【浦山奖获奖论文】外资入股提高企业技术效率？其实你们没有get到外资优势的重点
2016浦山世界经济学优秀论文奖（简称“浦山奖”）获奖名单已于本月16日正式出炉（了解详情大力戳：2016浦山世界经济学优秀论文奖获奖公告）。中国金融四十人论坛（CF40）微信公众号将陆续向您介绍四篇获奖论文的主要观点、论证方法以及创新之处等内容。
与您分享的第二篇论文是香港中文大学（深圳）经管学院助理院长王健和王潇教授合著的Benefits of foreign ownership: Evidence from foreign direct investment in China（《外资的优势：基于中国FDI数据的证据》，2016浦山学术研究奖），以下为论文的综述性介绍。王健受邀就该论文撰写简版文章，查看详情及原版论文请点击文末“阅读原文”。
据联合国贸发会议发布的《2016世界投资报告》，2016年，美国为全球最大FDI接受国，流入量约3850亿美元；英国吸收外资1790亿美元，并从2015年的第12位跃升至第2位。但商务部发言人孙继文认为，“从中长期看，我国吸收外资仍具有突出的优势和条件。”
让他做出上述判断的原因有三：一是预计“十三五”期间，我国经济年均增长将保持在6.5%以上，仍是全球增长最快的市场之一；二是预计未来2至3年，我国消费市场将成为全球第一，而我国巨大的消费潜力也是吸引外资的关键因素；三是改革的深化和对外开放领域的持续扩大，使现代市场体系和营商环境明显改善，新动力和竞争优势逐步形成并巩固，我国仍然是最有吸引力的投资目的国。
对于引进外商直接投资(FDI)的好处，传统观点大多认为，FDI主要由技术优势驱动，海外企业代表了先进的技术和管理，可以提高FDI输入国的生产效率。也就是说，FDI是技术驱动型。
这种假设并非没有道理。数据中确实发现FDI企业的平均生产效率要比国内企业的生产效率高，但FDI企业和高生产效率之间的这种相关性并不一定代表因果关系。对于这一问题，学术研究中常用的一种方法是研究国内企业被FDI企业收购后生产效率的变化。
但本论文作者认为，上述研究存在一个漏洞，即作为参照系的国内企业可能存在两种情况： 一些国内企业可能被其他国内企业收购；一些国内企业没有经历任何收购。如果用被FDI收购的企业和没有经历任何收购活动的国内企业相比，由于存在并购效应，结果并不一定说明FDI存在特殊的技术和管理优势。
不同于之前的研究，作者使用国内并购企业作为对照组，更纯粹地研究外资入股的影响。在控制了在国内并购公司中存在的兼并影响后，作者发现，虽然外资并购和国内并购都提高了目标企业的生产率，但并没有明显证据可以证明外资入股为目标企业带来了额外的生产率提高。对比之下，一个强有力的发现是，对于国内并购来说，外资入股可以明显提高目标企业的财务状况和出口。作者还发现，外资入股提高了目标企业的产出、就业和工资。这些发现挑战了对于外商直接投资受生产率驱动的传统观点，并突出了FDI使东道国得益的融资渠道。
但作者同时发现，被FDI收购的公司和被国内企业收购的公司之间在其他两个方面存在显著差异：
1、被FDI收购的公司的财务状况得到明显改善。和被国内企业收购的公司相比，被FDI收购的公司拥有更多的流动资金，在经营中更多利用自己的资金而不是依赖外部融资。也就是说，FDI放松了被收购公司的金融约束，支持FDI是资金拉动型的观点。
2、收购之后，被FDI收购的企业出口比被国内公司收购的企业明显增加。作者认为，一种可能原因是FDI通过放松金融约束，帮助被收购企业开拓了国外市场。
本论文研究结果表明，FDI的一个重要优势是资金优势和海外市场的开拓优势，而非技术优势。这对于政策制定者的启示是，目前很多发展中国家采用的税收和资金优惠政策往往假定FDI是技术驱动型，可以帮助本国提高生产效率。这种政策由于没有抓住资金驱动型FDI的真正优势，往往会造成经济扭曲，而不是促进经济效率。更合理的吸引资金驱动型FDI的政策是通过降低贸易保护，帮助FDI企业发挥它们的出口优势。