当投资和消费都没有利率弹性的时候，宏观经济怎么走？

Original 爱研究的小美大壮和小美

今天的主题是，当投资和消费都没有利率弹性的时候，宏观经济怎么走？

什么是利率弹性，就是利率高低对投资和消费的影响有多大。

利率弹性高，那么加息降息就很管用

利率弹性低，那么加息降息用处就没那么大

这个很重要，关系到大家对整个宏观经济的判断，当然更重要的是，影响到大家下意识的投资决策，也就是影响到大家的钱包！

利率，其实是整个西方经济学发展的最重要的基底之一，尤其默认利率弹性足够大，是凯恩斯主义的核心假设之一，可能是默认的也可能是隐藏的假设，那我们必须把这个基底或假设掰开了揉碎了去思考分析下。

还是那句口头禅，从人性和常识出发。

先来一起分析下消费的利率弹性：

简单的讲，就是什么情况下，利率高低会影响你是否消费？

假如你是个小镇居民，已经有房子车子了还是没有，已经有孩子了还是没有，有社保和退休金了还是没有，有10万存款，20万存款，50万存款，100万存款时候，看着银行利率的变化，会怎么影响你的消费？

假如你是定居北京上海，已经有房子车子了还是没有，已经有孩子了还是没有，有房贷了没有，有10万存款，100万存款，500万存款，1000存款，5000万存款时候，看着银行利率的变化，会怎么影响你的消费？

很明显，对于不同阶段不同情况的你，对消费决策而言利率弹性是完全不同的。

我们模拟你的家庭财产储蓄从少到多增加的情形：

阶段一：一开始，在储蓄没有满足基础的养老、医疗和教育保障的情况下，利率高低几乎不会影响多少消费的，利率再低我也得存着，俗称三座大山。你降息就能打动我把养老钱拿出来消费吗，这钱我负利率也得存着啊

阶段二：然后储蓄增加了，养老医疗这些留够了，可能小镇有房是20万但没房是40万，北京上海有房是100万没房是200万（假设）。再超出部分，想去买车买苹果手机，想去吃大餐想去旅游，但如果银行利息高，那就多存点赚利息，利息低，那就不如及时行乐。这部分储蓄，对消费而言利息弹性是足够高的。

阶段三：再然后，养老医疗教育留足了，同时有房有车了，各种消费品都不缺了，日常旅游消费甚至奢侈品包包也有一些了，比如你在山区小镇有房有车还有100万存款了，这时候利息高低，还影响你什么消费决策吗？利息再低，实在没可消费的了啊，再消费边际幸福感考量大于利息影响，再往上你硬是让我去买保时捷游艇海天盛筵，我这点钱也远远不够啊，但日常的潇洒小日子已经足够了，县城商场想买啥都不用看价格了。这部分储蓄，对消费而言其实是没什么弹性的。

阶段四：你储蓄过亿了，你是马云了，花钱买公司投资不算消费，只算消费部分，那又能咋样呢？你即使非要每顿吃几万块钱的鱼子酱，恶心不死你，那又能咋样呢，这时候消费与利率没半毛钱关系了，只与心境有关。

也就是，利率对消费的影响如下图所示：

很显然，只有阶段二是利率弹性比较大的

想要让利率对消费影响更大一些，无非就是压缩阶段一和扩大阶段二。

压缩阶段一，其实就是增强养老金和社保体系，给教育成本减负，这样老百姓三座大山不用背那么大就可以了，很多人崇拜的欧美确实这块做的会成熟一些，但我们这些年也很努力，连农村人口基本都有社保了，前两年又把课外班提升到了比嫖娼都严重的地位。

扩大阶段二，本质上是科技进步，过去几十年多嗨啊，今天邻居搞了个洗衣机彩电，我得努力赚钱也买一台，明天出了个iphone，卖肾也得搞一个，楼房必须要努力赚钱买一套，车子这东西如此方便也不能少，几乎过去几十年没有停过，让阶段二一直在不断扩大。

但是，这个世界秩序领导者美国那边好像不太给力了，没有新东西出来了，本来芯片也应该像之前的高科技家电一样变成次先进技术，传给小弟们。但现在老百姓们房子也有了，都6亿套了，车子也三亿辆了，家电电脑更不用说了，连我们六七十岁的老妈都天天智能手机发红包购物看会员视频了，如果你们那个chatgpt能搞个产品出来让我妈都必须消费，那事情不就解决了吗，芯片和过去的家电制造能有什么区别，就没必要打来打去了。

所以小美之前调侃说，中国经济最大的一个阻碍，可能就是大家都有房子车子了，同时也有房贷车贷了。

回到正题，就是现在的中国消费，已经没有太大利率弹性了，利率高与低，无非是5%和3%或者2%的差别，该消费的还消费，该储蓄的还储蓄。

而投资貌似也出现了这种情况，身边的一些企业家朋友，之前挤破头高利息都想要贷款经营，现在利息降下来了，反而贷款意愿没那么强了，更多的是为了借新还旧周转。这点从宏观数据也能看到，前些年民企难贷款，国企央企和城投公司贷款资质羡慕死人，而现在给民企十年经营贷都见到3.2%的利率了，可见一斑。

储蓄和投资，也就是对应社会总需求和总供给，传统经济学一直是保持着两个平衡，螺旋上升，也就是对应GDP的上升，对应从生产法和支出法两种方法计算出来的GDP都保持上升。

80年代刚改革开放时候，国内的经济工作者们每天思考讨论的问题都是，如何抑制国内需求，打压国内需求。因为当时供给不足，不抑制需求的话，就会面临通货膨胀，而扩大投资本身又会增加社会需求，所以最好是在不扩大投资的情况下尽可能增加生产力，也就是供给，于是需要企业进行改革，即使要投资，也要投资那种能很快带来效益生产力的优质项目。

这么多年下来，在外贸的带领下需求一路飙升，使得我们生产力供给大幅提升，而这几年全球化体系很难维系，海外需求不可避免只会向下，面对高高在上的生产供给能力，需求这一端面临巨大压力既然是螺旋匹配的，无非是扩大内需，要不就是降低产能。但后者就是衰退。