猫眼除夕夜挂牌上市，是喜迎“春天”还是重蹈“流血”覆辙？

文章来源：文化产业新闻

作者：梁唯

美编：石妍希

在递交招股书4个月之后，猫眼娱乐终于走到了敲锣上市的大门口。最新消息显示，猫眼将于大年三十也就是除夕夜当天奔赴港交所挂牌上市。

作为国内目前最大的电影票务平台,选择在这一天上市自有猫眼的缘由。然而在文娱资本寒冬，港股市场的近期新股又普遍遇冷的大环境背景下，猫眼的做法实在称不上是明智之举。

那么，猫眼为何急于在除夕夜当天上市呢？选择在除夕上市是他的无奈之举还是必然选择？而在上市后是否会赢得资本青睐，亦或是被无情抛弃？

猫眼成长之路：孵化于美团，成长于资本

从最初的创立到现在的发展规模，猫眼仅仅经历了约七年的发展时间，一定程度上而言，也算的上是野蛮生长。

2012年2月，美团推出了电影业务，即猫眼前身；

2013年1月，美团将其更名为“猫眼电影”，并推出在线选座的功能；

2015年7月，美团成立全资子公司猫眼文化传媒有限公司；

2015年12月，美团电影频道、大众点评电影频道、以及猫眼电影完成整合；

2016年4月，正式拆分猫眼电影业务，“新猫眼”成为完全独立运营的公司；

2016年4月，猫眼开启了频繁的资本运作，光线系（包括上市公司光线传媒和大股东光线控股）以47.83亿元的交易对价累计收购天津猫眼微影57.4%的股权实现控股；

紧接着在2017年9月，微影时代作价39.74亿元注入猫眼文化，猫眼成功获得微信电影票入口，并将在线票务老品牌格瓦拉收入麾下；

几轮运作后，猫眼的整体估值从90亿元上升至137亿元。而后在同年11月，林芝利新再次以10亿元收购天津猫眼微影4.8%的股权，此时的猫眼估值已超越200亿元。

虽说猫眼电影是从美团内部孵化出来，但其之所以能够从一众在线票务平台中脱颖而出，很大程度上得益于其多次资本运作，与前东家关联不大。

目前，猫眼娱乐的股权结构中，光线系持股48.8%，微影时代持股20.62%，腾讯系持股16.27%，美团点评持股8.56%。

可以说，孵化于美团，成长于资本是对猫眼发展之路再合适不过的诠释。

资本水逆的背景下，猫眼为何着急上市？

在2018年9月份时，猫眼就递交了招股说明书，但却迟迟没有上市，其中最大原因就是在首次提交招股说明书后市场传出了“票补禁令”——市场担心取消票补会对在线票务平台产生巨大的打击。

然而在“票补禁令”出台100多天后，大家发现新规其实并未真正实施。票补依然存在，服务费也没有按要求降至2元。因此，避过风头之后，猫眼再次启动上市。

消息显示，此次猫眼IPO定价预计在14.80港元，位于招股区间14.80至20.4港元区间底端。IPO规模为1.324亿股，预计募资3亿-4亿美元。相较于4个月前首次提交招股书时传闻的10亿美元募资，显然，猫眼的募资已经出现大幅缩水，原先的“浴血上市”也将变为“流血上市”。

我们都知道，在过去的一年中，港交所IPO数量可谓全球之最，一天曾有八家公司上市，被调侃“锣都不够用了”。然而尽管热情高涨，新股的市场表现却极其严峻，即便是诸如小米、美团在内的多个大热IPO也依然在发行价之下徘徊。

那么既然如此，为何猫眼管理层依然选择在这个寒冬上市呢？为什么不去等募集资金稍微回升后再去上市？

这其中更多的是一种无奈之举。

一来其自身还有太多的不确定性，从其招股书中一口气列出20多条风险提示也可窥见一二。

二来在未来可预见的影视寒冬下，除夕夜上市或许是最坏情况中最好的选择，因为如果2019年资本市场注定大概率会呈现下滑趋势，越快的上市就代表越及时止损。

另外，除去考虑市场等大环境的因素，猫眼自身的业务发展及盈利状况也是其急于上市的直接原因。

就业务布局而言，根据数据统计，截至2018年9月30日的前三季度，在猫眼30.62亿元的娱乐营收中，光在线娱乐票务一项就占比高达60%。因此，为了拓展自身业务领域，猫眼连续推出猫眼专业版、影院服务系统、电影宣发系统等工具服务，力求打造上游电影、电视剧、综艺制作，中有、宣发、推广，下游票务销售和娱乐电商的全产业链布局。值得注意的是，上述这些的前提条件是拥有充足的资金。

而在盈利状况方面，根据猫眼对外披露的招股书显示，在2015年、2016年，猫眼分别亏损12.70亿元、3.01亿元，虽然2017年短暂实现过盈利2.16亿元，但2018年前九个月，猫眼娱乐亏损1690万元。也就是说，从2015年发展至今，猫眼累计亏损已经达到约13.75亿元。

一方面为持续发展积极拓展业务领域，但另一方面在资金上却无法充分供给，不难看到，目前的猫眼急需大量的现金流去维持自身的运转，而选择IPO便是最有效的方式。

结语

2018年以来，登陆港股的新经济公司普遍破发，相比IPO价格的平均跌幅高达40%。事实也的确如此，据港媒报道，猫眼的首日融资认购金额仅占公开售集资额的2.8%，这是去年以来在港上市公司首日招股表现最差的新经济股，而其引入的五位基石投资者总计认购股票仅3000万美元。

目前来看，从自身发展到外在环境，猫眼上市的股价短期走势或许是凶多吉少。即使有春节期间市场本身的“交投冷落”，估计破发的可能性还是很大。

选择在这个时间窗口上市实在不是一个好时机，但就像前文所提到的，在整个市场降温的大环境下，除夕夜上市对猫眼来说或许是最坏情况中最好的选择。

部分资料来源：新浪财经、八卦港股、财经下午茶、投资潮、一知股

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