分析师：牟一凌 执业证号：S0100521120002
分析师：梅 锴 执业证号：S0100121120017
呷哺呷哺推出5亿元现金代金券，上线4天累计储值超2000万元
自12月17日起，呷哺集团推出呷哺呷哺、湊湊、茶米茶、趁烧等多品牌参与的充值优惠活动，预计发放5亿元的现金代金券，消费者最低可享受5折恢复，据呷哺集团方面透露，即便现在餐饮还处于恢复期，但活动仍取得较好的成绩，上线仅4天，储值占比（储值除以营收）近60%，累积储值金额超2000万元。
本次呷哺集团联合多品牌发放现金代金券，除推动旗下餐饮品牌复苏步伐加快以外，一方面保证自身前端运营及后端供应链、供货渠道能够以完备状态迎来餐饮行业的集中恢复期，另一方面可通过消费代金券扩大品牌知名度、强化私域流量，在餐饮业线下消费新周期快速打开需求端口，看好线上餐饮客流完全恢复后公司在火锅细分行业的市占率与知名度提升。
“新十条”发布半个月后，旅游市场呈复苏态势，滑雪旅游、三亚度假火热，长线游有所回暖
12月22日，在“新十条”发布半个月后，旅游市场逐渐呈现复苏态势。北京商报记者从多家OTA平台获悉，随着疫情防控政策不断优化调整，国内长线旅游热门目的地开始加速回暖，其中三亚成为最受游客欢迎的目的地之一，机票、酒店预订量同比大幅增长。此外，在元旦出游中，东北、华北等地的滑雪场陆续开板，张家口、哈尔滨等地滑雪场周边民宿预订量持续走高，预计春节期间旅游业的复苏势头会更加明显。
疫情防控政策调整优化后，全国旅游市场开始步入恢复期，迎合冬季旅游需求的三亚度假及滑雪项目均有较为明显的恢复表现，长线游市场开始回暖。我们认为，由于居民出行顾虑因素影响，当前旅游市场恢复仍处预热阶段，明年二三季度将迎来高速恢复期。恢复期内看好符合短频次周边游需求的旅游目的地恢复表现、露营这类新兴旅游模式发展、以及“双减”政策推动下的亲子游需求发展。
投资建议
我们建议关注复苏逻辑四大主线1、推荐处于周期底部/长期成长逻辑稳固的酒店优质标的君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店、华住集团、金陵饭店；风险提示
宏观经济波动风险；疫情反复超预期风险；行业竞争加剧风险。
分析师：刘文正 执业证号：S0100521100009
研究助理：饶临风 执业证号：S0100121100024
研究助理：邓奕辰 执业证号：S0100121120048
研究助理：周诗琪 执业证号：S0100122070030
疫情感染高峰或提早，密集节日期对消费有“脉冲式”提振
从白酒跟踪看，1、批价：华东等主销区加速达峰短期压制消费意愿，高端白酒批价环比略有下降；茅台整箱飞天批价 2850-2950 元，散瓶飞天批价 2660-2740元，整体保持相对稳定；五粮液普五批价回升，稳定在 965 元左右。近期各地感染率攀升，民众避险心理下出行意愿降低，外出聚饮表现疲软，白酒终端需求较弱。
2、春节备货：进入春节备货高峰期与经销商大会密集期，相较往年，在承受较高库存压力与资金压力的复苏初期，酒厂渠道扶助政策也不断推出，对 23年“开门红”更加重视回款节奏及动销质量，弱化销量等刚性考核，增加价格、渠道库存等柔性指标，维护市场良性发展，目前一二线品牌回款进度较以往表现稳健。
3、目标及动销展望：“元春”历来是礼赠、宴请、聚会等多场景叠加的白酒消费高峰期，通常占全年销售比重较高，但考虑现有库存水平下的量价均衡及消费意愿修复周期，整体销售节奏或呈前抑后扬，名酒企业全年目标仍将保持较为积极增长，另外，也需要考虑首轮达峰提前对聚饮等消费的影响，下沉市场“熟人社交”特征对春节返乡等消费也将表现出一定的刚性。
综合来看，消费复苏趋势明确，行业库存经过元春旺季有望逐步去化，关注节后复工复产团购宴请、明年五一节前的酒店宴席预定等高频反馈，短期出行、消费意愿提升已有趋势，中长期行业逻辑未发生明显改变，东中西、南北区域及省会向周边消费梯次升级仍有红利期，行业仍将保持结构性繁荣。
白酒优先考虑估值与确定性，我们建议高端+区域酒的组合，对于次高端估值跟踪批价及库存反馈，如库存下降、批价拐点向上则积极布局。甘肃、新疆、河北、山东等区域品牌也将逐步享受消费升级的红利。
重点推荐
贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、迎驾贡酒、老白干酒、金徽酒、金种子酒，关注伊力特、舍得酒业等。
消费意愿已显著加强，静待疫情峰后数据平稳回升
根据国家卫健委消息，从12月25日起不再发布每日疫情信息；12月24日北京联防联控会议强调千方百计提高治愈率、降低病亡率，上海市政府倡导非必要不做核酸。全国范围内疫情防控政策持续优化，催化消费场景加速修复。
根据疫后高频数据，“新十条”后一周消费数据环比高增，体现消费者消费意愿已显著加强；而各线城市地铁客运量、城市拥堵延时指数、餐饮翻台量均与首轮疫情感染进度保持高度相关。我们预计首轮疫情达峰后，短暂疲软的消费数据有望平稳回升。
必选龙头有望展现经营韧性，推荐海天味业、伊利股份、千禾味业、天润乳业、新乳业。复苏期建议重点关注啤酒板块，推荐重庆啤酒、青岛啤酒。消费意愿增强后，建议重点关注休闲零食、连锁类等可选消费品，推荐绝味食品、紫燕食品、甘源食品。
风险提示
宏观经济超预期波动导致需求端受损，疫情散点多发超预期管控及食品安全问题等。
分析师：李 啸 执业证号：S0100521100002
12月22日，上海上美在港交所上市，成为港股国货美妆第一股
上美股份旗下拥有9个护肤品/母婴/洗护类品牌，其中护肤品品牌包括高端抗衰品牌山田耕作，中高端的针对敏感肌的护肤品品牌，以及大众护肤品品牌韩束、一叶子、高肌能；母婴品牌包括中高端asnami、newpage一页品牌，大众母婴品牌红色小象；洗护品牌为固发护理品牌极方。上美股份对护肤、母婴、洗护等多个品类布局，覆盖抗衰、纯净美容、婴童护肤、敏感肌等多条赛道，形成了比较完善的金字塔型品牌矩阵。
2019-2022H1，上美股份分别实现收入28.74/ 33.82/ 36.19/ 12.62亿元，2020-2022H1分别同比增长17.6%/ 7.0%/ -31.11%，2019-2021分别实现线上销售额15.05/ 25.43/ 26.98亿元，占总销售额的52.4%/ 75.2%/ 74.6%。
2021年公司是唯一拥有2个护肤品品牌零售额均超过15亿元的国货化妆品公司，此外红色小象于2021年零售额已超过18亿元，在中国市场国货母婴护理产品中居首。
珠宝：戴比尔斯12月看货会销售额同比增长22%至4.1亿美元
De Beers在12月的第10次（今年最后一次）看货会中，实现销售额为4.1亿美元，与在10月及11月的前一次看货会相比，销售额下滑了10%，但是对比2021年12月的销售情况，同比增长22%。
天然钻&培育钻：0.30ct天然钻石指数连续三周上涨，0.50- 0.69 ct的CVD培育钻石最高报价上涨
①天然钻石：0.30 ct天然钻石价格单周上涨0.31%，连续三周上涨。②培育钻石：截至2022年12月24日，LG Deal平台数据与上周（12月16日）对比：0.90- 1.99 ct的CVD培育钻石最低报价下滑，3.00- 4.99 ct 的HPHT培育钻石最高报价均出现下降。
投资建议
看好国货医美美妆品牌集中度提升，推荐爱美客、贝泰妮、珀莱雅、华熙生物。建议关注研发持续跟进的鲁商发展、上海家化，以及业绩弹性较大的科思股份、嘉亨家化、青松股份。培育钻石板块推荐力量钻石、中兵红箭、沃尔德、惠丰钻石，建议关注四方达、国机精工与黄河旋风；看好近视防控市场发展前景，推荐明月镜片。
风险提示
消费需求整体疲软，行业竞争加剧，新冠疫情反复。
分析师：刘文正 执业证号：S0100521100009
研究助理：邓奕辰 执业证号：S0100121120048
研究助理：解慧新 执业证号：S0100122080012
研究助理：刘彦菁 执业证号：S0100122070036
事件
裕同科技发布2022年业绩预告，根据公告披露，公司预计2022年实现归母净利润14.24- 16.28亿元，同比增长40- 60%，预计实现扣非净利润14.98- 16.80亿元，同比增长65- 85%；基本每股收益预计1.54- 1.76元/股，同比增长40- 65%。
单Q4预计归母净利润增长4.05- 6.09亿元，同比增长15%- 75%；预计扣非净利润4.20- 6.02亿元，同比增长30%- 90%。
多因素共振，公司各业务收入预计逆势上行
四季度受到疫情第一波冲击，国内整体需求疲软，但裕同延续逆势上行趋势，我们判断：1）消费电子：因优于同业的供货能力叠加较强成本管控，在核心客户份额持续提升。同时3C包装受益于新客户拓展和原有客户渗透率提升，业务将延续稳定增长；2）烟酒包装：疫情阶段公司经营韧性凸显，叠加公司前期布局核心酒企，目前已进入收获期；3）环保包装：限塑令背景下，公司宜宾产能逐步投放，带来业务放量。
成本下行叠加降本增效，Q4利润率预计上行，利润略超预期
成本方面：根据公司年报，2021年直接材料/直接人工成本占公司成本比重约61%/ 13%，2022年Q4白卡/箱板/双胶纸均价分别为5614/ 4325/ 6200元，同比下降5.58%/ 9.27%/ 0%（截至2022/11），同时公司继续推进智能工厂建设，实现人工成本进一步下降，预计毛利率延续上行趋势；
费用方面：公司积极推进费用控制，费用率料进一步下行，值得注意的是22Q4人民币存在一定升值，美元兑人民币从9月30日的7.10调整至12月23日的6.98，公司通过加大套期保值减少美元净资产敞口，来弱化汇率波动影响。
展望2023，继续看好公司收入和利润率稳步上行
收入方面：伴随效率提升带来核心客户内占比持续提升，同时疫情改善背景下消费景气度持续上行，预计收入延续稳定增长可期；
利润方面：一方面，同业公司盈利基本处于低位，下游客户持续降价空间有限，另一方面公司持续推进自动化升级且降低资本开支，伴随产能利用率逐步上行，预计盈利能力仍有进一步上行空间。
投资建议
公司凭借强生产管理和一体化服务能力，正逐步构建涵盖精品包装/外包装/商业包装等领域一站式印刷服务矩阵。未来伴随疫情逐步好转，我们预计3C包装将重回景气上行区间，叠加公司市场份额持续扩张，公司收入或将提速。利润端伴随大客户降价接近尾声，同时公司积极进行产品升级和效率升级。
短期看好成本下行带动盈利修复，从中期看，持续关注公司ROE回升：1）资本开支下降；2）同业公司盈利没有继续下降空间，3C主业盈利中枢企稳向上；3）烟酒市场化招标后，裕同凭借强生产服务效率获取高利润率订单。
我们预计2022- 2024年净利润为15.1/ 18.3/ 22.0亿元，对应PE为19/ 16/ 13X。首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示
下游终端需求不及预期；原材料价格上涨；行业内部竞争加剧。