【宏观研究】美联储再掀多国加息潮，欧元区通胀突破10%——全球宏观态势每周观察（2022年第43期）
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政经聚焦
美 国
美联储再度加息75个基点，为年内第六次连续加息
美国10月失业率升至3.7%，非农就业人数超出预期
欧 洲
欧元区10月CPI超过10%，三季度GDP增长2.1%
英国央行加息75个基点，创33年最大涨幅
日 本
新兴市场及其他国家
澳大利亚央行年内第七次加息
土耳其10月通胀率飙升至85.5%
国家主权评级动态
标普上调卡塔尔本、外币主权信用等级至AA
主要经济体利率及汇率走势
各期限美债收益率大幅上行，主要经济体国债与美债收益率利差纷纷走扩
美元指数小幅收涨，其他主要非美货币涨跌互现
国际大宗商品价格走势
宏观利好叠加供不应求，助推原油价格波动上行
本周黄金价格波动收涨
当地时间11月2日，美国联邦储备委员会宣布，将联邦基金利率目标区间上调75个基点至3.75%~4.00%区间，符合市场预期。自今年3月以来，美联储已连续六次加息，累计加息375个基点，美国联邦基金利率水平已升至2008年1月以来最高位。美联储还表示，将继续按照今年5月份发布的《缩减美联储资产负债表规模计划》减持美国国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券。
联合点评：因新冠疫情持续以及俄乌冲突升级引发全球供应链紧张、食品和能源供需失衡，通胀供给侧压力难以缓解，令美国CPI依旧高位运行。虽然前期美联储已经连续加息5次，但美国核心通胀的粘性依旧较高，前期美联储的强势货币紧缩政策并未扭转因流动性过剩而引发的通胀上涨势头，美联储需要继续强势以回收市场的多余流动性。为此，美联储继续保持75个基点的加息节奏，且继续缩减资产负债表。本次美联储继续收紧货币政策除了会加剧美元的流动性风险，同时信贷成本走高会增大企业及家庭的债务负担。此外，在议息会议后美联储多位官员释放“鹰派”信号，预计利率中枢可能推高至5%以上，虽然美联储的加息进程仍未接近尾声，但下一次12月的加息幅度有望放缓。
美国10月失业率升至3.7%，非农就业人数超出预期
当地时间11月4日，美国劳工部发布数据显示，10月美国失业率环比上升0.2个百分点至3.7%，失业人数涨至610万。非农业部门新增就业人数为26.1万，高于市场预期的20.5万。劳动参与率则继续下降0.1个百分点至62.2%，这表明劳动力市场供需关系进一步紧张。
联合点评：虽然美国非农数据表现好于预期，但劳动参与率的下降、失业率的小幅走高以及部分科技企业开始裁员，表明美国一直以来强劲的劳动力市场开始出现放缓信号。美国通胀一直居高不下的原因之一是劳动力工资走高而导致的成本推动型通货膨胀，当下劳动力市场释放放缓信号有助于缓解工资的上涨压力。市场也预期美联储会因为劳动力市场放缓而收窄加息幅度，预计12月美联储加息幅度或下调至50个基点。
欧元区10月CPI超过10%，三季度GDP增长2.1%
当地时间10月31日，欧盟统计局公布的初步统计数据显示，欧元区10月通胀率按年率计算达10.7%，再创历史新高。其中，能源价格同比上涨41.9%。同日，欧元区三季度经济数据公布，初步数据显示，经季节调整后三季度欧元区和欧盟GDP环比均增长0.2%。同比来看，经季节调整后，三季度欧元区GDP增长2.1%，欧盟GDP增长2.4%。
联合点评：欧洲经济在疫情和地缘政治冲突的持续扰动下，面临通胀压力上升和经济停滞的双重打击。即便欧洲央行多次大幅提高基准利率，但欧洲通胀依旧居高难下。一是因为俄乌冲突持续，且进入冬季后对天然气能源需求旺盛，导致能源价格依旧高企；二是欧洲央行此前多年的负利率常规政策带来了大量货币超发，市场流动性存在过剩；三是美联储强势加息助力美元走强，相应导致欧元贬值，进一步加剧输入性通胀压力。虽然三季度欧元区GDP同比增速为2.1%，但考虑到通货膨胀压力对欧元区经济产生挤出效应，用工成本走高和生活压力增大对投资和消费造成一定制约，欧元区经济发展动力不足。再加上欧央行多次加息，对经济的抑制作用也逐步显现，未来经济有陷入“滞胀”的风险。
英国央行加息75个基点，创33年最大涨幅
当地时间11月3日，英国央行英格兰银行宣布加息75个基点至3%，为英国33年来单次最大加息幅度，以应对居高不下的通胀。加息至3%意味着英国的官方利率达到自2008年以来的最高水平，这也是自1989年以来的最大加息幅度。
联合点评：英国本次加息是自去年12月以来的连续第八次加息，英国的官方利率也抬升至2008年金融危机以来的最高水平。英国再度强势加息主要是为了遏制居高不下的通胀，9月英国通货膨胀率突破10%，高企的通胀压力已经对经济产生挤出效应，预计三季度英国经济或陷入收缩。虽然强势加息有助于缩减市场过剩的流动性，但同时会加重企业融资成本和家庭债务负担，使得英国经济面临衰退风险。
日本央行10月干预汇市耗资逾6.3万亿日元
当地时间11月1日，日本财务省发布消息称，日本政府和央行10月（9月29日—10月27日）干预外汇市场耗资达到6.3万亿日元（约合人民币3,118亿元）。单月购入日元卖出美元的干预操作规模超过9月的2.8万亿日元，连续2个月创新高。
联合点评：日本央行大幅动用外汇储备干预本币汇率，主要是因为在美联储强势加息的背景下，日本央行依旧保持宽松的货币政策，导致日美利差大幅走扩，进而引发投机机构做空日元。日本央行已经通过减持美债、释放美元外汇储备等方式维护日元币值稳定，但日元汇率依旧较为疲软，日元汇率较年初以来已经贬值将近30%。
澳大利亚央行年内第七次加息
当地时间11月1日，澳大利亚储备银行宣布，将基准利率上调25个基点至2.85%，同时上调外汇结算余额利率25个基点至2.75%，这是澳央行今年第七次加息。
联合点评：新冠疫情暴发后，澳央行曾三度降息，将利率降至0.1%的历史低位，但随着国内通胀水平不断攀升，澳央行自今年5月以来连续加息。考虑到澳大利亚三季度CPI同比增长创30余年来的新高，澳央行本次继续加息以抑制通胀的上涨压力。持续加息给澳房地产市场和民众家庭支出带来显著影响，澳大利亚各大城市房屋价格连续六个月下跌。此外，高通胀加剧民众对生活成本的担忧，而央行加息预期进一步拖累消费者信心，消费对经济的拉动作用将有所下滑。
土耳其10月通胀率飙升至85.5%
当地时间11月3日，土耳其统计局公布的数据显示，土耳其10月CPI同比上涨85.5%，创下24年来的新高。数据显示，包括汽油在内的交通价格的涨幅依然位居所有类别中最高， 10月土耳其交通价格上涨了117.2%；其次是食品价格上涨99.1%；家具和家用设备价格上涨93.6%；通信类别涨幅最小为33.5%。
联合点评：自去年下半年以来，土耳其的通胀率不断攀升，通胀高企不下是受内外因素的共同影响。从内部因素看，土耳其央行遵循“埃尔多安经济学”，在全球央行加息的背景下依旧采取宽松的货币政策，在过去三个月里，土耳其央行连续三次下调基准利率至10.5%，总共降息350个基点，旨在通过逆周期的货币政策激发经济复苏活力，但流动性过剩推高了本国的通货膨胀。从外部因素看，受到欧洲能源危机的影响，能源价格攀升加剧了土耳其的生产和生活成本负担。此外，美联储强势加息带动美元走强，今年以来土耳其兑美元贬值近30%。在多重因素作用下，10月土耳其通货膨胀压力继续飙升。
11月4日，标普上调卡塔尔本、外币主权信用等级至AA。标普认为，上调等级反映了卡塔尔政府财政状况的结构性改善。一方面，在政府偿还到期债务的战略框架下，2022—2025年的政府债务偿付成本将持续下降政府总收入的5%以下。另一方面，预计2025年政府将增加与天然气相关的项目投产，将进一步增加卡塔尔政府的收入。预计在2025—2027年间，政府可以将其液化天然气的生产能力提高约64%，从每年7,700万吨提高到每年1.3亿吨。尤其是在欧洲经济体对俄罗斯天然气的战略转移下，卡塔尔天然气市场将承接大规模欧洲能源需求。而目前的高油价支撑卡塔尔的财政收入增长和国际收支盈余，对其债务偿付实力以及外汇储备积累均形成利好作用。因此，标普上调卡塔尔本、外币主权信用等级至AA。
本周，美联储进行了年内第六次加息，也是第四次大幅加息75个基点。美联储继续保持“鹰派”态度，令市场各期现美债收益率纷纷走高，其中10年期美债收益率一度接近4.20%，创2008年金融危机以来新高。具体来看，本周1年期、5年期和10年期美国国债平均收益率分别较上周上涨18.20个、8.80个和4.20个BP至4.74%、4.31%和4.12%。
本周1年期、5年期和10年期中美国债平均收益率利差较上周全线走扩20.17个、10.39个和6.89个BP至-2.99%、-1.85%和-1.44%。本周1年期、5年期和10年期日美国债平均收益率利差较上周全线走扩16.93个、9.27个和3.83个BP至-4.83%、-4.21%和-3.85%。本周1年期、5年期和10年期欧元区公债与相应期限美债平均收益率利差分别较上周走扩9.21个、6.69个和2.58个BP至-2.78%、-2.30%和-1.84%。本周5年期和10年期英美债平均收益率利差较上周走扩19.37个和11.49个BP至-0.87%和-0.47%。
美元指数小幅收涨，其他主要非美货币涨跌互现
本周，美联储继续保持强势加息，在美联储公布声明之后，主席鲍威尔表示，考虑暂停加息“远远为时过早”，带动美元指数在本周一路攀升至周四。但在周五，美国劳工部公布非农就业数据，虽然美国10月新增就业岗位多于预期，但失业率小幅上升且市场参与度小幅下降，闪现出美国劳动力市场存在一定放缓迹象，市场认为劳动力数据出现疲软信号或使得美联储加息进程有所趋缓，因此导致美元指数在日内大幅下跌近2%，创2015年11月以来最大单日百分比跌幅。截至本周五，美元指数收于110.7839，周内累计小幅收涨0.10%。
本周，受益于欧元区提前加息以及欧元区三季度GDP同比增长2.1%，欧元表现有所走强，截至本周五，欧元兑美元收于0.9954，周内累计小幅收涨0.05%。本周，由于英国新任政府对近期政府债券或金边债券的不稳定做出过度反应，并过度收紧财政政策，从而增加了英国经济增长更疲弱/衰退更长时间的可能性，导致英镑承压。截至周五，英镑兑美元收于1.1380，周内累计收跌1.71%。本周，日本央行公布9月会议记录显示，日本央行在9月22日的会议上维持超宽松货币政。随着日美货币政策分化走势的加剧，日元继续承压，周四美元兑日元一度上涨至148.2770。但周五在美元大跌的背景下，对日元汇率有所支撑。截至周五，美元兑日元收于146.6505，周内累计小幅收跌0.78%。
本周，离、在岸人民币出现分化走势。前半周在美元走强背景下，离、在岸人民币汇率波动下跌，但随着周五美元指数短线大幅下挫，离、在岸人民币汇率纷纷收涨。截至周五，美元兑离岸人民币汇率收于7.1780，周内收跌1.42%；美元兑在岸人民币汇率收于7.2703，周内收涨0.20%。
本周，在宏观因素以及供不应求的作用下，国际原油价格波动上涨。宏观因素方面，在美联储继续强势加息的背景下，相对激进的加息力度已提前被市场消化，且市场预计12月美联储加息幅度或小幅下降至50个BP，继而市场对未来需求担忧有所放缓。美国劳工部披露了10月非农数据，其中非农就业人数高于预期，宏观数据的利好带动风险资产反弹，以原油为代表的大宗商品相应大幅拉涨。供给方面，美国通过释放原油储备来打压油价，然而效果并不理想，战略储备库存一降再降，后期释储空间十分有限。再加上欧洲计划对俄石油实施禁运，预计石油供应将保持紧张。需求方面，欧洲进入冬季对能源的刚性需求愈发难以满足，成品油的刚性需求偏强是支撑油价上行的重要推手。截至本周五收盘，NYMEX原油价格收于92.60美元/桶，周内累计收涨4.76%；ICE布油价格收于98.75美元/桶，周内累计收涨4.57%。
本周黄金价格波动收涨
本周，在美联储加息以及美国非农数据出炉等因素的影响下，黄金价格呈波动上涨走势。美联储加息基调是影响黄金走势的主线，目前美联储货币政策仍然以加息为主导，因此在缺乏其他利好消息引入的情况下，黄金走势依然是弱势为主，因此本周一至周四黄金震荡走跌。但周五，因美国劳动市场数据出现疲软信号，令市场认为美联储后续加息节奏或有所趋缓，带动黄金价格大幅走强。截至本周五，COMEX黄金价格收于1,685.70美元/盎司，周内累计收涨2.34%。
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