【宏观研究】欧元区三季度经济增速超预期，国际油价跌至年内新低——全球宏观态势每周观察（2022年第48期）
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政经聚焦
美 国
美国11月Markit服务业PMI终值为46.2
美国11月PPI增幅超市场预期
欧 洲
欧元区三季度GDP增速超预期
英国推出一揽子金融监管改革方案，拟大幅放宽金融监管政策
日 本
日本10月国际收支由盈余转为逆差
新兴市场及其他国家
澳大利亚和加拿大央行12月再度加息
匈牙利否决，欧盟180亿欧元援乌计划未能生效
土耳其发布新规，导致沿岸油轮拥堵
国家主权评级动态
标普下调拉脱维亚和爱沙尼亚的评级展望至“负面”
穆迪下调孟加拉评级展望至“负面观察名单”
主要经济体利率及汇率走势
各期限美债收益率纷纷收跌，主要经济体国债与美债收益率利差多数收窄
本周美元指数小幅反弹，除人民币外的非美货币纷纷走跌
国际大宗商品价格走势
国际石油供过于求，导致价格跌至一年来新低
黄金价格重回1,800美元/盎司关口上方
当地时间12月5日，美国11月Markit季调后服务业PMI终值为46.2，低于10月的47.8，较早前的初值46.1略有上调，收缩幅度为2020年5月以来第二大。美国11月Markit综合PMI录得46.4，低于10月的48.2。
联合点评：受外部战争冲突持续以及主要经济体不景气等因素影响，美国11月新订单急剧减少，成为11月服务业PMI下降的主要原因。美国服务业动力的下滑，预示着美国经济陷入衰退的风险进一步增大，或将对美联储的强势加息政策造成一定影响。
美国11月PPI增幅超市场预期
当地时间12月9日，美国劳工部公布的最新数据显示，美国11月PPI环比增长0.3%，同比增长7.4%，市场预期则分别为0.2%与7.2%，11月数据表现均超出市场预期。具体来看，扣除食品和能源的核心PPI环比上升0.4%，高于市场普遍预期的0.2%；本月服务业通胀加速上升0.4%，较上月的0.1%增长了0.3个百分点。
联合点评：食品成本上涨以及服务业价格上涨是推动美国11月PPI上涨的主要原因，由于PPI是衡量生产端产品价格的重要指标，对于预测CPI数据具有重要意义。11月美国PPI环比和同比均超出市场预期，在一定程度上打压了市场对于下周公布的CPI数据可能会进一步放缓的希望。因此，市场对于美联储在2023年持续加息且维持高利率较长时间，以对抗通胀的预期重新升温。
欧元区三季度GDP增速超预期
当地时间12月7日，欧盟统计局公布的数据显示，欧元区第三季度GDP同比终值为2.3%，初值2.1%；环比增长终值为0.3%，初值0.2%。欧元区三季度GDP同比及环比增速均高于市场预期。
联合点评：虽然欧元区目前面临着能源价格高企、家庭购买力下降、外部环境走弱以及融资条件收紧等困境，但欧元区经济在第三季度的扩张规模超出市场预期，同比和环比增速均未出现衰退，预示着欧元区的经济韧性以及抗风险实力较强。随着欧盟冬季断油预期有所缓解，且11月其天然气存储设施的填充水平已超过91%，能源价格持续回落，预计工业生产将进一步恢复，对经济起到支撑作用，今年四季度欧元区的经济衰退幅度可能会有所降低。
英国推出一揽子金融监管改革方案，拟大幅放宽金融监管政策
当地时间12月9日，英国政府揭晓一揽子金融监管规则改革方案，包含针对银行业、保险业的30多项改革，宣称可大幅精简程序、刺激增长，改革力度为30多年来最大。具体包括，放宽企业在伦敦证券交易所上市相关规则、取消有关股票卖空交易的限制、降低小型贷款银行资本金要求等，还要求金融监管机构制定规则时不能只以保障金融市场稳定为目标，还需优先考虑是否有利于促进英国经济增长和竞争力。
联合点评：近年来由于“脱欧”和政坛风波不断，不少企业对在英投资态度变得犹疑，英国政府希望借放宽管制提升本国金融业在“脱欧”后的国际竞争力，在面对阿姆斯特丹、巴黎等欧洲联盟成员国城市影响力崛起时，伦敦能够保持其领先国际金融中心地位。改革方案中尤受关注的一大措施是放宽“银行零售业务须与风险较高的投资运作分离”的限制，该举措是在2008年金融危机后引入的，旨在防止次贷危机的传播，而本次英国改革放宽这一政策，或对英国的金融安全造成一定影响。
日本10月国际收支由盈余转为逆差
当地时间12月8日，日本财务省公布了10月国际收支初值，显示出日本与海外货物、服务和投资交易情况的经常项目为逆差641亿日元，时隔8个月出现逆差。在经常项目中，出口同比增长26.9%至9.0万亿日元，进口增长56.9%至10.9万亿日元，出口减去进口的贸易收支为逆差1.9万亿日元。
联合点评：由于日元大幅贬值叠加进口能源价格高企，日本贸易收支严重恶化，10月日本经常项目由顺差转为逆差，是今年1月以来首次出现经常项目逆差的情况。日本已经连续15个月出现贸易逆差，10月贸易逆差达到1.9万亿日元，创下1979年有可比统计以来新高。日本是外贸导向型经济体，贸易疲软对日本经济造成一定拖累，再加上日元贬值加剧了大宗商品价格的上涨压力，使得日本进口压力进一步走高，预计四季度经济陷入技术性衰退的风险将有所增大。
澳大利亚和加拿大央行12月再度加息
当地时间12月6日，澳大利亚联邦储备银行（央行）公布利率决议，加息25个BP至3.10%。自今年5月以来，澳大利亚央行已经将基准利率上调了300个BP。
当地时间12月7日，加拿大央行宣布连续第七次加息，同时为暂停加息周期打开了大门。该行将基准隔夜贷款利率提高了50个BP至4.25%，为2008年初以来的最高值，此举符合市场预期。
联合点评：2022年全球主要央行纷纷收紧货币政策，虽说欧美主要央行2023年放缓加息幅度的可能性越来越大，但本次澳大利亚和加拿大央行却释放出一定差异性的加息信号。澳大利亚央行释放出“鸽派”信号，在最近三次的议息会议上，澳大利亚央行都将加息幅度从之前的50个BP降至25个BP，其也因此成为首个打破全球大举加息趋势的央行。加拿大央行则继续保持“鹰派”加息节奏，并认为虽然紧缩周期可能已经达到顶点，但仍需较高的利率持续一段时间，从而冷却通货膨胀。
匈牙利否决，欧盟180亿欧元援乌计划未能生效
当地时间12月6日，欧盟原计划以贷款形式在2023年内向乌克兰提供180亿欧元资金支持，以帮助其重建。相关方案此前已获欧洲议会批准，但需欧盟27个成员国一致同意方能正式生效。在6日举行的欧盟财长会议上，匈牙利方面投下否决票，因此欧盟方面未能通过这项总额高达180亿欧元的援助乌克兰方案。
联合点评：匈牙利总理欧尔班在援乌问题上持强硬态度，旨在利用匈牙利的否决权来抗衡欧盟委员会此前“冻结匈牙利75亿欧元资金”的提议，预计欧盟各国政府必须在12月19日之前就该决定进行表态。匈牙利表示此举与否决对乌克兰的援助无关，更多的是关于欧盟应该如何运作的问题，匈牙利不赞成以其他26国的意见，而是准备在双边基础上向乌克兰提供财政援助。
土耳其发布新规，导致沿岸油轮拥堵
12月8日，土耳其交通和基础设施部发布声明称，不能提供有效保险证明的油轮不得通过土耳其海峡。声明指出，由于西方国家的制裁，导致一些油轮保险失效。如果这些船舶通过土耳其海峡发生任何灾难性的事故，又没有保险公司承保的话，土方无法承担相应风险。导致大量装载俄罗斯原油的油轮在通过土耳其时发生拥堵。
联合点评：土耳其海峡是俄罗斯和哈萨克斯坦等黑海沿岸国家运输石油的关键隘口，经过土耳其海峡的石油运输量高达7亿桶，约占全球运输量的5%。土耳其发布新规，会造成运输石油管道的堵塞，对全球能源供给造成一定阻碍。随后，美国、欧盟、俄罗斯等国纷纷介入，拥堵情况有所缓解。
国家主权评级动态
12月6日，标普公告维持拉脱维亚长期本、外币主权信用等级A+，评级展望由“稳定”调整至“负面”。标普认为，考虑到俄乌冲突持续时间更长且影响更为长期，可能会对拉脱维亚等小型开放经济体产生更为严重的负面溢出效应，加剧其财政、外部以及货币指标的恶化。标普预计，俄乌冲突的间接影响已经通过多种渠道对拉脱维亚的经济造成压力，例如贸易减少、通货膨胀加剧、能源供应紧张、货币条件收紧以及商业和消费者信心水平减弱等。拉脱维亚最重要的贸易伙伴（尤其是欧元区）经历的经济放缓将拖累拉脱维亚的出口，预计2023年拉脱维亚的经济增速或收缩0.5%。
12月6日，标普公告维持爱沙尼亚长期本、外币主权信用等级AA-，评级展望由“稳定”调整至“负面”。标普认为，俄乌冲突对爱沙尼亚经济产生了明显的负面溢出效应。10月爱沙尼亚的通货膨胀率已经达到22.5%，对家庭的可支配收入和商业投资均产生一定制约。爱沙尼亚在欧元区的主要贸易伙伴的外部需求减弱，以及供应链瓶颈，将减少爱沙尼亚的商品出口。此外，俄乌冲突造成的不确定性和融资条件收紧也可能会抑制其私人投资。预计2022年爱沙尼亚的经济增速或陷入进入技术性衰退，2023年GDP增速或回升至0%左右。
穆迪下调孟加拉评级展望至“负面观察名单”
12月9日，穆迪公告维持孟加拉长期本、外币主权信用等级Ba3，评级展望由“稳定”下调至“负面观察清单”。穆迪认为，孟加拉不断恶化的外部状况增加其外部脆弱性和政府流动性风险，尽管孟加拉可能会与IMF就扩展信贷机制/扩展基金机制达成协议，但该计划是否最终达成依旧具有不确定性。孟加拉国的外汇储备正在快速下降，主要原因是能源进口成本上升和出口收入增长放缓，尽管本币塔卡贬值和一些大宗商品价格的走软可能在中期改善其贸易条件，但穆迪预计能源危机将在短期内加剧国际收支和流动性风险。
主要经济体利率及汇率走势
本周三，受美国11月服务业PMI下滑影响，市场对美国经济的衰退担忧进一步走高，市场预期美联储12月或放缓加息幅度，导致各期限美债收益率纷纷下跌。但周五，11月美国PPI环比和同比均超出市场预期，在一定程度上打压了市场对于下周公布的CPI数据可能会进一步放缓的希望，各期限美债收益率小幅反弹。截至周五，1年期、5年期和10年期美债收益率分别较上周下跌0.60个、7.20个和11.60个BP至4.72%、3.72%和3.52%。
本周，在美债收益率全线回落的背景下，各期限中美国债利差均表现收窄，其中1年期、5年期和10年期中美国债平均收益率利差分别较上周收窄9.92个、10.33个和13.57个BP至-2.50%、-1.01%和-0.63%。本周各期限日美国债利差也表现收窄，1年期、5年期和10年期日美国债平均收益率利差分别较上周收窄1.44个、9.00个和11.84个BP至-4.80%、-3.59%和-3.24%。本周1年期和5年期欧元区国债与相应期限美债平均收益率较上周分别走扩1.90个和0.10个BP至-2.72%和-1.88%，10年期欧元区公债与相应期限美债平均收益率利差较上周收窄3.95个BP至-1.63%。本周5年期英和10年期英美国债平均收益率利差较上周收窄8.35个和9.08个BP至-0.54%和-0.24%。
本周美元指数小幅反弹，除人民币外的非美货币纷纷走跌
本周一至周二，美元指数呈现上涨趋势。周三，由于美国11月服务业PMI降幅较大，市场担忧美国可能陷入经济衰退，12月7日美元兑一篮子货币全面走弱，美元指数在隔夜市场震荡下跌。周五，随着美国11月PPI数据出台，表明通胀压力依旧较为顽固，市场预期美联储或在较长时间内继续维持紧缩的货币政策，对美元指数形成一定支撑。截至周五，美元指数收于104.9257，周内累计小幅收涨0.29%。
本周，在美元指数小幅反弹的背景下，主要非美货币均有所走弱。由于欧元区三季度经济增速高于预期，前半周欧元表现强势，但随后欧洲央行官员公开表示，央行将延续加息周期，增加了欧洲经济衰退风险，令欧元承压。本周五，欧元兑美元收于1.0532，周内累计小幅收跌0.04%。英国政府推出金融监管政策改革计划，市场呈现两极化评价，支撑英镑作用不显著，本周五英镑兑美元收于1.2263，周内累计小幅收跌0.12%。日美货币政策仍表现分化，本周美元反弹进一步加剧日元跌幅，周五美元兑日元收于136.5755，周内累计上涨1.51%。
本周，在中国政府大幅度调整新冠疫情防控政策的背景下，离、在岸人民币大幅走强，美元兑人民币的汇率纷纷回落至7以下。截至周五，美元兑离岸人民币汇率收于6.9739，周内累计下跌0.54%；美元兑在岸人民币汇率收于6.9480，周内累计下跌0.60%。
本周，受土耳其海峡拥堵问题有所缓解、美国汽油库存意外增加以及国际市场需求预期进一步疲软等因素影响，供过于求导致国际油价继续下跌。截至周五，NYMEX原油价格收于71.59美元/桶，周内累计大跌10.50%；ICE布油价格收于76.82美元/桶，周内累计大幅下跌10.39%，纷纷创一年来新低。
黄金价格重回1,800美元/盎司关口上方
本周一，受鲍威尔表示12月降低加息幅度的影响，黄金价格大幅回落。之后，受美国PMI及PPI数据表现不及预期影响，市场避险情绪再度回升，黄金指数纷纷走强并重回1,800美元/盎司关口上方。截至周五，COMEX黄金价格收于1,809.4美元/盎司，周内累计小幅收跌0.06%。
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