顶级私募：2018将从50家绝对龙头升级到200家泛龙头

日前，在第十二届中国私募基金风云榜颁奖典礼上，高毅资产董事总经理孙庆瑞、源乐晟合伙人杨建海、弘尚资产合伙人于龙、聚劲投资董事长张怀安、望正资本总经理王冰心等人为投资者深入探索了2018年的投资前景。

其中最受瞩目的当属以往十分低调的景林资产合伙人、总经理高云程，而他也给大家分享了很多观点。

（景林资产合伙人、总经理高云程在颁奖现场）

1、去年行情不可复制，从50家绝对龙头到200家泛龙头

高云程认为，2017年A股市场是典型的“估值回升乘以业绩增长”的行情。茅台、腾讯都是这样的情况，既有盈利带来的股价上涨，也有估值提升带来的，而且是“乘”的概念，而不是“加”的概念。

“这种表现是不可复制的，来自估值的提升叠加业绩的增长，在股票上叫做戴维斯双击，去年双击了。”高云程表示，景林资产的风格是拿各行各业最优秀的公司，而且一直也拿得住，所以去年能够较为充分享受市场这段行情。

同时，白马股的趋势还能持续，但是有高估的可能性。“一是现在肯定比以前贵，所以收益的预期要放低，二是在投资上买好企业的原则不变，但是可能从50家绝对龙头，往200家泛龙头延伸。

2、未来机构化趋势不可逆

高云程认为，A股投资者机构化趋势是不可逆的，越来越多投资者觉得自己做投资的失败率较高，开始转向买机构的产品。而且更多增量资金来自银行、保险、高净值客户和QFII等，现在越来越多。

3、看好消费升级、制造业升级两大趋势

高云程表示，现在看好两大趋势，第一个大趋势是中产阶级的消费升级、高端化进程；第二个大趋势是中国的制造业龙头从国内龙头，变成世界的龙头。

“中国的中产阶级不会再买更多的东西，但是会买更贵的、更好的东西，比如食品饮料、教育、医疗、娱乐等领域。中国人不会喝更多的白酒，但是不妨碍我们的高端品牌会更好，现在喝白酒不是酒精消费，而是代表你对特别事件的纪念，对家人团聚的犒劳，对商业伙伴的尊重。”高云程说，所有东西都在高端化，因为中国中产阶级的可支配收入提高，对未来的预期很好。

同时，景林在美股投资了很多教育类企业，高云程说，教育是极度增长和稀缺的行业，竞争力极强，“很多海外投资者不理解，为什么国内有新东方、学而思这样的公司，因为给孩子的课外辅导对很多适龄家庭来说就是一种刚需。”

另外，在制造业升级方面，景林看好汽车的高端化、智能化等。高云程坦言，当前，很多中国企业正在实行从中国制造到中国设计的转型升级战略计划。以美的为例，它已经不再是大家印象中的那个做空调的家电企业了，而是一家国际化的家用电器和智能制造的综合性工业企业。美的从今年开始，可能在海外收入占比已经超过总收入的一半，这是中国龙头企业变成世界龙头企业的一个典型的成长故事。

4、买股票像做生意一样长期持有

事实上，景林资产这几年一直强调以实业家和PE的心态做投资，奉行深度价值研究和逆向投资，对企业进行360度的调研，“买股票不是为了过一两天、一两个月就卖掉，而是要像做生意一样要持有很长时间，让公司的管理层变成雇员，替你工作，从这个角度来说，你就不会买烂公司，不会买忽悠的公司。”高云程说。

高云程也表示，投资就是商业常识，相信规律、相信基本面、甚至相信你自己的感觉，你自己对什么商品觉得很好，对什么样的服务觉得很好。消费品的投资大抵是如此。同时，还要做行业数据的比对分析，你会发现这买茅台的人买家用电器，比如选择美的、老板、方太等，会买什么档次，很有趣的；还有伊利和蒙牛的营销策略有什么不一样，促销竞争什么时候比较激烈，什么时候变得不激烈，不激烈的时候，是否意味着它们利润率水平的提升……

总结高云程所提到的4个观点，我们可以发现，未来A股机构化的趋势已经无法逆转了。那机构都会买什么股票呢？当然不是过往游资喜欢炒作的庄股和题材股，而是真真正正拥有“真材实料”业绩体现的白马股和成长股。

而我们也根据他的观点，挖掘出了200家泛龙头将出自的板块：

一、消费升级板块

看下图，我们可以发现从这十五年的数据可以看出国内20只成长最好的股票里其中有6只是消费品，并且第一名就是格力，第二名是茅台。还包括恒瑞医药（偏消费的）、伊利、泸州老窖、双汇发展这些大家能听到的公司。

总结下就是消费品行业容易形成寡头垄断的格局。短期上（一两年、三五年）食品饮料可能跑不过别的行业，但若要论跑长跑（十五年、二十年），那么绝对的大牛股基本上都是消费品。

而在消费品行业正步入成熟期的时候，我们又该关注哪些机会呢？答案就是调味品和乳制品公司等了。而这些消费升级龙头我们也已经准备了一份名单给大家，都是年复合增长率非常惊人的公司。

二、高端制造板块

党的十九大报告指出，加快建设制造强国，加快发展先进制造业，推动互联网、大数据、人工智能和实体经济深度融合，在中高端消费、创新引领、绿色低碳、共享经济、现代供应链、人力资本服务等领域培育新增长点、形成新动能；瞄准国际标准提高水平，促进我国产业迈向全球价值链中高端，培育若干世界级先进制造业集群。

无论是中央还是地方，举国上下齐心协力助推中国制造业转型升级的信心与决心是坚定的。以史为鉴，纵观美德英日俄等发达国家的兴衰成败皆源于工业化的浪潮。制造业是真正具有强大造血能力的产业，对经济的持续繁荣和社会稳定有着非同寻常的意义。

我国兼具人口庞大、国土广阔、文明底蕴深厚等特点于一身，制造业发展潜力巨大，在国际新一轮科技革命和产业变革孕育兴起，国内新时期培育新动力的关键时期，发展作为立国之本、兴国之器、强国之基的制造业是必然选择，高端制造产业充满机遇。

而要抓住高端制造的机遇，我们需要抓住3条主线，工程机械、锂电设备和半导体设备。

而近期我们的最佳布局当属华友钴业了。在给大家推荐华友钴业的时候，我们就给大家提到了它的主要逻辑，在高端领域，高端锂电池依旧供不应求，而高端产能的扩张增速又非常快，因此先进技术的设备仍有很强的定价权。同时，它还能受益于钴涨价（拥有上游矿山因此拥有最强的议价权）。

（华友钴业日K图）

三、教育和传媒板块

目前传媒行业正处于估值底部，而且业绩稳定。从估值上来看，目前传媒的行业估值为 34.13，进入历史底部区间，且业绩显著优于前四次低点。业绩上来看，ROE 累计增长率传媒排名第 7，数值为 38%。除前三的银行、家电、食品饮料外在 50% 以上，非银、汽车、医药都在 40%，传媒与之齐平。

传媒行业属于被大家习惯性忽视的行业，但是依然有一些传媒龙头悄悄地走出了不错的行情——例如我们17年重点布局的分众传媒。

（分众传媒日K图）

总结下来，高云程所提到的投资方向，其实我们都挖掘出来了。这是一个伟大的时代，因为我们即将迎来“中国的黄金十年”。结构牛市正在进行中，把握机会，敞开怀抱迎接机会才是正道！

而上面所提到的投资机会，我们的研究院也总结出了一份名单给大家，里面不但详细地提到了个股的基本面和技术面，还把布局的最佳位置也提供给了大家。欢迎大家扫码领取。

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