IMF近十年来首次评估人民币汇率不再低估 ||后附解读
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摘要
近日，国际货币基金组织（IMF）日前发布2015年度对中国的第四条约磋商报告，对我国近一年来的经济金融运行进行了全面评估。其中，IMF近十年来首次做出人民币汇率不再低估的评估。同时，报告称，IMF也注意到了近期A股市场的震荡。IMF观察到，在我国政府全面而有力的政策应对之下，股票市场已经稳定了下来。IMF预计，此次股市震荡对我国经济和宏观金融的影响不大。
IMF建议，我国政府应该继续像当前正在做的这样，对股市发展及其可能产生的外溢效应保持密切关注，并在未来减少对市场的干预，逐步重塑市场信心。
IMF报告称，上一轮A股大涨，一些市场参与者指出，高层政府官员的评论有可能被理解为“官方支持”；政府和证券交易所已经针对包括放宽保证金融资规定(2013年4月)、基金开放(2014年8月)和允许投资者开设多个证券账户(2015年4月)在内的促进措施；股票市场大量流入资金的原因还可能包括家庭储蓄方式从房地产转移以及对股东有利的国有企业改革抱有信心。
IMF指出，股市的反弹也导致风险上升，如保证金融资激增，一批信息不对称的新投资者涌入股市，再加上杠杆加大，增加了市场无序修正的风险。自2014年第二季度末开始，投资者向券商融资的金额增长了5倍，达2.2万亿元人民币，这相当于自由流通市值的8%。虽然监管层对证券公司加强了借贷监管，但对放缓借贷增长并无帮助。直到后期，大户投资者通过伞形信托等结构性产品，获得了远高于证券账户的杠杆倍数，其融资方包括理财产品等。部分分析人士认为，像这样的借贷规模已经达到了1万亿元人民币，监管者由此加强了对伞形信托的监管。
针对中国政府对近期股市修正采取的广泛政策行动，IMF执董们认为，中国应逐步退出这些干预措施，这才符合中国转向更市场化的金融系统，同时应当聚焦于维持重要性机构的流动性，强化市场监管、监督和危机管理的框架。
据中国证券报报道，所谓“第四条约磋商”，是根据《国际货币基金组织协定》中第四条“关于汇兑安排的义务”的规定，IMF每年与成员国进行的双边磋商。在这种磋商中，IMF会派团访问成员国搜集经济与金融信息，并与成员国政府官员就经济状况与政策进行讨论。IMF磋商团返回华盛顿总部后，会根据磋商内容向IMF执行董事会提交报告，作为执董会讨论成员国状况的基础参考资料。
附：CF40·青年论坛会员、光大证券首席经济学家徐高解读：
所谓第四条约磋商，是根据《国际货币基金组织协定》中第四条“关于汇兑安排的义务”的规定，IMF每年与成员国进行的双边磋商。在这种磋商中，IMF会派团访问成员国搜集经济与金融信息，并与成员国政府官员就经济状况与政策进行讨论。IMF磋商团返回华盛顿总部后，会根据磋商内容向IMF执行董事会提交报告，作为执董会讨论成员国状况的基础参考资料。这份报告就是所谓的第四条约磋商报告。
第四条约报告虽然在公众中知名度不高，但它的重要性却不能低估。第四条约报告是IMF对各个成员国经济金融状况的主要评估报告，反映了IMF对成员国的看法，并很大程度上决定了IMF对各成员国的态度。而第四条约报告也因为全面而专业，为各国经济分析人员所关注，因而也相当程度上影响了针对各个成员国的世界舆论。
因此，IMF刚刚发布的针对中国的第四条约报告值得我国重视。又由于我国A股市场刚刚发生了较大震荡，人民币汇率改革也刚迈出重要一步，此时更需关注IMF第四条约报告所反映出的看法。
整体来看，在这份第四条约报告中，IMF对我国近期经济金融运行、以及宏观政策调控给出了较高评价。
在经济增长方面，IMF预计2015年我国GDP增速为6.8%，与我国政府设定的增长目标相一致。IMF还认为，在我国向“新常态”的转换中，尽管经济增长的速度有所放缓，但经济的脆弱性已受到控制，增长也会变得更加安全。在IMF的预测中，尽管今明两年的GDP增速会小幅减慢，但消费增长却会稳步加快，表明IMF对我国经济结构转型的前景抱有充分信心。
在宏观政策方面，IMF注意到我国近期经济政策与IMF之前的建议一致，在货币、财政、金融、以及地产等方面已取得积极进展。IMF观察到全社会信贷增长（尤其是影子银行）已经放缓；新的预算法已经在着手处理地方政府财政所遇到的挑战；金融市场的自由化改革还在进一步推进；房地产市场也在进行必要的调整。整体来看，IMF对当前我国的宏观政策相当认可。
在人民币汇率方面，IMF近十年来首次做出了人民币汇率不再低估的评估。这是对我国过去十年人民币汇率改革的重大肯定。这表明在IMF眼中，人民币汇率已经接近了均衡水平。IMF还认为人民币汇率还需更加灵活浮动，并给出了几条政策建议。其中有关人民币汇率中间价形成机制改革的建议与我国今年8月11日推出的“新汇改”不谋而合。
IMF也注意到了近期A股市场的震荡。IMF观察到，在我国政府全面而有力的政策应对之下，股票市场已经已经稳定了下来。IMF还预计，此次股市震荡对我国经济和宏观金融的影响不大。IMF还建议我国政府应该继续像当前正在做的这样，对股市发展及其可能产生的外溢效应保持密切关注。在未来，IMF建议我国减少对市场的干预，逐步重塑市场信心。
关于经济风险，IMF认为在短期，由于我国政策调控余地仍然很大，能够给经济和金融提供足够缓冲，因而内部和外部的风险度都很低。但在中长期，如果控风险和结构改革的进展不力，经济增长有可能会剧烈调整或是长期低迷。
总的来说，在这份包括正文及附件在内长达123页的第四条约报告中，IMF对于我国近期在经济运行、宏观政策、以及金融改革方面所取得的进展表示了充分的肯定。在这样的基调之下，相信我国将在人民币纳入SDR等方面得到IMF的积极配合。
（本文综合自：凤凰财经）