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张明：人民币汇率形成机制改革迈出的重要一步
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文/张明（中国社会科学院世界经济与政治研究所国际投资室主任）
在市场预期央行可能再度扩大人民币兑美元日度波幅之时，央行出了大招。
8月11日，央行将人民币兑美元中间价大幅下调至6.2298元，贬值幅度接近2%，并宣布完善人民币汇率中间价形成机制，即做市商更加重视前一日汇率收盘价。笔者对央行这一改革非常赞赏。
正如笔者不久前在媒体上发表的《汇改10年的成就与遗憾》中所指出的，尽管取得了不小成就，但当前人民币汇率形成机制仍存在两大缺陷：一是过度重视维持与美元的汇率稳定，而忽视了稳定人民币的有效汇率。在过去两年，这意味着人民币有效汇率升值过快；二是央行仍在强力干预汇率中间价，造成中间价与收盘价的持续背离，这既使得汇率背离了市场供求所决定的水平，又不利于人民币远期市场的发展。
而8月11日央行的改革举措，一是变得更为重视人民币有效汇率的稳定，二是改善了汇率中间价形成机制，恰好是对上述缺陷的弥补。笔者认为，央行出台这一措施的背景，一是出口增速表现持续不尽如人意；二是短期资本持续外流。由于稳增长压力凸显，人民币汇率贬值成为题中之义。由于人民币汇率贬值是市场供求趋势，美国也很难兴师问罪。
最后，为了避免人民币汇率大起大落造成超调，笔者仍然建议应建立宽幅汇率目标区，例如年度正负10%的目标区。在区内，汇率波动完全由市场供求决定。央行仅在汇率触及上下端时进行强力干预。这样就能兼顾汇率的灵活性与稳定性。