王思聪“想你的牙”，赚了2500万

跟着大佬投了350万美元，却在IPO前早早退出，这笔投资赚大发了吗？ 

文丨金融八卦女特约作者：青山白鹭

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前段时间，我们给大家算过一笔账，新中产做牙齿正畸要多少钱。

现在，又有了一个新问题：在国内，富人看一次牙要多少钱？

7月2日，高端口腔医疗服务提供商瑞尔集团，在港交所提交了上市申请，拟在主板挂牌上市，让人得以一窥究竟。

瑞尔集团的患者有多高端呢？它家第一家诊所开在北京的长安街边上、国际俱乐部对面的国际大厦，当年中国国际信托投资公司的大本营。美国大使馆，是瑞尔齿科的第一个集团客户。

虽然在号称人均百万年薪的知乎上，有人表示，在瑞尔齿科看牙，收费堪比抢银行：

但是有媒体算了一下，以2019年、2020年和2021年瑞尔的年度就诊人次简单计算，公司的客单价分别为：

1015.7元/次，1022.1元/次，1105.1元/次。

怎么样？看起来，价格虽然高于市面上其他私营牙科诊所，倒也不算天价。不过翻看招股书，却发现瑞尔集团的股东，都是“天团”。

截至招股书确定之日，淡马锡旗下Elbrus Investments Pte.Ltd持有瑞尔集团10.88%的股份，高盛通过旗下的2家公司合计持股8.24%，凯鹏华盈（KPCB）通过旗下的3家公司合计持股6.35%，启明创投通过旗下的3家公司合计持股5.54%，高瓴资本旗下HH AGL Holdings Limited持股5.13%。

此外，招股书披露，2021年3月1日、3月5日、3月8日及3月22日，若干E轮前投资者同意通过签立股份认购协议作为前投资者投资瑞尔，其中就有海底捞的股东“Ward Ferry”。

值得注意的是，2014年4月，瑞尔获得第三轮7000万美金投资时，王思聪的普思资本也参与了。可是，此番招股书上却不见了踪影。

生于1988年的王思聪，今年已经33岁了。已过而立之年的王校长，主要干的“正事儿”就是投资，但此前在此领域甚少有建树。此次瑞尔集团IPO，王思聪的5亿元练手究竟赚没赚到钱？他为何会看上瑞尔集团？ 

1.

/ 为何看上瑞尔集团？/

至于王思聪的普思资本如何搭上瑞尔集团，已经无迹可考，但是可以清晰地梳理出普思资本和瑞尔集团的投资脉络。 

普思资本如何获取瑞尔集团这样的项目源，不论是普思资本还是瑞尔集团都没有对外透露太多，普思资本只在此前对媒体称，获取高质量项目的方式是通过机会扫描和人脉关系两种方式。不过仔细想想，王思聪这样自带流量的公众人物加上背靠万达这座“大山”，瑞尔集团应该没有拒绝的理由。 

王思聪本人也一直看好医疗服务赛道，之前王思聪对媒体说过这样一番话：“我认为医疗服务行业永远是朝阳产业，何时进入都不会太晚。” 

瑞尔集团总裁邹其芳也对外表达了他对王思聪的欣赏之情：“我对王思聪印象蛮好的，他是一个很职业的人，在和他谈话时，能感觉出他很正派正直，有很强的专业能力。” 

双方都很看好，普思资本投资瑞尔集团是水到渠成的事。 

其实，王思聪投资瑞尔集团并不是近几年的事，甚至可以追溯到2014年，据天眼查显示，普思资本在2014年就参与瑞尔集团的C轮融资，这还是普思资本首次涉及医疗领域。 

2016年6月，王思聪亲自到重庆考察瑞尔集团的店面情况，还作为新闻登上了重庆当地的报纸。能获得王思聪的认可，瑞尔集团自然也不差。 

据招股书显示，瑞尔集团创立于1999年，是一家面向高端人群的专业牙科连锁机构，主要业务为普通牙科诊疗，牙齿纠正和种植牙等等。目前，瑞尔集团旗下有“瑞尔齿科 ”和“瑞泰口腔”两个品牌，瑞尔齿科主要服务高端人群，而瑞泰口腔主要面向大众市场。 

瑞尔集团在初期的发展并不顺利，总裁邹其芳说，当时能不能生存下去都是面临的一大问题，瑞尔集团采取了先在北京开一家店，通过不断调整建立出一套完整的模式，再向起他城市复制，最终慢慢有了起色。 

据弗若斯特沙利文数据显示，经过20年发展，瑞尔集团已经成为中国最大的民营口腔医疗机构，截至今年3月，瑞尔集团在中国境内开设了107家分支机构，遍布15个主要城市。 

瑞尔集团同样有很多隐忧。即使取得了这样的店面推广成绩，瑞尔集团依然被外界质疑为发展太慢，有媒体报道曾经指出瑞尔集团是“慢公司”，邹其芳对此也并不避讳，对外称自己也没有想发展那么快，应该先将生存问题解决，再储备更多的人才，才考虑加快发展速度。 

另外瑞尔集团还被市场指责定价过高、增收不增利。从招股书可以看到，其普通牙科营收占到总营收50%以上，是公司的核心业务，2019到2021年间人均消费高于市面上其他私营牙科诊所。 

因为营收增长同时亏损额也在持续扩大，瑞尔集团被质疑流血上市。据招股书显示确是如此，2019财年到2021财年，瑞尔集团营收分别为10.8亿元、10.99亿元以及15.15亿元，三年分别亏损3.04亿元、3.26亿元和 5.98 亿元，三年共计亏损12.28亿元。 

业内人士指出，这是由于口腔医疗这个赛道竞争趋于白热化，对专业人才的抢夺十分激烈，瑞尔集团甚至用将近六成的成本用于牙科医师的薪资。这样的分析和邹其芳急迫“储备人才”的论调基本一致。 

还有分析指出，瑞尔集团现在流血上市，还和投资方签下的对赌协议有关，协议规定，如果未在一定时间内上市，瑞尔的优先股将转成流动负债，这样企业的经营成本将变得更高。 

换句话说王校长虽然看好医疗服务赛道前景，但是对待项目人可没有那么心慈手软。而瑞尔集团的总裁邹其芳也不见得待见资本，甚至对媒体说：“把他们（资本）请进来，终归还是要送出去。” 

据报道，C轮进入瑞尔集团的普思资本以350万美元获得22万股优先股，在2017年的D轮以约738万美元出售给了后进入的投资者。

瑞尔集团的招股书也证实了这个说法。按2017年12月22日的售股情况，D-3投资方购买单价乘以普思资本购入的22万股，得出普思资本出售了大概738万美元，也就说普思资本全部售出了优先股。按照之前投入350万美元，本次普思资本收益为388万美元，以2017年的汇率来看，普思资本这次投资收益超过2500万元。 

王思聪和普思资本对套现退出这套操作再熟悉不过，从之前的投资案例可以窥见一斑。 

2012年4月，王思聪400万美元入股“云游控股”，后者于同年10月在港上市，王思聪以0.78倍回报套现退出；2014年，王思聪购入乐逗游戏1.3%股权，不到一年王思聪就获得五倍回报；2016年，“先导股份”上市，王思聪套现退出后带来9倍回报；普思资本还投资韩国Dexter，作为韩国第一个影视特效上市公司竟然为王思聪带来三倍回报，不过在其上市后普思资本也立即退出。 

王思聪及普思资本这次确实因投资瑞尔集团赚到了“不知道第几桶金”。

2.

/ 只看喜好的投资人 /

普思资本在外界看来十分神秘，团队成员包括王思聪在内基本不接受媒体采访。 

对于创立普思资本，外界有这样的说法，在2009年，王健林称王思聪不想加入万达管理层，这种情况下给了王思聪5亿元让他去折腾，然后王思聪用这笔钱创立了普思资本，当年王思聪仅21岁。 

至于王思聪为什么要创立这样一家公司，从其对媒体的一番谈话可见一斑。王思聪称：“我想认识有想法的人，有创造力的人，能产出伟大作品的人，我不想上市，也不想套现，有资金就投自己想投的项目，可以短期没有回报，我不靠这个吃饭。” 

可见王思聪是抱着“大玩家”的心态，加入投资行业的。王健林给王思聪的这5亿元，是一笔更长远的投资，这从普思资本在基金存续期上没有限制可以得到印证，超长期的回报期望也给王思聪以后埋下了隐患。 

普思资本的官网有这样一句话：“重点关注互联网、高科技、泛娱乐、大健康、高端制造业、新材料、消费品等领域。”事实正是如此，普思资本在过往投资中，泛娱乐、消费品领域占了很大比重，很多投资和王思聪的个人喜好有直接关系，这再次证明了王思聪“资本玩家”的投资心态。 

从普思资本投资轨迹来看，文化娱乐居多。官网显示，普思资本投资规模超过30亿元人民币，投资案例包括网鱼网咖、360、英雄互娱、乐逗游戏、大众点评、人人车、汉拿山、环球数码、瑞尔齿科、福寿园等32家公司。 

王思聪酷爱电竞，这是众所周知的事。其对电竞的喜爱甚至上升到了精神世界，BBC的纪录片《中国的秘密》曾采访王思聪，王思聪在节目中称，玩家在游戏中可以挖掘到生活中所欠缺的东西…… 

王思聪凭借着喜好开始动用手里的资金。在2011年，普思资本布局电竞行业，甚至一连投了八家游戏相关的公司，基本形成了一个产业链，而相关投资收益，普思资本基本没有对外披露过。

除了普思资本这个王思聪的投资大本营外，王思聪还本着“娱乐圈纪委”的本行深耕娱乐行业，成立“香蕉计划”，主要对娱乐领域投资，比如打造偶像团体、艺人等等，当年曾签下过韩国女子组合T-ara。

《第一财经》曾犀利地指出，王思聪投资成绩非常一般，在投资人看来，王思聪不算专业的投资人，他从来不会出现在创业投资类活动上，玩咖的标签很难被撕掉。 

虽然王思聪在投资中鲜有成功案例，但是英雄互娱是个例外。2015年9月，王思聪率普思资本定增了英雄互娱，投资额度达1亿元，当时英雄互娱已经在新三板挂牌上市，在次年王思聪清仓了英雄互娱所有股票，一战获得超过5000万元收益，收益率高达65%。 

据在普思资本的官网显示，普思资本重要的有32个投资项目，涵盖了电竞、文娱、科技、医疗等多个行业。其中，有8家公司成功上市，包括英雄互娱、福寿园、无锡先导、天鸽控股、乐逗游戏、云游控股、Dexter、棕榈股份等。 

3.

/ 王思聪的“至暗时刻”/

王思聪和普思资本有着令外人艳羡的基础，资金充沛、万达靠山、人脉丰富，但是一手好牌让王思聪打到稀碎。 

2020年的1月3日，是王思聪的32周岁生日，王思聪虽然将微博说明写为：“为人低调的小王”，本人平时却一点不低调，自己的宠物狗坐飞机都要发在微博上。当天王思聪4300万粉丝的微博帐号下涌进大量粉丝来给“王校长”庆祝生日，却发现当天王思聪将微博设置为本人可见，选择了自己独自过这个生日，因为他刚刚经历了2019年的投资大失败。 

2019年，是除了今年以外王思聪不愿意回忆的一年。在这一年，是王思聪和普思资本的“至暗时刻”。即使过了元旦，这样的记忆都没有消除。

2015年，王思聪凭个人喜好一往无前的投入到电竞行业，在当年7月以2000万注册资金创立了熊猫直播，并出任了CEO 。当时电竞经历妖魔化刚被拨乱反正，那几年也是以电竞为噱头的直播行业爆发期，熊猫直播气势汹汹而来，在线人数一度直逼直播界一哥二哥斗鱼和虎牙。 

没想到的是熊猫直播气势如虹地发展了4年后，在2019年戛然而止，因资金链断裂还欠下了20亿元的巨额欠款申请破产。因为王思聪作为投资人为熊猫直播签下了连带担保协议，所以熊猫直播的垮掉直接让王思聪变成了欠债人，这20亿元债务都砸在了王思聪和普思资本身上。 

2019年的12月初，有媒体曝出，北京普思投资有限公司股权遭遇司法冻结，这也是王思聪旗下投资平台“普思资本”的主要载体。 

令人难以置信的是，熊猫直播垮掉只是2019年王思聪投资溃败的序曲，紧接着“香蕉计划”运行主体上海香蕉计划文化发展有限公司收到司法协助信息，王思聪持有的公司股权全部被冻结。 

这还不算完，不光普思资本和“香蕉计划”受到影响，在此之前王思聪担任过股东或者高管的多家公司股权都被冻结，据媒体估算，当时王思聪名下被冻结的股权合计已经达到8445万元。 

随后北京市第二中级人民法院将王思聪列为被执行人，上海市嘉定区人民法院向王思聪发布了限制消费令。 

消息被媒体曝出后，“王思聪破产了”的传闻在各大社交媒体疯传，微博当时该话题甚至达到百万点击登上热搜头条。 

其实，2019年并不是王思聪“最倒霉”的一年，因为2018年他刚刚经历过一次爆雷。 

乐视体育2014年从乐视网独立后，在2015年5月完成A轮融资8亿元，投资者就有王思聪的普思资本。2018年北京普思向北京仲裁委员会请求，裁决乐视体育赔偿经济损失9785.16万元。也就是说，王思聪投资乐视体育亏了将近1亿元。 

由于担任乐视体育的高管，他的风险词条在2018年多了18条被执行信息和7条失信信息，还有120条司法协助信息。 

尽管后来王思聪清欠了所有2019年的债务（有媒体认为王思聪动用了家族力量），但是这次投资失败对其影响巨大，这是一次王思聪事业的垮塌，从他半年多的关闭微博“闭关反省”可以窥见一斑。 

最要命的是，这次事件令外界对王思聪的投资能力和经营能力普遍开始产生质疑。

此次，在瑞尔集团三年烧掉12亿之前，王思聪早早地下车了。根据股东协议显示，瑞尔集团与投资人做了对赌承诺，若其截至2020年3月31日未能成功上市，公司需要全额回购未赎回优先股。之后，瑞尔又与投资人达成新协议，将赎回开始日期修改为2021年12月31日。

即使在5年涨幅超过20倍的“牙茅”通策医疗、上市首日暴涨超180%的时代天使面前，王思聪也选择了入袋为安。

不过他在投资方面的努力，可能也不太重要了。沉沦在“想你的夜”的群嘲声中，他早已丢掉了投资人的外皮。

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