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宏观·周君芝团队｜超额流动性系列研究（四）：从“贫富分化”看超额储蓄流向固收·谭逸鸣团队｜利率专题：还有哪些地产政策可期待？医药·周超泽团队｜医药行业2023年度投资策略报告：创新与中医药齐飞，消费同制造共复苏
电新·邓永康团队｜海外充电桩系统（01）：电动车高景气延续，快充大势所趋出海加速
电新·邓永康团队｜工商业储能系列（01）：峰谷电价差持续拉大，利好工商业储能发展通信·马天诣团队｜鼎通科技（688668.SH）2022年度业绩预告点评：公司业绩整体符合预期，客户合作持续深化通信·马天诣团队｜华测导航（300627.SZ）2022年度业绩预告点评：扰动之下显韧性，延续高速高质量增长军工·尹会伟团队｜光威复材（300699.SZ）2022年业绩快报点评：4Q22业绩预计同比增长30%；盈利能力持续增强汽车·邵将团队｜飞龙股份（002536.SZ）事件点评：涡壳产品再获定点，充分受益混动放量
能源开采·周泰团队｜中国海油（600938.SH）事件点评：产量计划更上一层楼，成长兼分红价值凸显
▍超额流动性系列研究（四）：从“贫富分化”看超额储蓄流向
1、2022年超额储蓄的确向高收入群体倾斜，即超额储蓄“贫富分化”。因消费节制而积累超额储蓄，2022年高收入群体表现强于中低收入群体。因减配地产而积累超额储蓄，2022年高收入群体表现强于中低收入群体。
2、超额储蓄的确更向高收入群体倾斜，但这不影响2023年超额储蓄释放。其一，当前贫富分化扩大只是阶段性的。其二，2022年超额储蓄主由地产减配贡献，这部分超额储蓄流向与收入的相关性低。
3、超额储蓄结构分化，预示2023年高端消费、服务消费、地产后周期板块或迎来更大修复弹性。
风险提示
疫情影响超预期；政策演变超预期；地产修复超预期。
详见《超额流动性系列研究（四）：从“贫富分化”看超额储蓄流向20230112》分析师：周君芝 执业证号：S0100521100008研究助理：游 勇 执业证号：S0100122070037
▍利率专题：还有哪些地产政策可期待？
1、展望2023年地产需求端政策：能级较高的一二线城市，有望出台进一步政策激发改善性需求，例如核心区域“认房不认贷”、非核心区域进一步放开限购条件，同时发挥其对周边城市的辐射带动作用，此外保租房也可以进一步推动结合。
三四线城市而言，需求恢复或许更为缓慢些，或应阶段性先去化当前库存，推动再城镇化进程政策，进一步综合评估，因城施策。
2、供给端政策来看：保交楼、保民生、保稳定仍将是底线前提目标，一是2022年已有的存量政策继续推进，二是2023年增量政策将进一步聚焦于改善房地产企业资产负债状况。
风险提示政策不确定性；基本面变化超预期；海外地缘政治冲突。详见《利率专题：还有哪些地产政策可期待？20230111》
分析师：谭逸鸣 执业证号：S0100522030001
▍医药行业2023年度投资策略报告：创新与中医药齐飞，消费同制造共复苏
2022年末，历时三年的新冠防控终于落下帷幕，社会开始逐步恢复正常，过往在市场表现层面，疫情肆虐总是带来医药板块的阶段行情，但实际上除了核酸检测、防疫物资等少数板块，绝大部分医药子领域基本面都在疫情期间受损，因此我们认为2023年医药板块也将迎来全面复苏，我们重点看好医药内部创新的、民族的、安全的和世界的等多方面的投资机遇。
风险提示业绩不及预期风险；地缘政治风险；投融资减少风险。详见《医药行业2023年度投资策略报告：创新与中医药齐飞，消费同制造共复苏20230111》分析师：周超泽 执业证号：S0100521110005分析师：许 睿 执业证号：S0100521110007
▍海外充电桩系统（01）：电动车高景气延续，快充大势所趋出海加速
电动车高景气驱动充电桩需求向上，供给偏紧大有可为经过多年政策鼓励，消费者对电动车的接受度逐步提升，不断优化的整车性能、成本经济性及快速迭代的上市新品进一步激发市场活力。现有电池技术及整车续航性能下里程焦虑仍在，充电桩发展迫在眉睫，需求较为刚性，我们预计25年国内充电桩存量市场规模或超过3000亿元。
与此同时充电桩有效供给明显不足，主要系充电桩分布不均、日常维修缺失下无法正常使用等原因。目前国内存量车桩比大致在2.8：1，欧洲及美国市场更高达15：1以上，若考虑到实际使用效率则缺口更为明显，供给偏紧托底充电桩行业具备长期成长性。
高压快充大势所趋，多线条产业链加速升级大电流模式下汽车电缆直径增大从而增加整车重量，高压快充技术可有效规避此短板，优越性逐步凸显。近年来众多800V快充车型迭出，市场需求自发带动多个产业链升级成长：
1）零部件：高电压架构下对汽车及充电桩的零部件提出耐高压、耐高温等要求。继电器、熔断器、连接器及薄膜电容等核心部件需要升级适配，产品价值量提升从而增厚利润空间。
2）电池与材料：能否实现快充的关键在于电池材料体系。硅碳负极、碳纳米管及LiFSI电解液可有效提升电池倍率性能及电导率，材料革新提升产品定价水平。
3）充电桩：整桩功率需要适配高压快充环境，充电模块作为核心部件朝着大功率方向前进，工作过程中产生的较高热量将催生对液冷技术的需求。
海外市场待开垦，国内企业出海加速提升盈利水平当前欧洲充电桩的建设进度慢于新能源车，公共车桩比高达15.4:1，其中快充桩占比约14%；美国公共车桩比例与欧洲市场类似，公共车桩比达17.5:1 ；快充桩占比约19%。
总量不足与结构严重失衡下，消费者价格接受度较国内更高，从而提升产品定价水平。鉴于欧美燃油车停售计划的公布、国际油价上涨以及充电桩基础设施建设多项政策出台的多重因素刺激下，海外充电桩有望迎来发展机遇。
海外市场门槛高周期长：1）产品端：不同国家及地区存在差异化认证标准，欧美国家对整桩硬件及软件有较高要求。
2）品牌端：海外消费者对国内品牌认知程度较低，客户粘度建设需要较长时间与成本。
3）渠道端：国内企业出海需花费大量精力搭建与经销商、代理商等合作关系，从而提升本土化服务能力。
4）售后端：产品售后维护保养及客户需求定期跟踪解决等方面均存在挑战。
5）周期长：海外认证周期一般6-12个月。整体来看，严苛的准入门槛将巩固出海壁垒，率先出海的企业有望巩固自身竞争优势。
投资建议建议关注海外业务实现突破的炬华科技、绿能慧充以及高压快充架构下充电枪供应商沃尔核材等。
风险提示新能源车销量不及预期；充电桩出海进度不及预期等。
详见《海外充电桩系统（01）：电动车高景气延续，快充大势所趋出海加速20230112》分析师：邓永康 执业证号：S0100521100006
研究助理：李孝鹏 执业证号：S0100122010020
研究助理：赵 丹 执业证号：S0100122120021
研究助理：席子屹 执业证号：S0100122060007
▍工商业储能系列（01）：峰谷电价差持续拉大，利好工商业储能发展
事件
各地电网公司陆续公布2023年1月电网企业代理购电价格，根据北极星储能网统计，上海、河南、陕西、山西、四川等地因开始执行尖峰电价，峰谷电价差较上月有明显增大，其中，上海峰谷电价差进一步上涨，1.5倍电价模式下峰谷电价差最高达到1.88元/ kWh，普通代理购电模式峰谷电价差也高达1.573元/ kWh。
工商业储能主要应用场景
1）单独配置储能：通过削峰填谷为企业节约用电费用，或作为备用电源使用；
2）光储充一体化：通过配套储能系统起到提高分布式光伏自发自用率，同时平抑充电桩对电网的冲击的作用；
3）微电网：对离网型微电网，储能可以平滑新能源发电和作为备用电源使用，对并网型微电网，储能的主要作用是实现能源优化和节能减排。
国内：
1）峰谷电价持续差拉大：企业配套工商业储能可以利用电网峰谷差价来实现投资回报，即在用电低谷时利用低电价充电，在用电高峰时放电供给工商业用户，用户可以节约用电成本，同时避免了拉闸限电的风险。
2）限电政策引发企业用电焦虑：“限电”政策或引发工商业用户的用电焦虑问题。光储一体系统可通过对光伏出力削峰填谷，既可提升光伏电能的利用率，又可在限电时保障正常的生产。工商业储能或将成为国内企业实现紧急备电、维持正常经营、降低能源支出的重要手段。
海外：分布式能源发展向好
欧洲：分布式市场景气度确定性高。短期来看，出于对能源安全的担忧，欧洲工商业用户对分布式能源热情高涨，下游对新能源的装机意愿或将增强。远期来看，欧盟已提出太阳能屋顶计划，其中提出2029年强制所有新的住宅建筑安装。欧洲新能源转型超出预期。
美国：工商业储能目前规模占比较小，ITC有望刺激需求抬升。2022年前三季度，美国工商业储能装机规模为258 MWh，同比增长16%，占美国整体储能装机的2.4%。后续随着ITC补贴驱动，经济性有望提升，需求有望复苏。
投资建议
工商业储能目前装机规模仍处于初期阶段，后续随着商业模式进一步清晰，装机需求有望增长，建议关注：阳光电源、固德威、锦浪科技、德业股份、派能科技、苏文电能、科华数据。
风险提示
下游需求不及预期；设备供给不及预期；原材料价格上行风险。
详见《工商业储能系列（01）：峰谷电价差持续拉大，利好工商业储能发展20230111》分析师：邓永康 执业证号：S0100521100006
分析师：郭彦辰 执业证号：S0100121110013
研究助理：李 佳 执业证号：S0100121110050
▍鼎通科技（688668.SH）2022年度业绩预告点评：公司业绩整体符合预期，客户合作持续深化
事件2023年1月11日晚，鼎通科技发布2022年度业绩预告，经财务部门初步测算，公司预计2022年实现营业收入8.39亿元，同比+ 47.7%；预计 2022 年实现归属于母公司所有者的净利润为1.68亿元，同比+53.9%；预计 2022 年度扣非归母净利润实现1.58亿元，同比+59.2%。
公司业绩整体符合我们此前预期，延续高质量增长据公司业绩预告指引，预计公司2022Q4实现营业收入1.81亿元，同比 +16.2%；预计2022Q4实现归母净利润0.43亿元，同比 +73.8%。
由于公司实施股权激励，相关股份支付费用预计对报告期内净利润影响0.13亿元，若不考虑股权支付费用影响，预计2022年度公司归母净利润为 1.81亿元，同比 +58.6%，实际业绩表现大超市场预期。
通信侧与核心客户合作持续深化，车载产品稳步推进通信侧公司与大客户合作持续深化，份额占比不断提升，后续有望继续贡献高速增长业绩支撑。同时车载产品层面公司与核心客户比亚迪深度合作，高压连接器项目稳步推进，2023年有望进入收获期。
2022年比亚迪新能源车产量实现187.7万辆，同比 +209.2%，销量实现186.3万辆，同比 +208.6%，我们预期2023年伴随自主品牌的不断发展，市场认可度有望继续增加，同时伴随汽车产品出海，2023年比亚迪有望延续高速增长，公司作为电动智能增量零部件厂商有望深度受益。
公司定增落地加码产能布局，后续有望贡献全新增量公司2022年4月9日发布定增预案，拟募集金额不超过8亿元，拟投向项目包括：高速通讯连接器组件生产建设项目（3.88亿元）、新能源汽车连接器生产建设项目（2.52亿元）及补充流动资金（1.6亿元）。
其中公司预计高速通讯连接器项目达产后新增产能4770万个，对应年均新增营收6.2亿元/净利润1.0亿元；新能源汽车连接器项目达产后新增产能2490万个，对应新增营收3.7亿元/净利润0.5亿元。
本次扩产项目均由子公司河南鼎润作为实施主体，生产基地建设周期约30个月。目前公司定增项目已落地，我们预计后续河南基地产能不断建设爬坡下有望为公司成长扩张带来支撑。
投资建议我们认为通信层面伴随数据中心和服务器的不断发展对于公司核通信连接器产品需求将持续增加，新能源汽车连接器方面E/E架构变革叠加整车平台高压化不断深入，汽车连接器的天花板有望进一步打开，目前公司已切入比亚迪等核心主机厂客户，有望在产品品类不断延伸过程中带来全新业绩增量。
我们据公司业绩预告调整公司盈利预测，预计公司2022~ 2024年营收有望分别达8.39/ 12.06/ 15.90亿元，归母净利润有望分别达1.65/ 2.42/ 3.04亿元，对应PE分别为39/ 26/ 21X，我们认为行业高速发展的同时公司有望凭借自身技术优势快速成长，维持“推荐”评级。
风险提示新能源车销量不及预期；公司产品品类拓展不及预期。
详见《鼎通科技（688668.SH）2022年度业绩预告点评：公司业绩整体符合预期，客户合作持续深化20230112》分析师：马天诣 执业证号：S0100521100003研究助理：崔若瑜 执业证号：S0100121090040
▍华测导航（300627.SZ）2022年度业绩预告点评：扰动之下显韧性，延续高速高质量增长
事件2023年1月10日，华测导航发布2022年度业绩预告，预计实现归母净利润3.55~ 3.7亿元，同比+20.61%~ 25.71%；预计实现扣非净利润2.79~ 2.94亿元，同比+21.15%~ 27.66%。
公司业绩预告整体符合此前预期，外部扰动下延续高质量增长根据公司2022年度业绩预告指引结合此前三季报测算，公司2022Q4预计实现归母净利润1.34 ~ 1.49亿元，去年同期为1.17亿元，预计同比增长14.50% ~ 27.32%。
2022年公司面对全球外部因素的扰动及疫情带来的影响，及时调整市场拓展策略积极应对，农机自动驾驶、水文测绘实现业绩大幅增长；区域维度上，海外市场开拓取得较大突破，实现2022年海外市场产品多元化，业绩大幅增长。同时，公司在机器人与自动驾驶、地理空间信息等业务领域均取得了良好进展。
公司全球化布局不断深入，研发投入持续加码2022年公司在国内市场不断探索的同时积极进行海外业务拓展，目前已建立了直销与经销并重的国内营销体系，并在海外建立了强大的经销商网络，可以向海外市场推广高精度定位导航智能装备和系统应用及解决方案，后续有望继续贡献增量。
同时公司继续加大研发领域的投入，在算法、芯片、激光雷达等相关领域持续突破，提升公司的核心技术竞争力和抗风险能力，开发出领先行业的产品及解决方案，为公司的业务发展夯实基础。
建议关注公司卫惯组合产品在汽车智能网联推进下的增量机会据乘联会数据显示，我国2022年新能源乘用车渗透率达27.6%，12月主流自主品牌新能源车份额为70.6%，新能源渗透率依旧在高速提升阶段。同时中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》提出，积极稳妥发展车联网。
在政策鼓励支持引导背景下我们预期2023年智能化增量零部件需求有望得以提升。华测导航所提供卫惯组合产品为实现车联网及自动驾驶高精定位重要环节，目前已被指定为哪吒、吉利路特斯、比亚迪、长城等核心主机厂的自动驾驶位置单元业务定点供应商，后续有望持续拓展优质主机厂客户贡献业绩增量。
投资建议我们认为外部扰动逐渐清退下公司后续有望延续高质量发展。我们依据公司业绩预告小幅调整公司盈利预测，预计公司2022- 2024年归母净利润有望分别达3.64/ 4.86/ 6.01亿元，对应PE倍数为42x/ 31x/ 25x。我们认为公司海外市场后续有望继续为公司带来增量看点，同时车载产品也有望伴随客户的持续拓展自动驾驶卫惯组合终端放量将为公司带来更高成长性。维持“推荐”评级。
风险提示疫情控制不及预期；下游客户拓展进度不及预期；公司海外市场拓展进程不及预期；公司在研产品研发进程不及预期。
详见《华测导航（300627.SZ）2022年度业绩预告点评：扰动之下显韧性，延续高速高质量增长20230112》分析师：马天诣 执业证号：S0100521100003研究助理：崔若瑜 执业证号：S0100121090040
▍光威复材（300699.SZ）2022年业绩快报点评：4Q22业绩预计同比增长30%；盈利能力持续增强
事件公司1月11日发布2022年业绩快报，2022年预计实现营收25.2亿元，YoY -3.4%；归母净利润9.3亿元，YoY +22.9%；扣非归母净利润8.8亿元，YoY +23.5%。
剔除汇兑收益0.92亿元影响，公司2022年预计实现归母净利润8.4亿元，YoY +9.6%。业绩表现基本符合市场预期。我们综合点评如下：
4Q22业绩预计同比增长30%；ROE同比提升1.59ppt单季度看，公司1Q22~4Q22分别实现归母净利润2.1亿元、3.0亿元、2.4亿元和1.8亿元（预计值），同比增速分别是-5.0%、+38.3%、+32.9%和+29.6%（预计值）。2Q22以来公司业绩回暖，单季度业绩同比增速保持在较高水平。
截至2022年底，公司：1）总资产为62.7亿元，较年初增长12.8%；
2）净资产为48.8亿元，较年初增长17.6%；
3）基本每股收益为1.80元，同比增加23.29%；
4）加权平均净资产收益率为21.19%，同比增长1.59ppt，公司经营业绩实现稳定增长，整体盈利能力持续增强；
5）经营活动现金流净额6473万元，YoY -94.6%，主要系特种产品回款减少所致。2022年前三季度，公司经营活动现金流净额为-1.4亿元，4Q22经营活动现金流入增加，现金流净额由负转正，得到改善。
非定型纤维贡献持续增加；光晟科技快速发展分板块看，2022年：1）拓展纤维实现营收13.9亿元，YoY +9.3%，主要系定型纤维降价及非定型纤维贡献增加所致；
2）能源新材料实现营收6.6亿元，YoY -18.1%，主要受4Q22海外客户订单调整影响；
3）通用新材料实现营收3.0亿元，YoY -16.6%，主要受2021年风电预浸料阶段性订单影响；
4）复合材料实现营收0.81亿元，YoY -16.1%；
5）精密机械实现营收0.49亿元，YoY +2.2%；
6）控股子公司光晟科技系公司于2021年在民用航天高端装备市场的布局，相关项目多处于开发验证阶段，4Q22单季度预计实现营收0.15亿元，高于1~3Q22营收总和0.10亿元，业绩贡献逐渐增大；
7）碳梁出口业务以美元结算，形成汇兑收益0.92亿元，2021年汇兑亏损0.08亿元。
投资建议公司作为我国特种碳纤维龙头之一，全产业链布局构筑核心竞争 力。T800H级碳纤维产线已建成并正在进行等同性验证，随着高强高模碳纤维 产线及包头一期项目的建成投产，公司将逐步打开成长空间。2018和2022年两次实施股权激励，彰显公司长期的发展信心。
考虑到疫情影响及新材料板块订单的变化，我们小幅调整盈利预测，预计公司2022~2024年归母净利润分别是9.33亿、12.78亿和16.76亿元，当前股价对应2022 ~ 2024年PE为36x/ 26x/ 20x。考虑到下游行业的持续高景气度及公司的龙头地位，我们给予公司2023年35倍PE，2023年EPS为2.46元/股，对应目标价86.10元。维持“推荐”评级。
风险提示下游需求不及预期，项目投产不及预期等。
详见《光威复材（300699.SZ）2022年业绩快报点评：4Q22业绩预计同比增长30%；盈利能力持续增强20230112》分析师：尹会伟 执业证号：S0100521120005
研究助理：孔厚融 执业证号：S0100122020003
研究助理：赵博轩 执业证号：S0100122030069
▍飞龙股份（002536.SZ）事件点评：涡壳产品再获定点，充分受益混动放量
事件概述
2023年1月11日，公司公告，近日收到某国际知名汽车零部件公司的《单独供货协议》，成为该客户某项目涡轮增压器壳体的单独供应商，生命周期内预计销售收入超3亿元。
涡壳再获定点，订单规模持续扩张，助力传统业务稳步增长
在节能减排的行业发展趋势以及政策助推下，混动及小排量发动机的需求持续提升。根据头豹预测，到2025年混动汽车涡轮增压器渗透率将达100%，涡轮壳是涡轮增压器的核心部件，市场空间有望持续扩大。
公司前瞻布局涡壳业务，现已具有铸造工艺及成品检测等技术优势和成熟的生产能力，并于2015年、2018年进行产能建设，当前已具有年产700万只涡轮增压器壳体的能力。同时，公司涡壳业务下游客户资源优质，包括博格华纳、长城汽车、丰沃、康明斯等公司。
2021年公司涡壳业务营收达12.72亿元，同比+38.12%，占总营收比例为40.82%。此次收到国际知名零部件企业涡壳3亿元单独供货协议，再次印证公司涡壳业务的实力，充分体现客户对涡壳产品的广泛认可，助力公司传统主业稳健发展。
公司 21年涡壳产品销量为323.46万只，同比 +42.38%，涡壳业务高速增长。伴随着下游客户需求持续提升，涡壳后续销量有望进一步提高，我们预计公司2022年涡壳销量超450万只，订单规模持续扩张，助力传统主业稳步增长。
在手订单充足，定增加速扩产，新能源冷却加速放量，助力公司再腾飞
公司以传统主业为基础，大力发展新能源汽车相关业务。其中，传统业务：1）机械水泵市占率稳定在20%左右，业务稳定；2）排气歧管高镍化，相比于传统歧管附加值，盈利能力强，公司高镍化产品稳定放量，持续贡献公司业绩弹性。
增量业务：1）电子水泵发力：依托技术优势，重点发展高壁垒、高附加值的大功率电子水泵业务，电子水泵系列产品当前主要客户有理想、零跑、奇瑞、吉利、广汽埃安、蔚来、越南VINFAST、合众等65家，今年销量将超100万只，目前明年在手订单超300万只；
2）热管理模块落地：较早布局新能源热管理系统，当前主要客户有理想、吉利、越南VINFAST、岚图、亿华通等33家，今年销量将超15万只，目前明年在手订单超80万只。新能源冷却业务加速放量有望贡献核心业绩弹性。
同时，为满足客户需求，公司于2022年7月25日召开董事会审议通过定增项目，预计募集资金总额不超过7.8亿元，用于年产600万只电子水泵和年产560万只新能源热管理部件系列产品等项目，持续扩充新能源冷却业务产能。在手订单充足，产能持续扩张，新能源冷却业务有望助力公司再腾飞。
投资建议
我们预计公司2022-2024年实现归母净利润0.71/ 2.65/ 3.37亿元，当前市值对应2022- 2024年PE为56/ 15/ 12倍。公司研发实力雄厚，新能源冷却业务为公司发展带来新的增长空间，维持“推荐”评级。
风险提示
原料成本上行导致毛利率下滑，新能源车销量不及预期至需求不及预期，新品拓展及定增投产不及预期，税收及补贴优惠政策持续性不及预期。
详见《飞龙股份（002536.SZ）事件点评：涡壳产品再获定点，充分受益混动放量20230112》分析师：邵 将 执业证号：S0100521100005
研究助理：张永乾 执业证号：S0100121110030
研究助理：郭雨蒙 执业证号：S0100122070027
▍中国海油（600938.SH）事件点评：产量计划更上一层楼，成长兼分红价值凸显
事件
2023年1月11日，公司公告了2023年经营策略，且保证2022-2024年公司全年股息支付率将不低于40%，股息绝对值不低于0.70港元/股。
2022年产量超预期，未来目标产量更进一步
公告显示，2022年公司净产量预计将达到约620百万桶油当量，超过目标产量600-610百万桶油当量，实现同比增速约8.22%。
此外，公司进一步提高了2023- 2024年产量目标10百万桶油当量，并规划了2025年的产量，从而，2023- 2025年公司净产量目标分别为650- 660、690- 700、730- 740百万桶油当量。公司增储上产立场坚定，产量具有高成长性。
2023年9个新项目投产，资本支出持续投入
2022年公司预计资本支出将达到约1000亿元，达成全年资本支出目标，相比2021年实现同比增长约12.74%；此外，2023年公司资本支出预算为1000- 1100亿元，相比2022年增速约为0-10%，其中，勘探、开发、生产资本化、其他分别占预算总额的18%、59%、21%、2%。
公司较高的资本支出有望加快新区块的投产进程，公司预计2023年将有9个新项目投产，主要包括国内的渤中19-6凝析气田I期开发项目和陆丰12-3油田开发项目、海外的巴西Mero2项目和圭亚那Payara项目等，支撑公司产量的接续增长。
股息支付率不低于40%，且以0.7港元/股的绝对股息确保股东回报
公司确立了2022-2024年的股息政策，预计全年的股息支付率将不低于40%，且无论公司经营表现如何，股息绝对值都将不低于0.7港元/股。考虑到公司前三季度已实现基本每股收益2.34元/股，则2022年全年股息至少为0.94元/股。
我们预计，2022年公司将实现归母净利润1400亿元以上，按照40%的股息支付率计算，预计全年股息有望在1.18元/股以上，股息率有望在7.64%以上。
投资建议
公司储产空间高，成本优势强，且高油价背景下业绩弹性较大，兼具成长性和高分红的特点。我们预计，公司2022-2024年归母净利润分别为1406.41/ 1441.07/ 1445.70亿元，EPS分别为2.96/ 3.03/ 3.04元/股，对应2023年1月11日的PE均为5倍，维持“推荐”评级。
风险提示
油气勘探建设不及预期，国际局势变动对原油价格造成冲击，疫情反复导致原油需求不及预期，能源政策变动风险。
详见《中国海油（600938.SH）事件点评：产量计划更上一层楼，成长兼分红价值凸显20230111》
分析师：周 泰 执业证号：S0100521110009
研究助理：王姗姗 执业证号：S0100122070013