看到今年开始走强走弱波动非常之大，在这个情况之下，对于亚洲来说影响也是蛮大的，因为亚洲的FDI直接区内进行，但是亚洲金融资本大部分还是跨境的，所以这个金融的资本这个波动也很可能会引起这个整个区域波动，把所有的东西加在一起，几个方面投资贸易和FDI的变动引起了潜在的增长速度的变动，这个是最主要的。

　　中国的GDP下降一个百分点，会引起整个亚洲区域的GDP下降0.32个百分点，所以中国区域的权重，对于区域当中经济跟金融合作的影响是巨大的。这个就是中国作为全球第二大经济体对于亚洲的影响，特别是对于东亚五国这个影响，而对于非亚洲国家的影响相对小得多，大概是0.13、0.14的比重，中国的经济下降对于亚洲的影响当然也是很大的。

　　预测，到2018年全球经济增长都会低于3.4%、3.5%左右，亚洲经济增长达到5.3%。亚洲的整个变化是在全球的大调整环节下的一个调整，所以这个调整是一个好的调整，所以我们对于全球做了一个预测，预测到2018年全球经济增长都会低于3.4%、3.5%左右，亚洲对于整个经济增长的贡献高达2个百分点，所以整个全球格局里面亚洲经济增长可达到5.3%，仍然是全球最强的经济增长，亚洲的经济增长仍然贡献全球经济增长的50%以上。

　　亚洲仍然是全球经济增长的火车头。虽然亚洲经济往下走，但是因为全球经济的变化，他对全球经济增长的贡献仍然占到50%，所以亚洲仍然是全球经济增长的火车头，但是对于亚洲来说最大的潜在威胁是劳动生产力逐渐下降，提高劳动生产力仍然最主要的挑战，这个是中长期的，应对短期的资本流动利率水平提高、美元走强引起的资本波动是我们亚洲现在面临的最主要的短期挑战，但是总体而言我们认为亚洲的经济还是健康和强壮的。

（本文来源于财经网）

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