【宏观研究】欧元区CPI站上两位数，OPEC+宣布自下月起减产——全球宏观态势每周观察（2022年第39期）
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政经聚焦
美 国
美国9月失业率创近50年新低
美国ISM制造业指数创近两年半新低
欧 洲
欧盟通过第8轮对俄制裁
欧元区CPI首次站上两位数
“北溪”管道出现多处泄露，引发短暂能源恐慌
英国央行推出紧急购债计划稳定金融市场
英国政府迫于压力取消减税计划
意大利右翼政党联盟赢得议会多数席位
新兴市场及其他国家
俄罗斯央行宣布制定新汇率确定机制
OPEC+宣布自11月起大幅减产
国家主权评级动态
标普、惠誉下调英国评级展望至“负面”
标普下调土耳其长期本、外币主权信用等级至B
主要经济体利率及汇率走势
各期限美债收益率涨跌互现，主要经济体国债与美债收益率利差走势各异
美元指数高位回落，非美货币表现疲软
国际大宗商品价格走势
国际石油价格周内五连涨，创近8个月最大单周涨幅
黄金价格收于1,700美元/盎司关口上方
当地时间10月7日，美国劳工部公布数据显示，美国9月非农就业人口新增26.3万人，预期新增25.5万人，前值为31.5万人；9月失业率3.5%，为近50年来最低水平，低于预期的3.7%，8月前值为3.7%；9月平均每小时工资同比增5.0%，预期增5.1%，8月前值增5.2%。
联合点评：美国9月非农就业人数再度超预期增加为美联储在11月议息会议上继续加息提供了一定支持。从美国近几个月的非农就业数据表现来看，美联储数次“激进”加息对劳动力市场的影响相对有限：尽管自年初至今累计已加息300个BP，但劳动力市场仍未出现明显放缓迹象，且失业率也已降至近半个世纪最低值。若下周公布的9月通胀数据表明大幅加息对高通胀的抑制作用已经开始显现，美联储或在综合考量就业和通胀指标后在11月的议息会议上继续保持75个BP的加息幅度。
美国ISM制造业指数创近两年半新低
当地时间10月3日，美国公布的ISM制造业指数显示，9月美国ISM指数降至50.9，创2020年5月份以来新低。和8月的数据相比，该指数下降1.9个百分点，也低于市场普遍预期的52.4。9月ISM制造业新订单指数环比下降4.2个百分点至47.1，降至新冠疫情爆发初期的水平。
联合点评：美国9月ISM制造业指数回落表明美国制造业活动濒临停滞边缘，且消费者已开始压缩在商品上的支出，一定程度上反映了市场对高通胀和加息可能对经济产生负面影响的担忧，而新订单指数陷入收缩区间则意味着美国制造业需求已经减弱。综合来看，美国ISM制造业指数下降受订单下降、工厂就业以及供应商交付下降等多重因素影响。
欧盟通过第8轮对俄制裁
当地时间10月6日，欧盟通过第八轮对俄制裁措施，内容包括：1）禁止对俄出口煤炭、特定电子元件、航空相关技术用品以及某些化学品；2）禁止对俄进口钢材、机械电器、塑料、车辆、纺织品、鞋类、皮革、陶瓷、某些化工产品和非黄金首饰，总价值约70亿欧元；3）在欧盟内部实施G7油价上限；4）禁止欧盟国民在俄罗斯国有企业的管理机构任职；5）禁止向俄罗斯政府和企业提供IT咨询、法律咨询、建筑和工程服务；6）对更多企业和个人实施制裁。
联合点评：自俄乌冲突暴发至今，以欧美为首的西方经济体已对俄罗斯实施了包括金融、贸易、服务业在内的多领域严厉制裁措施，为全球绝大多数地区带来诸多不便。此次欧盟通过的第8轮制裁措施意图通过限制石油价格来减缓俄罗斯能源收入增长速度，但考虑到欧盟对俄罗斯的重度能源进口依赖短期内无法出现明显改善，欧盟实施油价上限制裁措施或将招致俄罗斯出台相应的反制裁措施，并累及欧盟民众和企业承受更高的能源成本，使本就困难重重的欧洲经济雪上加霜。
欧元区CPI首次站上两位数
当地时间9月30日，欧盟统计局公布数据显示，欧元区9月调和CPI同比增长10.0%，高于预期的9.7%以及前值的9.1%；欧元区9月核心调和CPI同比初值为4.8%，预期为4.7%，前值为4.3%。
联合点评：尽管市场对欧元区通胀可能突破两位数水平已存有一定预期，但其过快的增长速度仍让市场颇感意外。自年初至今欧洲央行已累计加息125个BP，但从目前的通胀数据表现来看，其创纪录的加息步伐对似乎抑制通胀收效甚微。目前欧洲地区所有央行均已脱离负利率政策，表明高通胀压力已蔓延至整个欧洲大陆，根据欧洲央行发布的9月议息会议纪要，其或将在下一次议息会议上继续大幅加息以降低通胀水平，但目前来看持续大幅加息是否能达到预期的政策效果仍未可知。
“北溪”管道出现多处泄露，引发短暂能源恐慌
当地时间9月26日，丹麦广播电视台报道称，丹麦海事管理局在波罗的海丹麦博恩霍尔姆岛东南部观察到天然气泄漏，并已在“北溪-2”天然气管道运行处检测到泄漏。次日，“北溪-1”天然气管道也在两个地方被检测到发生泄漏，两处泄漏都发生在丹麦博恩霍尔姆岛东北部，一处在丹麦境内，另一处在瑞典境内。负责建造与运营“北溪”天然气管道的北溪AG公司发表声明称，北溪天然气管道3条支线同时遭到破坏尚属首次，何时恢复供气无法预测。10月3日，俄罗斯天然气工业股份公司称，“北溪”管道的压力已经稳定，天然气泄露已经停止。
联合点评：作为俄罗斯向欧洲各国输送天然气的主要管道，“北溪”管道在欧洲天然气供给中的地位举足轻重。俄乌冲突暴发以来，“北溪”管道先后出现过暂停输气和减少输气量等事件，欧洲各国储气之路可谓困难重重，此次“北溪-1”、“北溪-2”突发管道泄漏再次挑动欧洲各国对天然气供应的敏感神经。冬日将近，欧洲各国无论日常取暖还是工业生产都大幅推高天然气消耗量，目前不甚稳定的天然气供应以及高昂的能源价格势必将使欧洲度过一个“艰难”冬季。
英国央行推出紧急购债计划稳定金融市场
当地时间9月28日，英国央行宣布采取紧急措施稳定英国金融市场，将从当天开始临时购买长期政府债券。英国央行表示，会在未来两周购买约650亿英镑的长期政府债券，与此同时，其减少800亿英镑债券持有量的计划不受影响。英国央行在其声明中强调，将“以任何必要的规模”临时购买英国长期国债，以恢复金融稳定，但鉴于当前的市场环境，已经把原定于下周开始出售长期英债的计划推迟到10月31日执行。
联合点评：在愈发明显的“滞涨”风险面前，英国央行一直致力于提高利率水平使通胀尽快回归正常水平，但英国政府稍早发布的与其政策方向完全相悖的减税计划使英国央行不得不进行“自相矛盾”的市场操作，这无疑将使市场加深对英国财政政策、货币政策有效性以及英国央行政策独立性的质疑，并动摇英国金融稳定性。
英国政府迫于压力取消减税计划
当地时间10月3日，英国政府撤销了此前一项取消所得税最高税率的计划。英国财政大臣夸滕证实，政府将放弃此前提出的对高收入者取消45%最高所得税税率的计划。夸滕在一份声明中表示：“很明显，这项税率计划已经分散了我们应对经济挑战这一首要任务的注意力。”“因此，我宣布我们不会继续降低税率。”
联合点评：英国政府在9月23日宣布的巨额减税政策在全球金融市场掀起巨浪，并导致英国出现短时“股债汇”三杀局面。作为上任后的政治首秀，雄心勃勃的特拉斯政府原本寄希望于通过减税来获得更多选民的支持，但其在此时推出宽松财政政策显然既低估了英国目前通胀持续高位运行带来的压力，也忽略了与英国央行正在实施的紧缩货币政策的配合效果。该减税计划一经推出不仅招致IMF等多个国际组织批判，还拖累英国央行不得不同时进行“QT”“QE”的扭曲操作，导致市场对英国金融稳定性的预期大打折扣。而英国政府在短短数日内便出现如此巨大的政策反复也让市场对英国未来的政策可持续性产生了怀疑。
意大利右翼政党联盟赢得议会多数席位
当地时间9月26日，意大利内政部公布的议会选举计票结果显示，由意大利兄弟党、联盟党和意大利力量党组成的右翼政党联盟在参议院和众议院分别获得44%和43.8%的选票，赢得议会多数席位。其中，意大利兄弟党在参、众两院得票约26%，大幅领先联盟其他政党。
联合点评：作为2012年才成立的一个年轻政党，意大利兄弟党短短十年就成长为意大利支持率第一大党实属出人意料。此次意大利右翼党派联盟获得多数议会席位一方面源于欧洲近年右翼政治势力的崛起，一方面则是意大利人民在疫情、经济放缓等多方面冲击下的无奈尝试。自2009年欧债危机暴发后，意大利至今仍未完全走出金融和难民危机，俄乌冲突暴发则暴露了意大利能源供应危机。从此前历任政府的执政表现来看，中左翼政党的上台并未给意大利经济表现带来明显改善，这在一定程度上助长了本土化、反全球化和反文化多元化的思潮崛起，并给右翼政党当权提供了机会。按照目前的选票结果，意大利兄弟党党首梅洛尼大概率将成为新任意大利总理，其将如何处理对欧和对内事务将成为欧洲各国的关注重点。
俄罗斯央行宣布制定新汇率确定机制
当地时间10月3日，俄罗斯央行发布公告称，为了更准确地反映市场情况，该行制定了确定外币与卢布官方汇率的补充程序。为了确定官方汇率，将引入其他可替代性数据源，如银行报表和交易所以外的交易平台数据。公告表示，俄罗斯央行已制定了有关对官方外汇汇率计算和发布程序进行相应更改的说明草案，并自即日起在联邦法律法规草案门户网站进行为期7天的公示。
联合点评：自俄乌冲突暴发后，急剧升温的地缘政治风险使得美元兑俄罗斯卢布汇率短线激升至120以上，随着冲突持续推进，欧美与俄罗斯互相实施制裁与反制裁措施，俄罗斯凭借其在能源和粮食供应的优势地位使卢布汇率陆续回归至冲突前水平，目前美元兑俄罗斯卢布汇率已回落至疫情暴发前的60附近。俄罗斯此次发布新汇率确定机制，主要是考虑到欧美限制俄罗斯外汇收入的制裁措施可能会放大卢布长期汇率波动性，而补充更多的交易数据源将有助于企稳俄罗斯卢布兑美元、欧元等主要流通外币汇率。
OPEC+宣布自11月起大幅减产
当地时间10月5日，OPEC+召开产量会议，会议结果一致同意在2022年11月至2023年12月期间减产200万桶/日，创自2020年新冠疫情爆发以来OPEC+产油国最大减产幅度。
联合点评：作为主导全球能源供应市场的重要团体，OPEC+的产能计划一直都是国际市场高度关注的焦点。此次OPEC+选择在下个月起大幅减产虽然将显著提升处于相对低位的能源价格，但其与美国的关系很可能会出现一段时间的“冷淡期”。随着中期选举临近，拜登政府正致力于压低能源价格以赢得更多的政治选票，而OPEC+此时的减产决定显然有悖于其政治意图，为维护油市稳定，美国或不得不释放更多战略储备能源。
标普、惠誉下调英国评级展望至“负面”
10月1日，标普公告维持英国长期本、外币发行人评级AA，评级展望由“稳定”调整至“负面”；10月5日，惠誉公告维持英国长期本、外币发行人等级AA-，评级展望由“稳定”调整至“负面”。标普认为，英国在9月下旬公布的巨额减税计划将加剧英国政府的财政风险，并使财政赤字进一步扩张、英国政府借贷成本上升。标普预计，英国政府债务将在未来两三年内继续呈上升趋势，同时其财政赤字也将较此前预期进一步走扩。惠誉认为，基于英国政府颁布的减税政策可能带来的规模更大的财政赤字、英国政府高额的债务负担、政策不确定增加以及持续的高通胀压力和增长前景弱化等多方面原因，惠誉决定下调英国主权评级展望。
标普下调土耳其长期本、外币主权信用等级至B
10月1日，标普公告将土耳其长期本、外币主权信用等级由B+下调至B，评级展望由“负面”调整至“稳定”。标普认为，土耳其经济或因普遍的通胀压力导致的投资和消费收缩而减速、且该国体制薄弱、制衡措施有限。尽管2023年选举在即，但政策不确定性可能继续增加，土耳其政府或以经济稳定性为代价出台更多刺激措施。
本周初公布的ISM数据远逊于预期导致中长期美债收益率在前半周承压大幅下行，而美联储数位重要人员发声支持继续提高利率、抗击通胀高位运行，以及周五公布的非农数据表明美联储目前的加息进程并未对劳动力市场造成实质性损害巩固了美联储可能仍以75个BP幅度进行加息的市场预期，各期限美债收益率受此影响在后半周全线拉升。本周1年期国债收益率较上周上涨7.6个BP至4.15%，5年期和10年期国债收益率则分别较上周下跌8.6个和7.8个BP至3.97%和3.75%。
本周，中国金融市场因国庆假期休市。本周1年期日美国债平均收益率利差较上周走扩5.78个BP至-4.25%，5年期和10年期日美国债平均收益率利差分别较上周收窄8.87个和8.05个BP至-3.88%和-3.47%。本周1年期、5年期和10年期欧元区公债与相应期限美债平均收益率利差则较上周走扩15.07个、8.75个和1.71个BP至-2.61%、-2.11%和-1.68%。本周5年期和10年期英美国债平均收益率利差分别较上周收窄9.83个和3.56个BP至0.16%和0.40%。
美元指数高位回落，非美货币表现疲软
本周前半周，受英国央行宣布紧急购债计划余威以及英国政府收回此前提出的巨额减税计划影响，国际金融市场恐慌情绪蔓延并出现巨震，美元指数也应声下行。在市场逐渐消化英国央行及政府操作可能带来的影响后，美元指数在威廉姆斯等人发声支持继续加息以及好于预期的非农就业数据的支持下止跌反弹，并于周五收于112.7562，周内累计收涨1.00%。
本周，在美元指数走强的背景下全球主要非美货币均表现走软。8月欧元区通胀升至两位数的纪录新高、欧盟公布最新对俄制裁措施招来成员国内部诸多非议加剧国际市场对欧洲未来经济表现的担忧，本周欧元对美元汇率仍未回升至平价上方，周五欧元兑美元收于0.9739，周内累计收跌0.57%。英国央行进行紧急短期扭曲操作、英国政府政策反复导致英镑汇率严重承压，本周英镑兑美元在周五收于1.1092，周内累计下跌0.80%。日美货币政策持续分化导致日元升值乏力，日本财务省的购汇干预政策收效甚微，本周美元兑日元汇率升破145的重要关口，周五收于145.3550，周内累计收涨0.47%。
本周，美元指数走升导致离岸人民币汇率承压，截至周五，美元兑离岸人民币汇率收于7.1331，周内累计上涨0.01%。
本周，“北溪”管道泄漏暴露的欧洲天然气供应不稳定加强了短期内能源结构“气改油”的必要性，推升石油需求；而OPEC+在周中宣布自11月起大幅减产的消息则加剧石油未来供应危机，冬季或将出现“供需失衡”的可能性带动原油价格周内大幅跳涨，国际原油价格重回90美元/桶上方，并实现3月以来最大单周涨幅。截至周五，NYMEX原油价格收于93.20美元/桶，周内累计大涨15.03%；ICE布油价格收于98.45美元/桶，周内累计急升14.01%。
黄金价格收于1,700美元/盎司关口上方
本周前半周，受英国政府政策反复引发的恐慌情绪升温影响黄金价格大幅拉升，但后半周因市场加深对美联储将继续激进加息的预期以及美元指数继续上行导致黄金价格承压下跌。截至周五，COMEX黄金价格收于1,701.8美元/盎司，周内累计上涨1.87%。
[1]中国因国庆假期休市缺失全周国债收益率数据。
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