负利率“黑洞”：全球13万亿国债负利率 加息100个基点意味着什么？
◎文丨王懿君
◎来源丨华尔街见闻
10年期美债收益率创纪录新低；
10年期荷兰国债收益率跌至负值，创历史新低；
10年期日本国债收益率跌至-0.3%的纪录新低；
10年期丹麦国债收益率首次跌至负值；
10年期英国国债收益率跌至0.767%的历史最低；
10年期澳大利亚国债收益率跌至纪录新低1.849%；
德国国债收益率连跌七周，创欧洲央行QE启动以来最长跌势。
以上是上周的部分市场报道，华尔街日报把这称为“负利率黑洞”：
发达国家国债收益率自由落体，拖累全球债券收益率走低。随着一些避险市场的国债收益率下降，投资者在其他地方寻求收益，黑洞把更长期债券、新兴市场债券和风险更高的企业债也吸了进来。
“我们看到全球债券市场正发生一场机械式的收益率抢夺战。随着越来越多债券市场跌入负收益率，且投资者寻求池子更小的替代品，收益率抢夺战的速度正在加快。”Standard Life Investments投资主管Jack Kelly表示。
根据美银美林的分析，目前全球负收益率国债规模达到13万亿美元，而在英国脱欧公投前仅11万亿美元，2014年年中几乎还没有负收益率债券。
无需赘述，这是个很大的问题，正如华尔街日报所说：
“对收益率的疯狂追求可能会导致问题。如果利率很快回升，或者如果债券质量下滑，这会导致投资低收益率投资组合的投资者亏损。而全球负收益率将引发市场质疑，即利率是否是可靠的经济指标。”
报道已经承认了，当前债券市场已经彻底崩溃了，不再对传统的信号作出反应：
“对收益率的追求传导到风险更高的债券市场，投资者越是追求收益率，债券收益率越是下降。这是种自我实现。”摩根大通资产管理公司基金经理Iain Stealey表示。
即使当新兴市场债券收益率下降，比如说，一些国家的债券质量也在下滑。分析师表示。惠誉表示，因商品价格下跌打压新兴市场，今年新兴市场主权信贷评级被下调的数量达到历史最高。今年上半年惠誉下调了15个国家的信用评级，而最高的2011年全年才下调了20个国家的评级，那时是欧债危机高峰。
货币政策的改变可能触发全球主权债市场的潜在损失。即使利率小幅上升也可能导致投资者大幅亏损。看看2013年美联储逐渐减少购债规模的例子吧。
Stealey表示，历史的重演对很多人来说都是非常痛苦的，市场已经非常习惯于利率不会走高。
有多痛苦？看看高盛的报告是怎么衡量的。高盛说，100个bp的利率冲击等同于1万亿美元市值损失，这还是保守预估。而以整个债券市场40万亿规模来测算，100个bp的冲击等同于2.4万亿美元的市值亏损。
这是对整个市场而言，那么对各债券呢？看看下表：
从图表中我们看到，利率每上升/下降100个bp，受影响最大的是30年期美国国债。100个bp的加息幅度将导致30年期美债价格下跌19.2%。
然而当前几乎没有人担心这种风险，还在蜂拥抢购那只有一点点收益率的产品。
汇丰全球资产管理高收益债券投资组合经理Ricky Liu表示，他的亚洲客户首次愿意把最高评级的垃圾债纳入投资组合中，今天的收益追求可能为明天的问题埋下风险。
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